融通通乾張延閩：慢牛行情可期

本刊記者 駱 俊

融通通乾張延閩：慢牛行情可期

本刊記者 駱 俊

今年以來截至10月23日，A股上演了結構性行情，上證指數上漲8.93%，其中，上證50上漲19.57%，創業板指數下跌3.23%。據銀河證券統計數據顯示，融通通乾研究精選基金業績表現突出，年內以來實現28.02%的收益率（同期其業績比較基準上漲7.74%），在255只同類基金中居第10位。

時至10月下旬，融通通乾研究精選基金經理張延閩開始著手布局明年。他在接受記者采訪時表示：“全社會流動性仍然寬松，A股將受益于居民財富的重新配置。金融監管大幅減少了高回報率的金融產品供應，同時地產的雙限政策使得成交量霜凍，削弱了房地產市場的吸金效應。疊加經濟表現出來的良好韌性，企業盈利預期樂觀。”

張延閩分析，未來一年市場信心將逐步增強，股票可能是居民財富結構重新分配過程中最受益的品種。當然，由于政府“無形的手”存在，市場參與者必須接受指數的傾角只有10°的現實，并摒棄過往45°牛市的幻想。

談到融通通乾研究精選明年的布局，張延閩表示，減倉白酒，持有汽車，增配中藥、券商、地產。張延閩認為，目前的價格買入并持有白酒股票可能長期回報并不樂觀。他給出如下理由，首先，行業估值并不便宜，預計白酒行業2017年產值6500億，凈利潤650億。按照國際對標長期平均估值約為20倍，行業估值1.3萬億。而A股19家白酒上市公司收入總和占行業的20%，凈利潤約為70%，目前總市值超過1.4萬億。由于人口結構變化，中國白酒行業需求只有低個位數增長。其次，提高“酒稅”風險并沒有消除。再次，國際對標企業成為大市值公司的背景是多品牌和豐富的產品結構，這是目前國內大部分白酒企業不具備的。

張延閩認為，長期來看，中國的汽車保有量仍然有一倍的增長空間。可以關注汽車零部件，主要是內外飾企業。一方面這些公司沒有燃油發動機相關產品，不受電動化浪潮的長期沖擊；另一方面，未來兩年是南北大眾新車型的集中投放期，公司的配套業績增長路徑清晰，并且有超預期的可能。

中藥也是張延閩看好的方向，“某些中藥企業，不能簡單用一般醫藥工業的框架來分析，相反它們是極好的強勢品牌消費品公司。

從微觀角度觀察，它們的藥品不在主流的醫院渠道銷售，并且消費者寧可放棄醫保而主動購買。個別公司還擁有豐富的產品梯隊，強大的成本轉嫁能力和穩定充裕的現金流入。隨著國家對傳統中醫藥的政策傾斜，這個領域的投資機會越來越會被市場認可。”

基于對未來慢牛行情的判斷，張延閩認為券商是長期受益者。

他認為，證券的傳統業務可類比銀行賺息差，但其資產負債表更干凈，在中國壞賬發生可能性極低，相同PB下大券商的投資價值要優于小銀行。另外，重資本業務先天有利于大券商提高市場份額。券商板塊的相對估值在歷史底部，基本面卻已經從底部反轉，這種情況特別類似2015年的白酒板塊。從組合管理的角度，券商在這個時間點有很強的配置價值。

對于地產，張延閩認為應密切觀察19大之后“長效機制”對房地產市場中長期的影響，市場可能對政策反應過度悲觀。接下來，只要新房交易市場不被政府取締，國有龍頭地產公司可能是未來兩年逆向投資的一個非常好的標的。

銀華基金：對未來一年行情偏樂觀

銀華估值優勢混合型證券投資基金日前正式發行。基金經理李曉星表示，他繼續看好包括A股和港股在內的中國股票市場未來表現。中國經濟已開始見底回升，上市公司盈利也會相應出現上升。此外，從全球權益類資產配置情況看，A股市場存在明顯的比價效應，“中國經濟未來一段都會走的不錯，宏觀方面可能還有波動，但整體上還是穩定向上的大趨勢。”

據悉，李曉星管理的銀華中小盤混合基金在2017年獲得中國證券報評選的“三年期開放式混合型持續優勝金牛基金”獎。

偏股型基金本周凈值回報率龍虎榜（2017.10.19-10.25)

華寶興業：正式更名為“華寶基金”

伴隨著日前華寶基金一紙公告的披露，華寶興業基金正式更名為“華寶基金”這一事項宣告落定。此前，2017年8月初，華寶興業基金曾披露了公司外方股東變更一事，美國華平投資集團（Warburg Pincus Asset Management,L.P.）戰略投資該基金公司49%股權一事也隨之浮出水面。

基金業分析人士指出，在此次股權變更暨公司更名之后，華寶基金將獲得來自于世界500強中國寶武鋼鐵集團及世界私募股權投資巨頭華平投資集團的雙向支持，從而利好于公司的長遠發展。

建信基金：黃金周再掀“消費熱”

今年“超級黃金周”再度掀起消費熱潮。國家旅游局最新數據顯示，今年“十一”期間，全國共接待國內游客7.05億人次，實現國內旅游收入5836億元，同比增長11.9%和13.9%。受此利好帶動，建信基金旗下兩只主題基金表現亮眼，Wind數據顯示，截至10月16日，建信現代服務業股票型基金、建信消費升級混合型基金今年以來分別上漲23.79%、19.35%，投資回報頗豐。

分析人士表示，在收入穩步增長和消費升級等長期趨勢的支撐下，消費股的業績有望實現強勁增長，蘊含著較大的投資機會。

天弘基金：連續四年參加“我要上學”公益活動

由中央人民廣播電臺和中國兒童少年基金會主辦的“2017MusicRadio我要上學”大型公益活動近日啟動。天弘基金積極投身到此次公益活動中，為改善貧困地區兒童上學問題貢獻力量。據悉，天弘基金已連續四年參加該公益活動，希望通過助學貧困兒童等公益行動，在公益慈善事業中發揮自己的作用。

天弘基金積極投身扶貧公益事業。今年8月，天弘基金曾參與了由中國證券投資基金協會發起的捐助汾西縣扶貧項目——“光伏+電站下方特色農場”。

偏股型基金今年以來回報率龍虎榜（2017.01.01-10.25)