2007年：新世紀首次金融海嘯

本刊記者 吳東燕

2007年：新世紀首次金融海嘯

本刊記者 吳東燕

2007年10月16日，上證指數創出6124的歷史性高點之后節節敗退，2008年10月底的最低點1664點，不到一年，下跌超過72%，市值縮水最多時達到22萬億。由美國次貸危機引發的金融海嘯造成全球證券市場大幅縮水，大宗商品價格持續暴跌。

全球股市滑鐵盧

2007年3月13日，美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司，因瀕臨破產被紐約證券交易所停牌，次貸危機的正式爆發。當天，道瓊斯指數狂瀉242.66點，跌幅達2%，標準普爾指數跌2.04%、納斯達克指數跌2.15%。

隨后，危機擴大到以次級貸款為基礎資產的信用衍生品市場。7月19日，貝爾斯登旗下兩只對沖基金瀕臨瓦解。8月，全球最大的保險機構AIG澳大利亞麥戈理銀行旗下兩只基金、臺灣人壽、巴黎銀行、荷蘭投資銀行、高盛旗下兩只對沖基金、加拿大皇家商業銀行等，陸續宣布由于投資次級債券而蒙受巨大損失。與此同時，股票市場、債券市場、票據市場、外匯市場、商品期貨市場等產生連鎖反應，造成全球性的金融市場劇烈震蕩。

2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟陷入嚴重財務危機并申請破產保護，危機失控，全球金融危機到來。道瓊斯指數創“9.11”事件以來單日最大跌幅，全球股市隨之一瀉千里。9月25日晚，美國監管機構接手美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行，并將其部分業務出售給摩根大通銀行。至此，美國前五大投行全軍覆沒。此后，危機的巨浪進一步擴散到了美國經濟的基本面：失業上升，消費下降。2007年第四季度，美國經濟下降0.2%，為2001年第三季度以來最糟糕表現。

全球性的金融風暴和經濟衰退隨之而來。歐洲金融市場遭到重創，歐元區經濟增長率由2007年的2.8%下降到2009年的-4.1%。在日本，次貸危機引發了新一輪日元對美元的升值，到2009年11月，日元兌美元已從危機發生前的1美元=109日元升至1美元=84.95日元，其 GDP則從2008年第二季度起連續6個季度負增長，失業率不斷攀升。而由于美國、歐盟、日本相繼進入減速周期，新興市場不受影響的神話也逐漸被打破。

圖一：上證綜指（2007.8-2009.3）

圖二：道瓊斯指數（2007.8-2009.3）

大宗商品市場遭遇重創

隨著金融危機的失控，經濟增長逐漸陷入停滯，全球各大經濟體均出現不同程度經濟萎縮，需求的減少直接導致大宗商品市場雪崩。

2008年7月中旬以前，國際油價延續了上年單邊持續上漲格局，而且漲幅明顯擴大，布倫特原油期貨價格從上年底的每桶90美元的價格開始飆升，在此之前，原油已經拉升超過80%。當年6月27日，布倫特原油沖上140美元/桶，刷新紀錄。但依舊沒有停下腳步，至7月11日，布倫特原油盤中創下了147.5美元/桶的歷史最高紀錄，7個月時間漲幅超過64%。然而，隨著危機的蔓延，經濟萎靡，需求下跌，石油價格的雪崩開始了。

自7月中旬以后，布倫特原油價格由7月11日的歷史最高點，一路大幅下挫至9月16日的88.9美元/桶，短短兩個月暴跌高達39.73%。然而，國際油價并未就此止步，稍作反彈后繼續其暴跌走勢。到12月24日，布倫特原油價格跌破40美元大關，當日盤中一度下探到36.2美元/桶，比最高點跌幅超過76.45%，而這一過山車僅僅是在不到一年的時間內完成。

基本金屬也在步國際油價的后塵。以倫敦銅為例，2008年初開始從上年的較低位大幅上漲，一季度不斷突破創造歷史高位，到7月2日最高時上漲至8940美元/噸。之后，因需求疲軟和成本壓縮，不到半年時間，便跌至2817美元/噸，最大下降幅度6122美元/噸，最大跌幅達68.%。與此同時，鉛、鋅、錫、鎳等，均走出了幾乎相同的走勢。

國際農產品的價格亦沒能逃脫被金融危機絞殺的命運。從2008年中期開始，國際農產品價格在達到最高點后開始快速下跌，FAO價格指數在2009年2月跌到最低點，跌幅超過36%。以大米為例，其國際價格在2008年5月達962.6美元/噸的峰值后迅速下跌，12月為5823美元/噸，短短半年內跌幅達39.4%，月均下跌6.9%。小麥價格跌勢更慘，與最高點相比，跌幅達51.1%。金融海嘯的破壞性，令人吃驚。

史上最強刺激計劃

為應對金融動蕩，以及由此引發的經濟萎靡，美聯儲向金融市場投放資金，以緩解流動性不足，增強投資者信心。數據顯示，從2007年9月至2008年4月，美聯儲連續7次降息，將基準利率由5.25%大幅削至2%。在美聯儲之外，美國政府各部門又陸續推出抵押貸款市場若干救助措施，并最終促成了總規模1500億美元的經濟刺激方案的出臺。2008年10月，歐盟啟動了3.3萬億(約占歐盟GDP的1/3)的救助資金，其中債務擔保部分所占達到了2.9萬億。值得一提的是，這也為后來的歐債危機埋下了伏筆。

日本銀行則在雷曼兄弟申請破產保護的第二天后，不斷通過公開市場操作向短期金融市場注資，到2008年底，注資額度已高達101.261萬億日元。在注入日元資金的同時，日本銀行還向金融機構大量注入美元資金。

金融海嘯的影響是深遠的。美國經濟自2009年6月走出衰退以來，復蘇仍不溫不火，在長達8年的擴張期內，美國經濟規模只增長了約18%。全球經濟同樣如此，復蘇力度在2011年和2012年逐級降低，2016年更是創下2009年以來最低增速。

圖三：2007年至2013年布倫特原油