養(yǎng)老信托運營機制研究

◎蔣驥達 李瀟瀟

養(yǎng)老信托運營機制研究

◎蔣驥達 李瀟瀟

鑒于信托財產的獨立性及受托人的專業(yè)管理功能，使得養(yǎng)老信托成為保證養(yǎng)老財產安全、提供養(yǎng)老資金和服務的良好手段，但目前國內養(yǎng)老信托在理論上的作用與實踐業(yè)務反差較大。信托行業(yè)應充分挖掘制度優(yōu)勢，建立符合國情的養(yǎng)老信托運營機制。

養(yǎng)老信托；老齡化；運營機制

隨著人口老齡化日益加劇，養(yǎng)老問題成為社會關注的重大問題，持續(xù)增長的養(yǎng)老服務需求使得社會養(yǎng)老體系面臨著巨大挑戰(zhàn)。在此背景下，探討如何發(fā)揮金融作用幫助解決養(yǎng)老問題，提升我國養(yǎng)老保障水平十分必要。養(yǎng)老金融是指將養(yǎng)老需求或養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展與金融市場對接，通過將各類養(yǎng)老資產放在金融市場進行投資，以實現(xiàn)其保值和增值，滿足老年人養(yǎng)老需求。養(yǎng)老信托屬于養(yǎng)老金融中的一個重要門類，基于信任的前提，委托人將養(yǎng)老財產通過契約的形式委托給受托人，并由其按委托人意愿管理或者處分，為受益人提供經(jīng)濟支持和服務，滿足其養(yǎng)老的目的等全方位的需求[1]。

優(yōu)勢及特點

1.養(yǎng)老信托契約性較強

養(yǎng)老信托設立和終止的法律依據(jù)都是合同，是委托人和受托人之間基于信任形成委托關系，通過信托合同的約定，將這種意愿變成具有法律效力的書面契約。老年人受限于其生理及心理上的各種限制狀況，需要基于信任而選擇受托人，并依賴其管理養(yǎng)老財產，滿足其生前養(yǎng)老需求和財產繼承等身后事項，養(yǎng)老與信托在以契約形式滿足老年人意愿的方面具有高度的一致性，委托人可以充分信任養(yǎng)老信托，并以信托這種法律形式保障養(yǎng)老功能。

2.養(yǎng)老信托具有長期性

委托人中年時期可能在通過勞動和投資等積累財富的時候就開始籌劃未來的養(yǎng)老安排，而對養(yǎng)老消費和服務的需求則需要等到老年，甚至暮年，跨越期限延續(xù)人的整個生命周期，短則一二十年，長則四五十年，甚至直到代際疊加。信托作為一種長期、穩(wěn)定的財產管理制度，除保留撤銷權外，一旦設立一般不得撤銷，因而委托人可以依據(jù)自己的意愿對信托財產作長期規(guī)劃。

3.養(yǎng)老信托的目的性極為明確

養(yǎng)老信托資產使用和管理的首要目標是實現(xiàn)受益人特定的養(yǎng)老需求和服務，在一定程度上彌補社會基本養(yǎng)老保障在資金和養(yǎng)老設施方面的不足，使受益人獲得更高保障水平的養(yǎng)老保障服務。

4.信托可以保障養(yǎng)老財產的獨立性

信托財產不僅獨立于委托人的財產，不受其死亡或者宣告破產等影響，也不受受托人的撤銷、解散等影響（須更換受托人），信托財產均不在清算財產的范圍內，信托財產僅僅服務于契約中約定的信托目的，不承擔民事責任。信托的隔離功能可以極大地提高養(yǎng)老信托財產的安全系數(shù)，保證了受益人收益的穩(wěn)定性和確定性，符合養(yǎng)老保障的實際需求。

5.養(yǎng)老信托具有廣泛而專業(yè)的信托財產運用方式

養(yǎng)老信托靈活專業(yè)的投資管理方式能夠保障養(yǎng)老資產的穩(wěn)妥和安全。信托機構是我國唯一能夠橫跨貨幣市場、資本市場和實業(yè)投資領域進行經(jīng)營的金融機構，特殊的制度安排使其能無縫對接養(yǎng)老產業(yè)和具有養(yǎng)老需求的家庭及個人，極大地豐富養(yǎng)老產品的內容。

6.養(yǎng)老信托運營具有監(jiān)察人保護機制

由于養(yǎng)老信托委托人或受益人的特殊性，在其進入暮年后，民事行為能力衰減或不能行使時，需要依賴監(jiān)察人制度，利用專業(yè)機構的力量，保障其利益按照契約約定的方式得以實現(xiàn)。信托監(jiān)察人可以行使監(jiān)督權，監(jiān)督受托人是否依照契約履行義務，對受托人管理和處分信托財產的行為進行監(jiān)督，在老年人失去保護自我主張的能力時，監(jiān)察人可以以其自身的名義，按照合同文本或法律法規(guī)的約定，對信托受托人提起訴訟，有效地保護受益人的合法權益，確保和監(jiān)督養(yǎng)老信托目的的實現(xiàn)。

面臨的困境

我國從1984年開始對原有退休金制度進行探索改革，直到1997年，初步構建起了社會基本養(yǎng)老保險制度框架。近些年來，一些大型企業(yè)還開展了企業(yè)年金養(yǎng)老信托計劃及家庭養(yǎng)老保險等領域的探索。養(yǎng)老信托的特點和優(yōu)勢可以較好地解決目前養(yǎng)老產業(yè)中的困境。近幾年來信托公司在養(yǎng)老信托領域進行了許多的理論研究和實踐探索，部分信托公司也開發(fā)了幾款養(yǎng)老信托產品，但養(yǎng)老信托在理論上的作用與業(yè)務實踐仍存在巨大反差。從整體來看，目前市場上的養(yǎng)老信托產品數(shù)量和規(guī)模都比較小，對比英美日等發(fā)達國家，我國養(yǎng)老信托發(fā)展水平遠遠落后于實際需求，已開發(fā)的養(yǎng)老信托產品多數(shù)還是較為純粹的理財金融產品，僅考慮到了養(yǎng)老財產的保值增值需求，主要限于金融屬性的定制化服務，相對養(yǎng)老信托服務的范圍和專業(yè)性都有較大差距，沒有將養(yǎng)老實業(yè)納入到信托范疇，不能滿足國內日益增長的老年人對消費服務、醫(yī)療保障等方面的需求。我國養(yǎng)老信托的發(fā)展主要面臨三個方面的困境：

1.合格投資者門檻偏高

《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（簡稱《信托計劃》）中對投資信托的合格投資者要求其投資金額不少于100萬元（或金融資產總額超過100萬元，但在實際操作中由于認定較為復雜，許多機構在發(fā)行時直接采用認購單個信托計劃金額不少于100萬元），且在一個信托計劃中，認購金額在300萬元以下的自然人數(shù)不得超過50人。實踐中，該規(guī)定將相當大比例的個人擋在合格投資者的門檻之外，特別是將中低端的養(yǎng)老需求人群排除在外。符合上述合格投資者標準的自然人，多數(shù)已經(jīng)具備了一定的養(yǎng)老資產，其文化教育水平也相對較高，對養(yǎng)老安排具有一定的規(guī)劃和安排能力，而國內目前養(yǎng)老產業(yè)的需求很大部分集中于難以達到合格投資者門檻的中低端消費人群[2]。

2.養(yǎng)老產業(yè)優(yōu)惠政策不明確

目前，我國養(yǎng)老產業(yè)盈利模式和可持續(xù)發(fā)展模式仍在探索階段，信托資金投資養(yǎng)老產業(yè)面臨較大的不確定性，制約了養(yǎng)老產業(yè)信托業(yè)務的發(fā)展。國務院雖然明確提出要加快發(fā)展老年金融服務，規(guī)范和發(fā)展銀證保等各類金融機構開發(fā)合適的養(yǎng)老產品，但出臺的具體優(yōu)惠政策有限。2014年國土資源部印發(fā)了《養(yǎng)老服務設施用地指導意見》，對養(yǎng)老服務的用地提供了一定的優(yōu)惠政策，但其中提到的具體優(yōu)惠力度并不清晰，各地也沒有結合當?shù)氐膶嶋H情況跟進出臺細化的執(zhí)行辦法，在執(zhí)行過程中各地理解尺度不同，難以達成政策出臺的初衷。

3.信托財產登記與稅收政策亟待出臺

我國目前頒布實施的《信托法》及不動產登記法中沒有對相關信托財產登記進行詳細規(guī)定，致使不動產等占目前國民財產大頭的部分難以納入養(yǎng)老信托財產規(guī)劃，大大影響?zhàn)B老信托的財產來源。長期以來信托登記配套制度的缺失造成了財產類信托難于流轉，使信托的各類參與方都更偏向于使用資金信托，制約了信托業(yè)的發(fā)展。信托稅收優(yōu)惠沒有在基本的法律層面得到解決，致使開展養(yǎng)老信托沒有稅收優(yōu)惠空間，老人和信托公司在開展相關業(yè)務時都缺乏足夠的動力，制約養(yǎng)老信托的開展范圍。

建議

1.降低委托人的準入標準，拓寬信托財產的來源

（1）《信托計劃》中關于合格投資者及自然人數(shù)量的規(guī)定，將國內養(yǎng)老產業(yè)市場中占主要數(shù)量的中低端需求群體擋在了門檻外。信托公司要擴大養(yǎng)老信托市場，需要適應養(yǎng)老信托市場的特殊情況，在清晰界定了養(yǎng)老信托產品的法律關系后，在風險可控的情況下，適當放寬養(yǎng)老信托對合格投資者的要求和委托人數(shù)的限制。在我國老年人財富結構中，房地產等形式普遍占據(jù)了城鎮(zhèn)老人財富的主體[3]。未來信托機構可以借鑒國外發(fā)達國家的經(jīng)驗，將不動產（土地、房產等）、動產（股權、有價證券、黃金等）和各類權益（知識產權等）用于拓寬信托財產來源；還可以增加養(yǎng)老信托財產的不同繳付方式，引入期繳安排等擴大養(yǎng)老信托財產來源，增加養(yǎng)老財產的規(guī)模，使老年人能用多種財產形式解決養(yǎng)老消費和服務等需求，緩解養(yǎng)老金存在較大缺口的問題。

（2）充分利用好各類資金做大養(yǎng)老信托產業(yè)規(guī)模。如保險資金的成本較低，其對投資期限和資產穩(wěn)定性的需求都可以與養(yǎng)老產業(yè)投資形成極佳的搭配。國際上許多保險公司采用投資養(yǎng)老醫(yī)療機構，或持有養(yǎng)老產業(yè)投資基金份額的方式，間接持股醫(yī)療和養(yǎng)老企業(yè)，降低養(yǎng)老保險的賠付概率和相關成本，達到風險對沖的目的。鼓勵養(yǎng)老信托使用保險資金，一方面為養(yǎng)老產業(yè)投資基金提供較為穩(wěn)定的資金，降低資金成本；另一方面也可滿足保險資金在對沖風險以及投資等方面的內在需求[4]。

2.設計個性化養(yǎng)老信托產品，完善管理運營機制

（1）把握客戶需求是發(fā)展養(yǎng)老信托業(yè)務最重要的基礎，養(yǎng)老信托產品不同于普通的財產信托產品，其主要目標就是提供老年人的養(yǎng)老保障，故在產品設計上一定要注重老年人的需求，充分尊重委托人、受益人的意志，注重個體的自主性，迎合其特定的養(yǎng)老保障和財產管理需求，提供不同的養(yǎng)老信托投資計劃、后期養(yǎng)老消費服務的選項，并建立起相對應的評價監(jiān)管系統(tǒng)。

（2）設置全面完善的養(yǎng)老信托運營保障機制、風險補償機制和長期授權機制，防止養(yǎng)老信托在操作管理中出現(xiàn)欺詐行為，或因操作不當、市場風險等導致信托計劃養(yǎng)老目標未能實現(xiàn)。對于社保基金、企業(yè)年金等涉及面較廣的信托的投資運營需要設置較為嚴格的運營和保障制度，防止代理風險、道德風險等問題，確保養(yǎng)老信托投資對象的安全性。而對于私人養(yǎng)老信托產品，可以針對不同信托財產來源、委托人的不同需求等，設置不同的運營機制，只需對受托人的資質和運營標準等進行審查即可。為防止養(yǎng)老信托的目標落空，應建立相應的風險準備金和賠償準備金制度，保障養(yǎng)老信托賬戶的保值增值需求，設立安全墊降低投資風險，保護委托人的財產安全，確保養(yǎng)老信托資產滿足委托人設定的最低收益標準。養(yǎng)老信托委托人的特殊性要求其建立委托人持久授權機制，確保養(yǎng)老信托長期有效運行，即使老年人喪失精神或行為能力后仍能獲得預先約定的養(yǎng)老服務保障[5]。

3.分類遴選受托人，建立信托監(jiān)察人制度

在企業(yè)年金和社?；鸬男磐型顿Y計劃中，由于資金規(guī)模巨大和涉及面廣，為防止道德風險及逆向選擇風險等，應設立嚴格的受托人遴選機制，選擇具有足夠資本實力、運營管理標準高和經(jīng)營財務情況穩(wěn)健的信托公司作為受托人。目前信托業(yè)協(xié)會和監(jiān)管部門都對信托公司進行了分類評估和管理，未來可能根據(jù)規(guī)定資本充足率、內控制度和公司治理等方面的要求，且具有養(yǎng)老信托相關專業(yè)化團隊的信托公司才能開展企業(yè)年金和社?；鸬墓芾硗顿Y業(yè)務。在私人養(yǎng)老信托計劃中，則可以根據(jù)委托人的實際需求，自行選擇適合的受托人，充分引入市場競爭機制，鼓勵信托公司為委托人設置高度個性化的養(yǎng)老信托安排，但同樣需要對受托人的運營、內控管理等方面進行定期檢查，確保養(yǎng)老信托服務的弱勢群體的權益。目前國內僅對公益信托設置了信托監(jiān)察人制度，確保信托公益目標的實現(xiàn)[6]。

4.統(tǒng)一信托及財產登記，出臺稅費優(yōu)惠政策

（1）長期以來，由于信托登記制度缺失造成了信托財產以資金為主的局面，難以使用土地、房產等不動產、股權/有價證券等動產以及知識產權等各類財產作為養(yǎng)老信托財產的來源，制約了信托發(fā)揮其多樣性和設計彈性的空間，也限制了利用信托制度安排養(yǎng)老保障的人群范圍。未來只有徹底解決信托財產的權屬及性質的登記問題，使交易各方充分了解交易客體的權屬狀況，保證信息的公開透明，利用第三方確保交易的安全，配合信托財產的權屬登記部門，明確保證信托財產同委托人的財產、受托人的固有財產區(qū)分開來，才能大大拓展養(yǎng)老信托的適用性和流通性。

（2）我國當前養(yǎng)老市場發(fā)展還處于初級階段，經(jīng)濟可行性還有待加強，而國內信托行業(yè)較少投資于養(yǎng)老產業(yè)的主要原因也是其投資回報率偏低，建議政府從稅收等政策上積極扶持養(yǎng)老信托產業(yè)的發(fā)展，督促各地方政府及相關部門出臺進一步細化和明確的優(yōu)惠政策。一是在用于養(yǎng)老產業(yè)的土地劃撥或者出讓環(huán)節(jié)，出具詳細的優(yōu)惠標準執(zhí)行意見和辦法；二是鼓勵政府以土地入股的方式、財政轉移投資于養(yǎng)老產業(yè)基金等方式，加強對養(yǎng)老產業(yè)的扶持，支持養(yǎng)老服務機構的發(fā)展；三是加強養(yǎng)老用途土地的后續(xù)監(jiān)管和資格審核，嚴格限制養(yǎng)老用途。

[1]梁紅. 淺談我國養(yǎng)老基金信托. 改革與開放，2014，（3）.

[2]王婷婷，張歡. 中國信托業(yè)轉型發(fā)展策略研究——基于財富管理給信托業(yè)帶來機遇的分析. 區(qū)域金融研究，2016，（2）.

[3]尹隆. 老齡化挑戰(zhàn)下的養(yǎng)老信托職能和發(fā)展對策研究. 西南金融，2014，（1）.

[4]曾忠東. 養(yǎng)老基金與信托制度相結合的適用性分析. 生產力研究，2004，（11）.

[5]張媛. 國外養(yǎng)老保險基金信托運營及對中國的啟示. 調研世界，2011，（10）.

[6]趙元元. 老齡化社會下老年人的權益保護—養(yǎng)老保障信托制度的必要性. 法制博覽，2014，（9）.

（作者單位：蔣驥達，寧波工程學院；李瀟瀟, 昆侖信托有限責任公司）

編輯：張涵

F832

A

10.13561/j.cnki.zggqgl.2017.10.010