論“科技型”企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的困境與思考

高蘊(yùn)哲

摘要：21世紀(jì)以知識經(jīng)濟(jì)的繁榮為特點(diǎn)，知識經(jīng)濟(jì)時代的到來使得知識產(chǎn)權(quán)在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用和地位日益重要。知識產(chǎn)權(quán)證券化作為科技型企業(yè)的主要融資方式，在解決企業(yè)資金難問題的同時，可以提高知識產(chǎn)權(quán)的利用率，實(shí)現(xiàn)科技型企業(yè)自身的價值。文章借鑒美日兩國的知識產(chǎn)權(quán)證券化模式，結(jié)合我國國情，總結(jié)我國知識產(chǎn)權(quán)科技型企業(yè)證券化目前存在的問題，從企業(yè)自身和外部環(huán)境兩個大方向提出完善措施，從而為科技型企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)證券化融資掃除障礙。

關(guān)鍵詞：科技型企業(yè)；知識產(chǎn)權(quán)；證券化；融資

一、解讀知識產(chǎn)權(quán)證券化

知識產(chǎn)權(quán)證券化，是指發(fā)起人（originator）以知識產(chǎn)權(quán)未來可產(chǎn)生的現(xiàn)金流（包括可預(yù)期的知識產(chǎn)權(quán)許可使用費(fèi)用和已經(jīng)簽署的許可使用合同中保證支付的使用費(fèi)用）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對其中的風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離和重組后，轉(zhuǎn)移給一個特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），由SPV發(fā)行以該基礎(chǔ)資產(chǎn)為擔(dān)保的證券，據(jù)以融資的過程。知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的實(shí)質(zhì)就是知識產(chǎn)權(quán)的所有人以擁有的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)發(fā)行證券，發(fā)起人通過收取證券的發(fā)行收入融資，投資人憑借持有的收益憑證，獲得知識產(chǎn)權(quán)未來的現(xiàn)金收益權(quán)，通過現(xiàn)金收益來獲得投資回報。

二、知識產(chǎn)權(quán)證券化融資對中國科技型企業(yè)發(fā)展的良性意義

一是知識產(chǎn)權(quán)證券化融資能夠有效緩解我國科技型企業(yè)的流動資金少和規(guī)模小的困境。科技型企業(yè)是以技術(shù)為主導(dǎo)的企業(yè)，能夠快速適應(yīng)市場，是科技創(chuàng)新的動力和活力，但是由于其在發(fā)展中受到自身流動資金短缺的限制，很難發(fā)展壯大，在市場中失去了競爭力。所以科技型企業(yè)要想取得發(fā)展，需要依靠外部資金來融資，而市場上外部資金的來源主要就是依靠金融機(jī)構(gòu)放貸和企業(yè)發(fā)行股票或債券，然而流動資金少、信用度低的科技型企業(yè)通過股票或債券融資是不現(xiàn)實(shí)的，因此利用科技型企業(yè)的自身經(jīng)營特點(diǎn)，通過向金融機(jī)構(gòu)將知識產(chǎn)權(quán)證券化融資是一個好的選擇。將知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行證券化融資能很大程度上解決科技型企業(yè)發(fā)展中資金匱乏的問題，在企業(yè)的發(fā)展壯大過程中發(fā)揮著非常重要的作用。

二是知識產(chǎn)權(quán)證券化融資可以提高企業(yè)對知識產(chǎn)權(quán)價值的認(rèn)識，縮短科技研究成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的進(jìn)程。目前，知識產(chǎn)權(quán)證券化這種融資方式在我國還處于初級階段，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對其認(rèn)識不夠，企業(yè)往往想到的是利用有形資產(chǎn)去質(zhì)押融資，忽略知識產(chǎn)權(quán)可以給企業(yè)帶來的價值。

三是知識產(chǎn)權(quán)證券化融資作為一種新型的融資方式，有助于改善我國金融機(jī)構(gòu)的證券化結(jié)構(gòu)，豐富企業(yè)的融資方式。我國大多數(shù)企業(yè)的融資方式都是以發(fā)行股本或債券的方式獲得資金，這樣既增加了企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險，也造成了企業(yè)融資方式和金融機(jī)構(gòu)證券化結(jié)構(gòu)的單一。知識產(chǎn)權(quán)證券化融資方式的出現(xiàn)，不但為科技型企業(yè)解決了資金短缺的瓶頸，拓展了融資方式，增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險能力，而且還有助于科技與金融相互促進(jìn)發(fā)展。

綜上，科技型企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)證券化的融資方式是符合我國國情的，對推動科技型企業(yè)的發(fā)展、提高企業(yè)的核心競爭力具有關(guān)鍵性的作用，有利于促進(jìn)我國科技研究成果轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力和知識產(chǎn)權(quán)的發(fā)展，從而加快我國創(chuàng)新型國家建設(shè)的步伐。

三、反思中國科技型企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資面臨的困境

（一）政府缺乏對企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的政策支持

在我國，知識產(chǎn)權(quán)證券化融資相比較于發(fā)達(dá)國家較完善的知識產(chǎn)權(quán)證券化融資制度存在有很大的差距，目前作為一項(xiàng)新興的企業(yè)融資方式，還沒有形成知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的好的法律環(huán)境，在制度上還不健全，還存在很多法律空白。比如對知識產(chǎn)權(quán)證券化中的交易規(guī)則、信息披露等都沒有專門的法律規(guī)定，《公司法》、《破產(chǎn)法》等法律的一些規(guī)定都是一些原則性的內(nèi)容，對一般產(chǎn)品的證券化適用，而對于知識產(chǎn)權(quán)的證券化基本沒有涉及，在實(shí)踐中的可操作性不強(qiáng)，對于具體操作中的重要環(huán)節(jié)，如知識產(chǎn)權(quán)價值評估方法都沒有具體詳細(xì)的規(guī)定。甚至一些法律規(guī)定與知識產(chǎn)權(quán)證券化的現(xiàn)行做法相沖突。如根據(jù)《信托法》的規(guī)定，設(shè)立信托，必須有確定的信托財產(chǎn)，即信托財產(chǎn)只能是目前所有的財產(chǎn)，不能以未來可能取得的收益作為信托財產(chǎn)。而在知識產(chǎn)權(quán)證券化中，主要是以知識產(chǎn)權(quán)的許可收益?zhèn)鶛?quán)作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，知識產(chǎn)權(quán)的未來收益具有很大的不確定性。因此，這種債權(quán)不符合我國《信托法》關(guān)于信托財產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。知識產(chǎn)權(quán)證券化的合法性問題亟需在新規(guī)中得以解決。這種狀況導(dǎo)致科技型企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資過程缺乏法律支撐，對知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的實(shí)踐操作沒有起到規(guī)范化的作用。

（二）中介機(jī)構(gòu)服務(wù)滯后

知識產(chǎn)權(quán)證券化的順利實(shí)施，離不開價值評估這一重要環(huán)節(jié)。隨著知識產(chǎn)權(quán)證券化融資方式的發(fā)展，對知識產(chǎn)權(quán)價值評估機(jī)構(gòu)的要求越來越高，但是在我國，目前的知識產(chǎn)權(quán)價值評估機(jī)構(gòu)達(dá)不到市場的要求，專業(yè)性相對缺乏，缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)橹R產(chǎn)權(quán)價值本身具有無形性、不確定性的特點(diǎn)，所以對其進(jìn)行價值評估的難度非常大，每類知識產(chǎn)權(quán)都有自己的特征，要想對其進(jìn)行比較準(zhǔn)確的評估，是一個非常復(fù)雜且專業(yè)性很強(qiáng)的過程，對于參與評估的人員的素質(zhì)要求也非常高。

國家法律層面也沒有對知識產(chǎn)權(quán)價值評估機(jī)構(gòu)的評估流程進(jìn)行統(tǒng)一的規(guī)定，在實(shí)踐操作中，很多知識產(chǎn)權(quán)價值評估工作都納入了會計事務(wù)所的工作范疇，但是知識產(chǎn)權(quán)價值評估工作是一項(xiàng)專業(yè)性非常強(qiáng)的工作，會計事務(wù)所并不能對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的評估，具體評估人員大多不是知識產(chǎn)權(quán)專業(yè)的人才，一般由有形資產(chǎn)評估人員進(jìn)行評估，導(dǎo)致各個參與方對知識產(chǎn)權(quán)價值產(chǎn)生不同的看法，對知識產(chǎn)權(quán)證券化工作的開展沒有起到幫助作用，反而更加混亂，減少了投資者參與交易的熱情。

在知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中，信用評級結(jié)果是投資者最為看重的東西，直接影響著他們的最終決策，獨(dú)立、客觀的信用評級是知識產(chǎn)權(quán)證券化能否成功的關(guān)鍵。我國市場交易中現(xiàn)有的信用評級機(jī)構(gòu)尚處于萌芽階段，操作方式不規(guī)范，沒有形成一個統(tǒng)一的評價體系，信用環(huán)境也比較糟糕，信用評級機(jī)構(gòu)的社會公信力不足。市場交易中為了成功證券化，隨意提高信用級別的現(xiàn)象時有發(fā)生，導(dǎo)致投資者對評級結(jié)果的產(chǎn)生有所懷疑，難以被其認(rèn)可。

（三）科技型企業(yè)自身的缺陷

目前中國科技型企業(yè)的管理者大多缺乏現(xiàn)代企業(yè)管理的經(jīng)驗(yàn)，在整個企業(yè)內(nèi)部沒有建立完善的知識產(chǎn)權(quán)管理制度，企業(yè)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)也比較混亂，知識產(chǎn)權(quán)的專業(yè)人才也比較稀缺。科技型企業(yè)相對于其他類型企業(yè)突出的特點(diǎn)就是高風(fēng)險、高收益，加上規(guī)模比較小，給外界的感覺就是不穩(wěn)定，知識產(chǎn)權(quán)制度的不完善加劇了這種不穩(wěn)定性，給知識產(chǎn)權(quán)證券化信用評級帶來負(fù)面影響。

科技型企業(yè)只重視研發(fā)階段，沒有真正地把知識產(chǎn)權(quán)的價值轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)企業(yè)將一項(xiàng)技術(shù)研發(fā)出來之后，卻沒有專門的知識產(chǎn)權(quán)管理部門對該項(xiàng)技術(shù)進(jìn)行后續(xù)管理和保護(hù)，導(dǎo)致企業(yè)對自身所擁有的知識產(chǎn)權(quán)的情況都是混亂模糊的，不利于企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇，不能夠快速有效地組成“資產(chǎn)池”。

四、完善我國科技型企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的建議

（一）加強(qiáng)科技型企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的內(nèi)生性建設(shè)

科技型企業(yè)在經(jīng)營過程中，應(yīng)該根據(jù)自身的經(jīng)營性質(zhì)，完善企業(yè)內(nèi)部的知識產(chǎn)權(quán)管理制度，不斷改善企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)組織結(jié)構(gòu)，對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行合理資源配置，降低知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險，提高企業(yè)擁有的知識產(chǎn)權(quán)的競爭力，從而增強(qiáng)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的融資能力。例如，企業(yè)設(shè)置知識產(chǎn)權(quán)研發(fā)和管理部門，在知識產(chǎn)權(quán)成果形成之后，管理部門的專業(yè)管理人員對每項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)建立對應(yīng)的檔案，根據(jù)市場的變化對知識產(chǎn)權(quán)檔案進(jìn)行維護(hù)，制定知識產(chǎn)權(quán)的發(fā)展計劃，這樣在對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行管理的同時，也可以減少盲目投入帶來的風(fēng)險，相對提高知識產(chǎn)權(quán)價值的穩(wěn)定性。通過完善的知識產(chǎn)權(quán)制度，加強(qiáng)對知識產(chǎn)權(quán)的管理，可以使企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)發(fā)生權(quán)屬糾紛的機(jī)率降低，減少知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)利瑕疵，提高企業(yè)擁有的知識產(chǎn)權(quán)的競爭力。當(dāng)企業(yè)組合知識產(chǎn)權(quán)證券化“資產(chǎn)池”時，提高組合能力，能有效組成風(fēng)險低而發(fā)展穩(wěn)定的資產(chǎn)池，從自身方面使基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用評級相對提高，改善投資者對科技型企業(yè)高風(fēng)險、組織機(jī)構(gòu)混亂的看法，提高知識產(chǎn)權(quán)的競爭力，獲得知識產(chǎn)權(quán)證券化帶來的融資利益。

（二）發(fā)揮中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的外援性助推作用

首先，在知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中，第一步就是要選擇與融資額度相應(yīng)的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，這一過程需要對知識產(chǎn)權(quán)價值進(jìn)行準(zhǔn)確評估。我國目前市場中現(xiàn)有的知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)達(dá)不到知識產(chǎn)權(quán)價值評估的要求，所以在知識產(chǎn)權(quán)價值評估中，現(xiàn)有的評估機(jī)構(gòu)自身要提高服務(wù)能力，比如建立一套員工考核體系，讓評估人員在實(shí)踐過程中不斷提高自己的專業(yè)能力，從而使評估機(jī)構(gòu)整體的專業(yè)性提升，達(dá)到知識產(chǎn)權(quán)價值評估工作所要求的能力。在加強(qiáng)現(xiàn)有評估機(jī)構(gòu)建設(shè)的同時，建立一個專業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)價值評估人才庫，將知識產(chǎn)權(quán)界、評估學(xué)界、市場經(jīng)濟(jì)學(xué)界的人才吸納進(jìn)來，作為從專業(yè)性和市場價值性對知識產(chǎn)權(quán)價值進(jìn)行全面評估的人才保證，對整個評估過程進(jìn)行規(guī)范化。

其次，在知識產(chǎn)權(quán)證券化的信用評級方面，可以借助政府的力量，提高評級機(jī)構(gòu)的權(quán)威性和專業(yè)性，提升評級結(jié)果的說服力，吸引投資者投資。

最后，知識產(chǎn)權(quán)證券化還離不開信用增級，通過信用增級，可以提高信用等級，吸引投資者投資，提高融資成功率。目前信用增級的主要方式就是風(fēng)險隔離，特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）設(shè)立的主要作用就是風(fēng)險隔離，使得證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不會受到發(fā)起人或債權(quán)人追償?shù)娘L(fēng)險。我國在特殊目的機(jī)構(gòu)的設(shè)立上還存在著不足，《公司法》應(yīng)該對SPV的設(shè)立進(jìn)行例外的規(guī)定或一些條件限制的豁免。信用增級還可以通過商業(yè)擔(dān)保公司的擔(dān)保。

商業(yè)擔(dān)保公司可以提供與知識產(chǎn)權(quán)證券化相適應(yīng)的擔(dān)保品種，從市場環(huán)節(jié)方面增強(qiáng)信用等級，幫助知識產(chǎn)權(quán)證券化的成功進(jìn)行。

知識產(chǎn)權(quán)證券化是科技型企業(yè)解決融資問題的有效途徑，大力推廣知識產(chǎn)權(quán)證券化融資方式，既可以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，又可以提升知識產(chǎn)權(quán)的利用率。根據(jù)我國國情，在知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展前期，我國應(yīng)采用政府主導(dǎo)型模式，引導(dǎo)市場交易主體參與，發(fā)展成熟后再抽離政府的主導(dǎo)地位。在推廣發(fā)展過程中，一方面，科技型企業(yè)要從自身出發(fā)，完善知識產(chǎn)權(quán)的管理制度，保護(hù)好知識產(chǎn)權(quán)的價值，提高知識產(chǎn)權(quán)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的組合價值；另一方面，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)要提高自身的服務(wù)能力，擔(dān)保機(jī)構(gòu)幫助發(fā)起人提高資產(chǎn)的信用等級，信用評級機(jī)構(gòu)要公正、客觀地進(jìn)行評級，多方面地吸引投資者，以使企業(yè)達(dá)到融資的目的。

（三）完善政府的政策引導(dǎo)

任何市場活動都離不開政府部門提供相關(guān)的政策引導(dǎo)，知識產(chǎn)權(quán)證券化也不例外。我國前期應(yīng)借鑒日本模式，通過政府主導(dǎo)，發(fā)展成熟之后政府再慢慢抽離，交由市場主導(dǎo)。首先，我國應(yīng)完善整合現(xiàn)有法律，逐步建立資產(chǎn)證券化的專門立法，解決法律抵觸問題和法律空白。目前，我國可以將知識產(chǎn)權(quán)證券化納入到《證券法》的保護(hù)范圍，承認(rèn)知識產(chǎn)權(quán)的可證券化，規(guī)范知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池的構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)；完善《破產(chǎn)法》，以推行破產(chǎn)隔離制度、真實(shí)出售的法律鑒定，降低風(fēng)險，保護(hù)投資者的投資熱情。同時，政府牽頭成立專門的知識產(chǎn)權(quán)證券化主管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)知識產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)政策可行性方案的研究，為建立資產(chǎn)證券化專門立法做好調(diào)研準(zhǔn)備工作，與此同時，對證券化的整個過程實(shí)施嚴(yán)密監(jiān)管，規(guī)范市場行為，讓知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中的參與機(jī)構(gòu)都有法可依。

其次，政府應(yīng)對知識產(chǎn)權(quán)證券化的交易主體提供優(yōu)惠的稅收政策，降低證券化交易主體的財務(wù)負(fù)擔(dān)，從而降低證券化融資的成本。如果按照一般的稅收政策對知識產(chǎn)權(quán)證券化交易方進(jìn)行征稅，這樣會打擊本身就缺乏資金的科技型企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的積極性，不利于整個市場的發(fā)展，也不利于知識產(chǎn)權(quán)證券化的推行。我國可以根據(jù)稅收中性的原則，對科技型企業(yè)的所得稅、營業(yè)稅等稅收應(yīng)根據(jù)知識產(chǎn)權(quán)證券化帶來的收益和損失情況進(jìn)行征收，從而從稅收上為知識產(chǎn)權(quán)證券化提供輔助。

知識產(chǎn)權(quán)證券化作為一種新興的融資方式，有別于傳統(tǒng)的融資方式，大力推廣知識產(chǎn)權(quán)證券化，有助于幫助科技型企業(yè)解決流動資金缺乏的問題，促進(jìn)科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，提高企業(yè)的核心競爭力，還有助于促進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)的資本化，加大對知識產(chǎn)權(quán)的利用率。