股權激勵強度與公司業績

汪子梟，彭志勝

(1.廣東省社會科學院 財政金融研究所， 廣州 510635；2.安徽建筑大學 管理學院， 合肥 230601)

股權激勵強度與公司業績

汪子梟1，彭志勝2

(1.廣東省社會科學院 財政金融研究所， 廣州 510635；2.安徽建筑大學 管理學院， 合肥 230601)

基于會計業績和股票市場業績兩個維度，以2007—2013年面板數據為樣本，運用面板回歸和混合回歸方法研究上市公司股權激勵強度對公司會計業績及市場業績的影響。結果表明：股權激勵比率較低時公司會計業績與股權激勵比率存在負相關關系，之后隨股權激勵比率增加公司會計業績呈顯著上升，但該影響依然不強，而超過某一臨界值后這一關系出現反轉且影響明顯；與之相反，股權激勵比率較低時，公司市場業績與股權激勵比率關系呈顯著正相關，之后隨股權激勵比率增加公司市場業績顯著下降，但超過某一臨界值后這一關系出現反轉。當前我國股權激勵強度增加有利于提升公司會計業績，但不利于改善市場業績；股票期權激勵模式對公司市場業績影響更大且顯著更差。

股權激勵；會計業績；市場業績

0 引 言

自20世紀90年代初期開始，運用基于股票的薪酬體系作為解決股東與經理之間代理問題手段的公司開始戲劇性地增加，在短短幾年間美國制造業公司CEO總薪酬中股票期權價值比重快速從27%上升到36%。我國采用股權激勵薪酬體系的公司也呈現增長趨勢，但總體來說仍偏低。作為新興市場，投資者保護較弱、公司治理的外部監管和內控機制不健全，公司治理更多地依賴于大股東，股權集中度較高的國有企業還需考慮大量的政治和經濟利益，造成上市公司存在嚴重的代理問題，特別是中小股東與管理層之間的代理問題。……