德賽電池:多元化持續落實 全面屏拉動增量

本刊研究員 田 闖

德賽電池:多元化持續落實 全面屏拉動增量

本刊研究員 田 闖

市場方面,國泰君安認為本輪消費強韌性、三季報消費業績改善的動力在于內需,而外需的增量變化是行業內生出清、龍頭強者愈強的重要催化.伴隨新時代主要矛盾的變化,與美好生活相關的消費升級領域政策支持力度加強,消費龍頭蛻變預期將會持續升溫.站在當前時點,人口結構拐點、劉易斯拐點、消費升級趨勢三者將會繼續形成合力,消費行業四季度業績有望超預期,這將推動消費第四波的相對/絕對螺旋階段持續演繹.受債市流動性傳導、三季報落地、供給側預期修正等影響,短期市場有擾動,但市場動力仍存,節奏趨于"進三退二".在經濟維持平穩的格局下,企業盈利結構性改善仍是市場主線.配置上,消費第四波將繼續演繹,周期需要等待10月份經濟數據或供給側的價格效應帶來的催化.

但針對周期性板塊,中金公司則認為周期性板塊三季度盈利可能是相對高點,未來盈利有可能隨著供需關系邊際弱化而有所滑坡,整體性的機會還需再等待行業性的催化劑,行情的重點可能是盈利依然穩健甚至可能會改善、估值不太高的板塊.整體來看,短線偏弱并不改變A股的中長期趨勢和投資邏輯:1)中國資本開支周期已經啟動,短期內出現劇烈調整的可能性并不大;2)房地產庫存處于近年低位及今年以來地產領域的一些長效措施引入使得投資有一定保障;3)今年來看外圍復蘇相對平穩,全球復蘇共振較為明顯、對國內經濟提供支持.目前A股市場估值雖相比2016年一季度的低位有所回升,但總體上看還處于不高的水平.流動性方面,雖然有去杠桿導致的"緊貨幣"擔心,但潛在通脹預期的回升,使得總體實際利率有下降的可能,支持流動性的活躍.投資者需要緊抓中國消費升級、產業升級、產業整合等大趨.

海通證券荀玉根則認為目前股市短期波折已經開始.短期看5月底6月初至今市場已累積一定漲幅,以公募基金為代表的機構投資者今年收益率已經不低,山高風大,短期轉向謹慎.而且對金融監管的擔憂已引致債市下跌,過去3次股市回調時,債券市場多數提前下跌.重點關注金融監管與美聯儲縮表、加息兩大擾動因素.波折期業績估值匹配更重要,金融+消費白馬+建筑的性價比更高.

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽

每周金股:德賽電池

本周筆者建議關注德賽電池(000049).年初時建議關注德賽電池的邏輯是15年以來公司在客戶結構以及產品結構上的多元化,將有效降低來自蘋果iPhone銷量不及預期的負面影響,打入國產機供應鏈也將分享國產機高增長的紅利,這一邏輯在今年的業績中得到體現.展望四季度及明年上半年,受益iPhoneX強勁的需求及銷售預期,業績預期將以較快速度增長.

國產機拉動公司業績攀升

德賽電池前三季度營業收入78億元,同比增長45%;歸母凈利潤1.86億,同比增長32%;其中Q3單季度收入31億,同比增長32%,歸母凈利潤7,178萬元,同比增長18%.今年業績的主要增量來源于國產機.公司2015年開始打入國產手機供應鏈,去年以來公司在HOV、小米等國內客戶份額逐步提升,今年份額穩定在3成左右.國產手機目前增長依舊強勁,在智能手機整體增速下滑的環境中依舊保持著高速增長(特別是小米今年成功翻身,市場份額有望翻倍),作為主要國產手機品牌的供應商,有望分享高增長紅利.隨著國產機型在四季度仍將有新機型陸續發布,德賽配套國產機表現值得期待.同時在產品結構上,德賽今年開始配套一款蘋果筆記本電腦電池,明年有望斬獲更多機型,且有機會供貨聯想等國內客戶.

從業績表現來看,我們清晰看到德賽今年前三季度利潤增速低于收入增速,主要原因也是前三季度業務增量來源國內智能手機封裝.國內客戶產品生命周期短、型號款式相對較多,與iPhone精品款式、長生命周期相比,供應國內手機客戶的電池產品整體毛利率略低.毛利率產品占比提升一定程度上影響了公司整體的毛利率水平.

屏幕革新帶動電池增量

在今年的iPhoneX中,蘋果首次采用L型雙電芯的結構,兩塊電池一豎一橫呈L形排列,容量達2700mAh,而與之寬度差不多的4.7寸iPhone7電池只有1960mAh.iPhoneX中電芯的單機價值,相比iPhone7,上升幅度大約為50%-100%.三季度末公司存貨為14.8億元,相比年初上升近5億元,主要也是為iPhoneX備貨.iPhone8及iPhone8plus低迷的需求表現側面反映了消費者對于iPhoneX的強烈需求,iPhoneX自10月27日開始預售,蘋果發言人表示"用戶需求正創下歷史新高",而庫克也表示iPhoneX的產能正在爬坡,此前困擾良率的3Dsensing模組組裝等問題也逐步得到解決,今年四季度及明年上半年,iPhoneX有望逐步達到出貨巔峰.德賽電池10月份以來上量的情況也比較理想.

蘋果在iPhoneX中縮小主板面積,加入雙電芯,其實揭示了目前手機新品提高電池容量的大方向.今年以來,手機全面屏成為最標志性的外觀創新,主打情懷的錘子手機也在最近推出"almost全面屏"手機堅果Pro.全面屏手機的屏幕面積較之前有10%以上的面積提升,而顯示屏正是高耗電組件.同時可以預見OLED屏(OLED屏幕相對LCD液晶顯示屏而言,每個像素點都可以控制開和關,耗電更大)、雙攝、3Dsensing等高耗電模組會慢慢成為主流,提升電池容量解決隨之而來的手機續航問題對于電池廠商會產生實質性的利好.

在公司股價表現方面,三月份以來公司股價處于區間橫盤調整,目前PE(TTM)在35倍左右.公司四季度預期會有比較靚麗的業績表現,而在電池容量上升的大趨勢下,德賽業績增長的持續性比較確定,目前股價比較合理.