傳媒行業：子行業景氣度提升

本刊記者 林蔓

傳媒行業：子行業景氣度提升

本刊記者 林蔓

2017年電影國慶檔已經落幕，10月1日-7日，國慶檔7天票房高達23.85億元，同比增長50.1%，扣除服務費后為22.29億元，同比增長40.3%，如此不俗的成績也讓光線傳媒再次站在風口上。二級市場上，光線傳媒的股價在9月初就有所預期。

此前，點燃暑期檔的《戰狼2》已創下56億元的票房神話，發行方北京文化的股價也被點燃。

那么，傳媒行業的細分子行業哪些個股具有操作價值？事實上，除了電影的發行與制作方，院線龍頭萬達電影也是可以納入考慮的標的。

行業價值回歸

2016年傳媒行業遭遇寒冬，尤其是電影市場，電影票房收入先揚后抑，同比增幅趨緩，暑期檔、國慶檔等熱門檔期紛紛淪為炮灰，根據貓眼數據統計，2016年全年電影票房約為457億元，同比增長3.73%，這與2003年以來，電影票房復合增幅35%的成績相去甚遠。同時疊加電商票補減少，頭部內容稀缺，中美電影協議即將重談，進口片政策有望放開，《電影產業促進法》獲得全國人大常委會批準，導致全年票房增速大幅下滑。

然而今年國慶檔一改去年同期票房負增長的頹勢，在《羞羞的鐵拳》帶動下，據貓眼數據統計，國慶7天票房高達23.85億元，同比增長50.1%，扣除服務費后為22.29億元，同比增長40.3%。據了解，這是國慶檔首次突破20億大關，此前記錄保持者為2015年國慶檔的18.5億元票房。另外，有分析人士表示，2017年前三季度總票房413億元，由于國慶檔的票房成績十分亮眼，今年有望在10月過后就能追平甚至超過去年的票房成績。

不僅體現在電影票方面的增長，傳媒行業今年以來的并購重組熱度也明顯退去不少，據Wind資訊統計，2016年最火爆的影視娛樂類上市公司并購56起，而截止2017年9月底，僅為19起，這與今年證監會發布的并購重組新規不無關系，使得行業價值回歸，上市公司的泡沫逐漸被擠出。

全年票房有望回暖

《戰狼2》和《羞羞的鐵拳》兩部現象級作品使得市場對今年整體票房有較高的預期，從而反映到二級市場上的股價。

國聯證券將觀影人數與美國的情況進行對比，稱2016年我國觀影人次為13.7億人次，城鎮居民人均觀影次數為1.7次，相較電影行業成熟度較高的美國4次以上的人均觀影次數仍有較大的提升空間。此外，中國非票收入提升空間大，當前我國非票收入占電影行業總收入比重為10%左右，美國達到30%，在人均觀影次數和非票收入的共同提升下，國內電影行業仍將保持增長。

聯訊證券認為，第四季度大片云集，《王牌特工2》將于10月20日在內地上映。《王牌特工2》的前作《王牌特工》在內地獲得了不俗的票房成績；好萊塢的超級IP《雷神3》和《銀翼殺手2049》將11月上映；而到了12月的賀歲檔，陳凱歌執導的《妖貓傳》以及徐克聯手袁和平奉上的《奇門遁甲》也同樣備受關注，這些優質大片有望助力第四季度票房增長，2017年全年票房回暖可期。

而華泰證券保守估計剩余每天平均票房產出1億，2017年全年票房破500億應無疑問。根據中報回顧報告中的估計：統計過去六年上半年票房占比發現，基本在44%-54%之間，取平均數預估，同時考慮到7-8月份爆款《戰狼2》帶來的影響，華泰證券認為剔除服務費后的全年票房會達到543億元左右，同比增長約19%，高于2016年的4%的增速，但其中包含了《戰狼2》的貢獻。

重點標的公司

光線傳媒（300251）：光線傳媒預計成為國慶檔最大贏家。今年國慶檔影片中，光線傳媒參與了兩部影片，主投主發了《縫紉機樂隊》，并且間接參與了《羞羞的鐵拳》。《羞羞的鐵拳》的主要制作出品方是開心麻花和新麗傳媒，發行方是貓眼文化。而光線傳媒持股新麗傳媒27.64%的股權，是其第二大股東，而對于貓眼文化，光線傳媒持有19.83%，并且貓眼的利潤按照股權比例以權益法核算的方式計入當期損益中。《羞羞的鐵拳》票房為檔期內最高，目前累計票房14.7億元，并且排片率居高不下，有望突破20億大關；《縫紉機樂隊》是檔期內票房第四，目前累計票房2.59億元，單日票房和排片率逐漸回升，具備票房逆襲的潛質。

萬達電影（002739）：可比口徑票房統計下，上半年票房同比增長10%，暑期檔同比增長36%，9月份票房繼續增長28%，國慶檔更是同比增長了41%，今年電影市場回暖預期強烈，預測2017年全年票房增長15%-20%左右。同時橫店影視、金逸影視將于近期上市，對院線板塊有帶動作用。而萬達電影為院線龍頭，2017年上半年新增影城54家，新增銀幕436塊，截止今年上半年，公司擁有已開業影院455家，銀幕4000塊，優勢明顯。

唐德影視（300426）：公司是首家發布前三季度業績預告的傳媒公司，預計前三季度實現歸母凈利潤1.12億元-1.4億元，同比增長13.20%-41.50%。第三季度預計實現歸母凈利潤5192.49萬元-7992.49萬元。唐德影視表示，2017年第三季度，公司業績較上年同期實現增長主要系投拍的電視劇《那年花開月正圓》于本期結算所致，該電視劇發行收入和毛利率均比較高。

分析人士表示，唐德影視未來在現象級頭部內容（電視劇、電影、綜藝）制作發行、渠道資源布局、藝人經紀業務升級、海外戰略布局、泛娛樂平臺搭建等領域均會有不俗的表現，公司借助資本市場進入快速成長新階段，有望成為傳媒板塊的黑馬。

按歷年上半年票房占比預估本年票房（剔除服務費后）543億左右（單位：億元）