企業生命周期對財務戰略的影響

張凱凱 于洋

人類從事企業經營活動的歷史已逾千年，每年新成立的企業成千上萬，但經營超過百年的企業卻寥寥無幾。財務戰略的制定與實施是企業整體發展戰略的重要組成部分，財務戰略的主要內容是從戰略高度對企業資金運動進行謀劃。企業在實施自己的財務戰略時，應具體分析行業和企業現狀，根據企業的生命周期，從財務活動的各項職能出發，企業應著重研究企業所處生命周期的籌資戰略、投資戰略、利潤分配戰略。

一、理論概述

馬森海爾瑞（1959）最早提出“企業生命周期”的概念。隨后，愛迪斯（1989）在他的《企業生命周期》一書中，明確了企業生命周期的概念，描述了企業生命周期各個階段的行為特征，并指出企業的生命周期要經歷成長階段（包括孕育期、嬰兒期、學步期、青春期與盛年期）和老化階段（包括穩定期、貴族期、官僚前期、官僚期與死亡期）。孔寧寧（2004）將企業的生命周期與財務戰略相結合，分析企業生命周期不同階段的風險特征，進而提出各階段適宜的財務戰略選擇。但目前尚未有經廣泛認可的基于企業在不同的發展階段的財務戰略，本文希望在已有文獻的基礎上作進一步的探討。

二、企業在不同生命周期階段的財務戰略選擇

（一）初創期的財務戰略選擇

在初創期，產品的用戶很少，企業剛進入市場，各種資源有限，產品也不為人知，銷售收入較低，企業也沒有穩定的市場份額。該階段企業財務管理應采取“低負債、低收益、不分配”為特征的穩步成長型財務戰略。

1.籌資戰略

企業剛創立時利潤很少甚至會出現虧損狀況，因此自有資本是企業資金的主要來源。也可以輔以借入適量資金和引入風險投資者。此時，企業應保持良好的資本結構，要防止企業在初始階段背上沉重的債務負擔而陷入財務危機。

2.投資戰略

在初創期，由于企業的資金有限，企業應當根據自己目前所擁有的資金來選擇自己力所能及的投資項目，確定明確的計劃后再小心謹慎地投資，并且應當將資金集中投資在某個項目，增加其主要業務的銷售量，提高市場占有率，從而為企業進一步發展提供原始資本積累。

3.分配戰略

初創期企業收益很不穩定，并且面臨較高的經營風險，籌資能力不足，所以應該通過留存收益方式進行資金積累，為企業今后的發展儲備一定的資金。因此，為了企業的發展，這一時期企業應選擇零股利分配策略或剩余股利分配策略以減輕收益分配壓力。

（二）成長期的財務戰略選擇

在成長期，隨著產品成功進入市場，市場份額不斷擴大，企業應該采取“高負債、高股本擴張、低收益、少現金分紅”的快速擴張型財務戰略。

1.籌資戰略

進入成長期，企業對資金的需求大幅度提高，內部融資已經不能支持企業的擴張速度，企業應該充分運用債務融資及權益融資兩種方式，一方面，銀行和其他金融機構都愿意提供資金，企業舉債的資信條件得到滿足，通常能貸到數額大、成本低、附有優惠條件的貸款。另一方面，企業已具備股權籌資的條件，可以通過發行股票來籌集資金，以滿足企業擴張的需求。同時，企業要找到理想的資本結構，降低資本成本，提高企業價值。

2.投資戰略

在成長期，由于企業一般面臨較好的發展前景，企業應抓住市場增長的良好勢頭，企業也可適度增大營銷投入，以鞏固現有的市場地位。并且大力投資于市場開發，繼續擴大市場占有率提高企業核心競爭力。企業可以通過外部擴張或自身擴展等途徑獲得發展，以延長企業的價值鏈或擴大規模，實現企業的規模經濟。

3.分配戰略

在成長期，雖然與初創期相比，企業的現金流量有所增加，但由于企業不斷擴張，對資金的需求量也巨大，因此企業應該將更多的盈余留存下來以滿足生產經營的需要，企業的股利分配政策應該在保證企業未來成長的資金支持的前提下，不分配或少分配股利。因此，企業可以定期支付少量現金股利，且送股、轉增股的使用也較為普遍。

（三）成熟期的財務戰略選擇

企業銷售額很大且相對穩定，利潤也較合理，那么就標志著成熟期的開始。財務戰略一般應采取“低負債、高收益、中分配”的穩健型財務戰略。

1.籌資戰略

在成熟期，由于企業的戰略重點已轉移到提高效率和保持市場份額上，企業應在保持合理資本結構的基礎上，可以適當加大債務融資比例，這樣雖然令財務風險加大，但卻可以充分利用財務杠桿的作用，還可以進行合理節稅。由于企業有一定的生產剩余和庫存，也可以采用積極的銷售政策如賒銷來提升經營業績，收回一部分資金，從而使企業營運良性循環等等。

2.投資戰略

在成熟期，一方面，企業應該保持現有的投資水平，鞏固市場份額，降低生產和銷售成本。另一方面，應該注重多元化發展，增加研發支出，為開發新產品、開拓新市場做好準備。企業也可繼續采用兼并收購等資本運作的方式，鞏固其規模經濟的效益，從而使企業有效地整合內部及外部資源，擴大企業的盈利水平，提高企業的經營效率以延緩衰退期的到來。

3.分配戰略

企業在成熟階段現金流量充足，籌資能力最強，資金積累規模較大，可以適當將多余的資金用于發放股利。因此，企業應該采取高現金支付率的現金股利政策。

（四）衰退期的財務戰略選擇

隨著銷量和利潤的不可逆轉地下降，企業進入衰退期。企業應采取“高負債、低收益、少分配”的防御收縮型財務戰略。

1.籌資戰略

衰退期企業在環境有利的條件下，集中資金投資于新的領域以謀求新的發展，重新定位。從資金來源上看，企業應該盡量選擇債務融資，合理節稅的同時保持高收益率。

2.投資戰略

衰退時期的企業應合理地進行投資，謹慎地進行資本運作，以有效規避風險。同時，對于那些不盈利而又占用大量資金的業務，企業應進行清算，以增強在需要進入的新投資領域中的市場競爭力。

3.分配戰略

衰退期階段企業的獲利能力下降，但現金流量仍然較多。如果企業沒有更好的再投資機會，在以不損害企業未來發展所需投資的基礎上，一般采取較高的股利分配政策。

三、結論

基于企業生命周期的財務戰略的選擇，決定著企業的健康發展與否。企業在不同的發展階段有著不同的經營風險，因此，在考慮企業經營風險的基礎上選擇正確的財務策略，通過對投資戰略、籌資戰略和收益分配戰略的動態調整達到企業資源的合理配置，實現資本增值并實現企業財務能力的持續、快速、健康增長，對企業的生存和發展有著極其重要的意義。

參考文獻：

[1]伊查克·愛迪斯著.企業生命周期[M].北京：中國社會科學出版社，1997.

[2]孔寧寧.基于企業生命周期的財務戰略選擇[J].財會通訊.