新立基：營收持續惡化應收居高不下

本刊記者 李興然

新立基：營收持續惡化應收居高不下

本刊記者 李興然

日前，廈門新立基股份有限公司（以下簡稱“新立基”）披露了招股說明書，新立基是一家道路瀝青供應鏈服務商，提供道路瀝青的采購、倉儲、研發、加工、銷售、物流及技術服務等供應鏈綜合服務，產品應用于高速公路、國省道路、市政道路、橋梁及機場等基礎設施建設領域。本次IPO，新立基擬籌資2.41億元用于瀝青加工基地建設項目、30萬噸/年瀝青裝置及配套工程、供應鏈信息化建設項目、補充營運資金。

股市動態分析周刊記者通過細讀招股說明書，發現了新立基存在營業收入及凈利潤等多項指標惡化、日常經營存在不規范的情況。這些問題或許將影響到新立基的過會審核，給其上市之路蒙上陰影。

營收及凈利大降

招股說明書披露，2014年至2016年，新立基所實現的營業收入分別為134340.97萬元、116280.27萬元、64751.55萬元，分別同比上年度下降15.56%、13.44%、44.31%，呈現持續下滑態勢，并且2016年相比上年接近腰斬，金額上也從十億元以上降至億元級別。

新立基的凈利潤走勢與營業收入不完全一致，2014年至2016年，新立基實現的凈利潤分別為4039.42萬元、5519.48萬元、3393.40萬元，相比上年度的變動幅度分別為78.51%、36.64%、-38.52%。與營業收入不同的是2014年和2015年的凈利潤是大幅增加的。相同的是2016年營業收入及凈利潤都是大幅下降。

對于營業收入持續下滑，新立基在招股說明書上解釋為受到瀝青市場平均價格下跌的影響。而2015年度因為公司瀝青產品銷量比2014年有所增加，因此全年營業收入降幅較小。2016年營業收入大幅下降的原因是該年為“十三五”計劃的開局之年，公司的主要業務集中在福建省和江西省，這兩個省份的道路基礎建設處于規劃設計階段，交通運輸固定資產投資規模減少，導致公司的瀝青產品較2015年有所減少。

2014年和2015年凈利潤的增加，尤其是2015年凈利潤的增加，主要是由于營業成本下降18.03%，降幅大于營業收入的下降速度。費用方面，與經營管理緊密相關的管理費用這三年分別為三年分別為1105.55萬元、1330.60萬元、1207.29萬元，與銷售緊密相關的銷售費用這三年分別為2301.22萬元、2693.33萬元、2435.65萬元。銷售費用及管理費用變化并不像營業收入那樣變化巨大，也就是說這兩項費用是基本穩定的，如果營業收入繼續下滑，而主要費用基本不變，勢必將吞噬凈利潤。

眾所周知，瀝青行業壁壘并不是很高，且已經進入成熟期，行業競爭也會加劇，且受到政策的巨大影響。以新立基的大本營福建省為例，“十三五”期間福建省規劃新增高速公路約1000公里，較“十二五”期間新增2650公里減少了約1650公里，減少幅度達到62.26%。

綜合上述信息看，新立基要想扭轉營業收入及凈利潤下滑的不利局面，任重而道遠，持續盈利能力面臨著重重困難。

應收賬款居高不下

持續盈利能力令人擔憂的同時，新立基的應收賬款問題也不容樂觀，甚至有可能影響到流動性。

根據招股說明書披露的數據，新立基的應收賬款占流動資產及營業收入的比重較高。具體來看，2014年至2016年，計提壞賬準備后，應收占款凈額占流動資產的比例分別為41.14%、47.16%、47.82%；而應收賬款余額則占到營業收入的18.50%、18.42%、22.47%。無論是計提壞賬前的應收賬款余額所占營業收入的比例，還是計提壞帳后的應收賬款凈額所占流動資產的比例，總體都呈現出上升的態勢。

再來看這三年計提的壞賬準備金額，分別為1674.73萬元、1483.52萬元、903.41萬元，占到當期凈利潤的41.46%、26.88%、26.62%，占比雖然逐年減少，但是占比依然很高，也就是說壞賬計提吞噬了不少凈利潤，而新立基2016年的凈利潤狀況本就表現不理想。

對于應收賬款過高，新立基解釋，公司主要經營區域在福建、江西等地，每年9月至次年1月屬于銷售旺季，對于年末實現的銷售收入，銷售款項回款存在一定的滯后性，導致各年末應收賬款余額較大。去年應收賬款余額占營業收入比例較高，主要是當年工程施工周期影響所致。同時，新立基也表示，隨著公司業務規模擴大，應收賬款可能繼續保持在較高水平，一定程度上會導致流動性緊張。

經營管理現瑕疵

除了以上的財務指標惡化之外，新立基在招股說明書上還有一個讓記者感到特別的地方是公司存在使用員工個人卡進行大額貨款結算的現象。根據披露的信息，2014年至2016年新立基使用員工個人卡進行結算的金額分別為1611.24萬元、11868.98萬元、73.96萬元，占含稅收入的比例分別為10.25%、8.72%、0.10%。從上述信息可以發現，使用員工個人卡結算的現象直到2016年才又所改善，但仍未完全杜絕。

對于使用個人卡進行貨款結算的原因，新立基稱，這有利于打破非工作日對公轉賬的限制以及具有及時性、便利性的特點，有利于公司進行正常的銷售工作，但是自2014年進入IPO輔導期后，在保薦機構及會計師的指導下，新立基對此開始進行整改。不過由于公司當前先款后貨的銷售模式以及現有銀行結算體系的局限性，個人卡代收貨款情況無法在短時間內消除。

從2016年的數據看，個人卡結算的金額已經很小，占比也幾乎可以忽略不計，這也就說明對于公司來說，個人卡結算帶來的優勢已經不再，那么這是否會影響到公司先款后貨的銷售模式呢？從目前披露的信息還無法判斷，但是使用個人卡結算替代對公結算，直到上市輔導后才意識到不妥，暴露了新立基在經營管理上的不規范，這家公司的管理層有必要反省反省自己。

營業收入及凈利潤等多項財務指標表現糟糕，經營上還存在瑕疵，新立基能否上市成功？我們靜待結果。