機構鑒股

華泰證券

中金公司

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稀土：供需格局迎來逆轉

華泰證券

1、行業出現政策性供給不足。

2、供不應求的格局已經確立。

從供給端看，受國家稀土供給側改革影響，六大稀土集團整合完畢，資源集中度近100%；南北稀土價格聯盟成立，加強價格控制；本輪打黑執行力度空前嚴格、以及舉足輕重的環保督查致部分南方礦山停產、疊加多次小幅有節奏收儲，稀土供給得到有效控制。從需求端看，我們推測國內稀土保持6-7%增速，最大下游應用釹鐵硼磁材增速維持10%以上；此外根據釹鐵硼需求推算氧化鐠釹需求約3.6萬噸，對應稀土礦18萬噸；氧化鏑需求1520噸，對應南方礦需求至少4萬噸。而按照國家稀土總量控制計劃10.5萬噸生產，打黑嚴查下稀土行業勢必出現政策性供給不足。

8月下旬稀土辦發文穩定市場，進入回調階段，主要品種降幅達20-50%。我們認為稀土辦發文是抑制價格漲幅過快，減緩對下游企業的沖擊；同時降低市場對稀土價格的預期，社會庫存有效釋放增加供給，下游企業消耗囤貨需求降低，導致價格下降。市場普遍擔心稀土價格將再現歷史上收儲行情回落局面，而我們認為，本輪稀土行業供不應求的格局已經確立，但歷史囤積的龐大庫存在收儲停滯后，壓制了價格，只有待庫存降至合理水平（我們認為2-3個月），才能真正迎來價格上漲步入高位區。

重點推薦：北方稀土、盛和資源和廈門鎢業。

電力：多元化去杠桿

中金公司

1、火電企業現金流改善。

2、2017年是密集調控煤電發展的一年。

2016年火電利用小時降至4165小時，今年上半年利用小時回復2.4%，我們預計今年全年4180小時。但是煤電利用小時如果回到4500小時以上可能需要電力需求維持5.2%以上增長，主要基于：1）目前新能源風電和核電利用小時亦存在壓力，并且擁有更高的上網優先級；2）國家對于煤電的定位也發生變化，不再是基載能源，為可再生能源保障發電，需要煤電進行靈活性改造、積極參與調峰；3）自備電廠淘汰過程緩慢，且可選擇繳費和改造保留發電權。并將有效減少資本開支，推進去杠桿。相比之前350吉瓦的規劃，如果考慮停建緩建的總量150吉瓦，我們認為這4年將會減少有息負債增加4800億元，相當于目前全行業的10%。如果不考慮新能源投資擴大的問題，我們認為火電企業之后將會保持正現金流的狀態。

電力行業整合途徑多元化，橫向整合有利于提高產業集中度，增強話語權。根據我們的分析，發電集團的橫向整合有望提升各省的集中率至20-50%，有望減少重復投資，以及減少同區域的惡性競爭。2017年是密集調控煤電發展的一年，政府在1月初和9月分別出臺停建緩建煤電項目的清單，推進執行落地。我們看到煤電去產能已經使得利用小時在今年上半年止跌回升，同時減少過度投資幫助國企降低負債，我們看好未來電力板塊企業現金流改善和派息的機會。

重點推薦：A股市場中長江電力以及港股市場中華能國際和華潤電力等。

華宇軟件：主業延續高增長態勢

華宇軟件（300271）：公司1-9月實現營業收入13.40億元，同比增長31.17%，實現歸母凈利潤2.26億元，同比增長26.43%，實現扣非歸母凈利潤2.20億元，同比增長24.26%。隨著新形勢下法官、檢察官工作量的快速增加，司法信息化行業保持著較為高速的增長。華宇軟件作為我國司法信息化的龍頭，其收入自2014年以來持續保持同比30%以上增長速度。

積極擁抱人工智能進一步鞏固護城河。華宇軟件集中資源打造了人工智能時代核心競爭力睿核引擎。睿核引擎是基于多元融合數據、運用法律認知技術、提供法律知識服務、滿足法律知識需求的利用自然語言理解和認知技術的一體化分析平臺。基于睿核引擎公司推出了一系列產品：在法院端，公司以協助法官審判的睿審系統為核心；在檢察院端，公司推出了曉督系統，獲得了大量好評；同時，公司在律師端也進行了布局，推出了針對律師群體的工具類軟件元典律師工作平臺。

聯奕科技9月并表，華宇軟件進入教育行業。8月23日，聯奕科技完成工商變更登記，華宇軟件控股100%。聯奕科技專注于高校信息化領域，經過十余年的行業積累，已經形成了較為穩定的客戶群體，并為500多所高校提供了信息規劃和建設服務，客戶覆蓋全國28個省市、自治區。本次交割的完成，標志著華宇軟件正式進入教育行業。

操作策略：二級市場上，公司股價近期處于震蕩之中，若能在60天線獲得有效支撐，投資者可逢低建倉。

安潔科技：迎來加速成長

安潔科技（002635）：公司三季度營收7.99億，同比增長48.9%，環比增長84.7%，毛利率41.8%，同比去年同期的39.8%提升2個百分點，環比2季度的39.0%提升2.8個百分點，三季度盈利能力穩步提升，三項費用合計1.19億元，同比增長112.6%，環比增長56.9%，可以看出匯兌損失在3季度對公司造成較大的財務影響，三季度公司歸屬于上市股東凈利潤1.77億元，同比增長41.0%，環比增長128.9%。公司8月份開始并表威博精密，可以看出威博對公司帶來正面的盈利能力提升貢獻。

對于安潔科技而言，iPhone8單機ASP僅為iPhoneX1/4，由于今年iPhoneX量產偏慢，我們預計年內出貨量低于市場預期，導致公司來自iPhoneX新品業績貢獻遞延；同時由于威博精密并表后需進行會計調整，進一步影響了公司四季度的報表業績；再加之匯兌損失將繼續在4季度對公司財務費用造成明顯影響，公司目前預告2017年業績增速30%-60%，對應凈利潤為5.03億元-6.19億元，對應四季度凈利潤為1.59億元-2.76億元，低于此前的市場預期。

對于安潔科技而言，2017年業績受到多重短期因素影響造成低于預期，但是從近期市場環境看，投資者普遍開始將關注焦點轉向2018年，三季報的披露事實上成為公司的利空出盡。2018年隨著iPhoneX的順利量產，和威博精密的金屬業務快速成長，公司將迎來加速成長期。

操作策略：上升趨勢完好，投資者可逢下軌介入。