野蠻生長的印度和越南

林采宜

全球下一輪經濟增長亮點或將轉移至印度、越南這些勞動力成本更加低廉的新興經濟體。不過，未來產業對勞動力的需求會明顯下降，產業智能化升級一旦完成，印度、越南在全球產業競爭中的地位將迅速逆轉。

全球經濟增長中的新一輪亮點

2013年，隨著劉易斯拐點的到來，中國的勞動人口增長出現斷崖上下跌，勞動力成本也相應攀升，勞動密集型產業的外貿競爭力由此也相應下降。與此同時，印度、越南在發展中以其低廉的勞動力成本，承接了來自中國的大規模產業轉移。從印度、越南兩國經濟近年來的增長趨勢來看，全球下一輪經濟增長亮點或將轉移至這些勞動力成本更加低廉的新興經濟體。2016年，中國GDP同比增長6.7%，印度、越南GDP同比分別增長7.1%、6.2%。同時近年來中國GDP增長速度在不斷放緩，而印度、越南兩國GDP增長速度則相對平穩。

中印兩國歷史相似，同為古代大國；近代同被殖民者入侵；中國1949年建國，印度1947年獨立；中國1978年改革開放，印度1991年改革開放。從大歷史的角度看，兩國GDP分別占全球GDP的25%左右。中國目前占全球GDP的比例為17.83%，而印度目前占全球GDP比例僅7.25%，其增長潛力仍十分巨大。

人口基礎構造未來經濟發展的潛力

作為以勞動密集型產業為經濟基礎的新興經濟體來說，經濟增長的速度和空間很大一部分動力來自人口紅利。從人口結構來看，2000年，中國0-14歲人口數占比25.1%，2016年，該年齡層人口數占比降到17.2%，這意味著未來十年，中國的人口紅利將逐漸轉化為“人口赤字”。而同期越南15-64歲人口數占比70.0%的同時，0-14歲人口數占比依然有23.1%；印度的情形也大致如此，15-64歲的人口數占比65.7%，鑒于其巨大的人口基數，承接勞動密集型產業轉移已經非印度莫屬。與此同時，印度0-14歲人口數占比28.4%，未來十年的人口結構將持續保持“紅利狀態”。這是一個具有大量勞動力、社會撫養成本又低的國家，其人口紅利效應甚至強于2000年的中國。

從目前潛在勞動力數量和供給增速來測算，五年以后，2021年，中國的潛在勞動力將減少414萬（0.3%），降到10.27億，而同期印度的潛在勞動力人口將增加到10.23億；從目前的人口年齡結構可以推斷，印度、越南在未來5-10年間的勞動力人口的規模優勢將繼續擴大。印度的潛在勞動力規模超過中國只是時間問題。

人口紅利不僅包括人口的年齡結構，同時還包括人口的受教育程度。通常情況下，城市化率和人口的教育水平呈正相關。從2000年到2016年，中國的城市化率從36.22%提高到57.35%，基礎教育完成率從94.9%提高到98.2%。印度、越南目前的城市化率分別為33.14%，34.24%，和中國2000年時相仿，而印度、越南目前的基礎教育完成率分別為96.21%和93.79%。在全球城市化的大趨勢下，印度、越南兩國都將有巨大的人口流向城市給經濟發展提供動力?；A教育完成率還會繼續提高，這將給兩國工業化創造更加顯著的人口紅利。

在企業的經營成本中，無法通過規模擴張而攤薄的成本數勞動力成本和稅收成本占比最高。2016年，印度的勞動力成本平均為1.72美元/小時，越南的勞動力成本為1.90美元/小時，中國的勞動力成本為3.30美元/小時。與中國相比，印度和越南在勞動力成本上優勢明顯。

除了外商直接投資對經濟的拉動作用外，國內最終消費對該國經濟同樣具有巨大的拉動作用。數據顯示，印度、越南兩國的國內消費支出占GDP的比值均大幅高于中國。2016年，印度總消費為70.15%，其中僅私人部門的消費就達到了58.85%；越南2016年總消費超過75%。其中私人部門消費大約占68%。

勞動生產率提高和經濟多元化有利于印越經濟的穩定發展

除了勞動力成本優勢以外，印越兩國的經濟增長還源于勞動生產率的提升。2007年以來，印度和越南的勞動生產率平均增長率分別為6.29%和14.51%，遠遠高于全球平均值1.2%。

從印度、越南兩國的經濟結構來看，印度第一產業占比從1990年的29.20%一路下降到2016年的17.35%，越南的第一產業占比也從38.74%下降到18.14%。從全球工業化國家發展的經驗數據來看，印度、越南兩國的制造業和第三產業還有很大的發展空間。

一般來說，一個國家的經濟多元化程度越高，抵抗單一風險的能力就越強。最近20年，印度、越南、中國三國的經濟多元化程度在不斷上升，就經濟復雜度排名而言，印度從1995年的61名上升到48名，越南從103名上升到63名。另一方面，從出口結構來看，越南和中國類似，機械行業占40.6%，其次是紡織與鞋帽行業，出口集中度相對較高。而印度的出口結構較為均衡，占比最大的貴金屬為14.4%，緊隨其后的為紡織、化學制品、礦產品。由此可以判斷，印度的經濟穩定性相對較好。

適宜的稅收政策和金融環境有助于吸引外資和經濟發展

稅收也是企業成本的重要組成部分，目前私人部門總稅收占利潤比率，中國為68.00%，印度為60.60%，越南為39.40%。越南自1986年革新開放以來，一直保持著較為簡單的稅率，稅收數據可能因實際操作中缺乏透明度而略高于目前值。印度方面則在進行近幾十年來最重要的稅收改革，即GST稅改，目的是用單一的貨物和服務稅取代復雜和級聯的貿易稅。GST將取代中央消費稅、附加消費稅、服務稅、附加關稅和特別附加關稅，以及吸收一些國家級的稅。它的實施預計將把中央和國家的所有關稅和稅收納入其中，為印度帶來統一的國家商品和服務市場，消除國家間貿易的主要障礙，減少消費者的稅收負擔。此次稅改不但將降低印度當前的實際稅率，還將通過減少地域間市場障礙直接有助于經濟增長。

從經驗數據來看，外商直接投資是新興經濟體經濟增長的催化劑。經濟貨幣化水平的提高，背后是資源配置效率的提高，其與經濟增長是一個相互促進的過程；但貨幣化程度的提高也增加了金融市場的波動性，包括利率和匯率的波動幅度。

對海外投資者而言，所投資國經濟發展是否可持續以及通貨膨脹率是否會影響該國的貨幣匯率是普遍關注的重點。2011年以來，由于美國經濟的持續復蘇和強勢美元周期，印度盧比、越南盾、中國人民幣都處于貶值通道，越南盾6年貶值幅度不到10%，印度盧比兌美元6年內共貶值約30%，但如果考慮到越南和印度三年期國債收益率分別在5%左右和7%左右，其匯率貶值持續的預期并不強烈。2013年以來，在印度、越南的外商直接投資再次迅猛增長，年均增速為26.63%、20.88%。

從國際收支及負債結構來看，越南短期債外占其國際儲備比例從2011年的79.61%下降到2016年的48.84%，同期印度的短期外債占其國際儲備比例從26.13%下降到23.84%，兩國中短期都無償付危機。此外，從債務總額與該國GDP的比例來看，2016年，印度外債總額占其GDP的20.15%，越南外債總額占其GDP的38.93%，中長期面臨債務問題的幾率也相當小。

印度作為一個聯邦制國家，其立法和決策體系比較分散，龐雜且腐敗的政府體系加上其低效的司法程序，可能使得投資者在投資合同出現糾紛時難以輕松通過訴訟解決。從政策風險角度看，印度、越南政府的腐敗問題根深蒂固且難以在短期內去除。越南的商業法律同樣不太完善，政策隨時有可能調整。并且其國內司法不太健全，投資者在出現投資糾紛時也難以通過司法途徑維護自己利益。

（作者為華安基金首席經濟學家）endprint