軍工行業點評：軍民融合發展落地推進實施

+ 李君海 駱志偉 國信證券

軍工行業點評：軍民融合發展落地推進實施

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軍民融合發展委員會第二次會議召開，軍民融合發展常態化。

點評全文

1、第二次會議總結了前期工作，并部署了下一個時期的工作，軍民融合工作推進將是常態化主題

會議總結了第一次全體會議決議與執行情況：中央軍民融合發展委員會抓緊推進各項任務落實，發布實施《“十三五”科技軍民融合發展專項規劃》和人防、交戰、國民經濟動員等專項規劃，20個省份出臺軍民融合發展規劃。啟動實施首批41家軍工科研院所改革，深化論證空域管理體制、軍品定價議價規則、裝備采購制度等改革方案，全面推開武器裝備科研生產許可與裝備承制單位聯合審查工作機制。在全國范圍推廣軍民大型國防科研儀器設備整合共享、以股權為紐帶的軍民兩用技術聯盟創新合作、民口企業配套核心軍品的認定和準入標準3項創新舉措。

會議審議通過了《“十三五”國防科技工業發展規劃》《關于推動國防科技工業軍民融合深度發展的意見》《“十三五”期間推進軍事后勤軍民融合深度發展的實施意見》《經濟建設與國防建設密切相關的建設項目貫徹國防要求管理辦法（試行）》，部署了當前和今后一個時期工作。

我們認為，自2015年3月軍民融合上升為國家戰略以來，國家領導人親自掛帥成立軍民融合委員會，軍民融合工作已經持續開展并成為常態化主題。其中，軍工科研院所改革、軍品定價議價規則、裝備采購制度等改革方案對軍工行業的發展是長期利好，有利于激發核心軍工央企參與經濟建設活力、提高總裝類央企的凈利潤水平。通過混合所有制改革、資產證券化等手段，可以更好地激勵核心軍工央企統籌實現國防建設與經濟建設融合發展，打開市場空間的天花板。

重大事件：

2017年9月22日，中央軍民融合發展委員會召開第二次全體會議，習近平強調：推動軍民融合發展是一個系統工程，要善于運用系統科學、系統思維、系統方法研究解決問題，既要加強頂層設計又要堅持重點突破，既要抓好當前又要謀好長遠，強化需求對接，強化改革創新，強化資源整合，向重點領域聚焦用力，以點帶面推動整體水平提升，加快形成全要素、多領域、高效益的軍民融合深度發展格局。會議通過了《“十三五”國防科技工業發展規劃》等4個文件，部署了當前和今后一個時期工作。

2、國防科技工業是軍民融合發展的重點領域，是推進國家創新驅動發展戰略實施的關鍵

會議指出，國防科技工業是軍民融合發展的重點領域，是實施軍民融合發展戰略的重要組成部分，也是推進國家創新驅動發展戰略實施、促進供給側結構性改革的迫切需要。國防科技工業必須以軍民融合發展戰略為引領，緊緊依靠國家科技和工業基礎，深深融入國家社會經濟體系，為促進經濟社會發展提供更加強勁的發展新動能。堅持自主創新，增強核心基礎產品和國防關鍵技術自主可控能力，完善國防科技協同創新機制，促進武器裝備體系化、信息化、自主化、實戰化發展。堅持深化改革，積極推進國防科技工業體制改革，瞄準各方反映強烈的矛盾和問題，堅決拆壁壘、破堅冰、去門檻，破除制度藩籬和利益羈絆，營造公平競爭的政策環境。堅持優化體系，擴大軍工開放，推動軍品科研生產能力結構調整。堅持融合共享，加快技術、資本、信息、人才、設備設施等資源要素的軍民互動，實現相互支撐、有效轉化。

我們認為，將現有的國防科技及工業基礎同民用科技及其工業基礎相結合，組成一個統一的國家科技工業基礎的軍民融合過程中，核心軍工央企將承擔絕大大部分核心基礎產品和國防關鍵技術的自主可控的責任，同時，消除制度壁壘和利益羈絆后，具有核心技術優勢的民營企業將通過“小核心、大協作”等模式，廣泛參與到國防科技工業中作為重要補充。

3、在目前相對弱勢軍工行情下，軍民融合推進等主題性事件對軍工板塊整體行情短期刺激作用有限

我們統計了2015年以來軍民融合發展重點事件對軍工板塊的影響，認為在目前相對弱勢行情下，軍民融合推進等主題性事件對軍工板塊整體行情短期刺激作用有限。比如，2016年3月25日中共中央政治局通過《關于經濟建設和國防建設融合發展的意見》后，當日中證軍工指數漲幅為0.8%，后一周漲幅為-0.4%，一個月漲幅為-5.1%；2016年7月21日中共中央國務院中央軍委印發《關于經濟建設和國防建設融合發展的意見》和2017年6月20日中央軍民融合發展委員會第一次會議召開后，當日中證軍工指數漲幅分別為0.1%、-0.1%，在一周后分別回落4.1%、0.01%，一個月后漲幅為-3.0%、-5.0%。

而在市場情緒高和軍工板塊整體估值較低時，主題性刺激對軍工板塊漲幅帶動作用明顯。比如2015年3月13日，在牛市氛圍下，軍民融合上升為國家戰略提出后，當日中證軍工指數漲幅為1.1%，后一周漲幅為8.7%，一個月漲幅為19.6%。在2017年初市場看好央企混改之際，中央軍民融合發展委員會成立宣布當日中證軍工指數漲幅為1.6%，后一周漲幅為2.1%，一個月漲幅為3.3%。

因此，我們認為在軍民融合工作常態化和軍工板塊相對弱勢時，軍民融合主題刺激對軍工板塊整體行情提升作用有限。

風險提示

高估值標的事件性驅動后的調整。

轉自“國信軍工研究”微信公眾號

表1 ：軍民融合重大事件發展前后中證軍工指數漲幅情況