推進國內衍生品市場規范發展研究

吳蜜璇

摘 要：現階段我國衍生品市場步入了飛速發展階段，為服務實體經濟和促進整個金融體系發展提供了基礎條件。但是在實際市場建設過程中，對衍生品具體概念和意義還有諸多認識上的局限性，嚴重影響了我國衍生品市場規范制度完善。結合衍生品市場交易特點、流程以及發展進程，對比分析近年來國際上監管經驗和衍生品國際市場情況，總結出衍生品實質屬性是相對中性化管理風險的金融工具。本文從衍生品市場發展概述以及國內市場現狀展開研究，進一步提出國內衍生品市場規范發展措施，以供參考。

關鍵詞：國內衍生品；市場規范；監管制度

1.國內衍生品市場規范發展概述

1.1衍生品市場交易概念

衍生品概括來講就是其價值主要由一種或多種變量構成的衍生金融合約、工具。根據交易工具角度進行劃分，主要包括復雜性衍生品與基礎性衍生品。其中，基礎性衍生品大多情況下相對標準，涉及到期貨、掉期、期權等；復雜性衍生品更多的是指標準化程度較低的結構衍生品，其具體表現在不同類型衍生品的基礎結構組合。根據交易差異角度進行劃分主要有：利率、匯率、商品、信用等衍生品。根據交易現場角度進行劃分主要有場外、場內衍生品。

衍生品主要具備以下四個特征：第一，市場交易核心內容由交易雙方制定的金融基礎資產和負債中相關權益；第二，衍生品價值受到匯率、利率、市場價格、信用情況、股票市場、產品參數、金融工具以及相關變量影響，而相似變量主要是非金融變量，與交易雙方不存在任何關系；第三，通常情況下，不要求市場交易初始投資，與市場變化相類似的合同相對比僅需少量的凈投資額度。

1.2衍生品主要功能

首先，套期保值。基礎性衍生品價值與相關變量密切關鍵，具有極強的規則性。這使得衍生品市場交易雙方能夠借助衍生品和基礎性產品進行組合，實現降低和消除市場價格變動造成的消極影響，進而滿足資產交易保值和規避風險需求。其次，價格管理。衍生品能夠通過同種基礎組合產品期貨、普通期權等形式的交易，增強了衍生品市場交易靈活性和頻次。采用自主競價的方式來強化基礎性衍生品市場信息公正、透明程度以及供求關系，有助于建立以市場交易為基礎價格調控。再次，分化風險。衍生品市場交易將基礎性產品風險進行分化，通過資產分層等手段對產品風險進行分析。對風險單獨定價可以最大程度上降低風險集中而引發的系統性交易隱患，進而滿足了交易市場中不同經濟主體需求。最后，投機套利。保證金交易作為衍生品市場主要采用的交易方式，具有相對的杠桿性。在為市場交易雙方提供風險利潤機會的同時，降低了偏好高風險市場交易者的資金投入。通過掌握不同類型衍生品價格差異，完成投機套利這一目標。

2.國內衍生品市場發展進程及現狀

結合衍生品性能和市場發展情況進行分析，可以得出衍生品在促進國內經濟和金融體系完善過程中發揮著重要作用：一是滿足市場交易環節各經濟主體規避風險的多樣化需求，并且健全了交易市場中各種工具和方法；二是帶動了金融市場中交易工具價格市場化改革，進一步增強交易市場靈活性和流通性，達成整個金融市場平穩有序的運行。在金融危機爆發后，結構相對復雜的信用衍生品被盲目、主觀的視為加劇金融危機主要因素。但是隨著金融危機結束后，相關機構和學者對危機進行全面分析和總結，使得衍生品評價再次回歸客觀和理性，并且首次肯定衍生品現實意義。衍生品本身并無任何好壞區分，主要是市場交易者應用問題而導致的衍生品市場監管漏洞。從機構層面上進行分析，衍生品交易主要通過風控、清算等部門相互配合才能實現。針對這一問題，我國在金融危機后開始加大力度監管衍生品交易環節，并且制定了相應的市場規范制度。

隨著監督管理部門、市場主體以及參與者共同促進下，使得衍生品市場規模急劇擴大，交易活動飛速增長。現有的交易種類不斷豐富，主要包括利率互換、遠期協議、債券、人民幣外匯、期權期貨以及信用衍生品等，逐漸形成以金融衍生品搭配場外交易、商業衍生品搭配場內交易的框架。相較于國際衍生品市場，國內衍生品市場仍處于初級發展階段，具體表現為：場內場外市場交易互通，利率、外匯、期貨等主流衍生品未在場內市場起步，而金融衍生品持倉量與國際市場相差較多。

結合國內衍生品市場交易需求推動實體經濟發展，為完善衍生品市場交易種類和方式，以更加靈活的方式提高實體經濟規避風險的能力。首先，全面掌握市場交易參與者對風險管理和需求，緩解小微型企業與基層區域金融供給、服務等方面的不足；其次，優化市場資源，結合市場交易內在需求，最大程度上發揮金融衍生品在市場供求和資產定價的作用；再次，進行利率市場化改革，完善多層市場資本主體的需求。最后，鼓勵各類投資機構的建立，實現衍生品市場內外交易的功能互補，協調配合，進而實現金融體系多元化需求。

3.衍生品市場規范發展措施

3.1辯證分析衍生品市場交易作用

正確科學的認識和掌握衍生品市場交易對金融體系完善、經濟市場發展具有深遠影響。國內衍生品市場在長期發展過程中，充分發揮了優化配置市場資源、服務實體經濟、搭建多元化和多層次資本交易嘗試等內容上的使用價值。衍生品市場交易，體現了社會經濟可持續發展需求。相較于國際發達國家衍生品市場監管力度與投機套利等現象，國內衍生品市場發展仍然存在著諸多不足。這要求相關管理機構和人員要積極引進基礎性衍生品，不斷創新和規范衍生品市場交易，為服務實體經濟交易和發展提供更加豐富的工具和方式，最終實現市場經濟與金融體系雙向發展。此外，加大對衍生品市場交易風險因素把控力度，盡可能的降低交易風險。隨著金融危機的結束，人民開始意識到市場交易者對衍生品不合理的運用極有可能引發市場系統性、規模性風險。因此，提高對衍生品市場監督和管理，是規避和預防各類交易風險重要手段。國內衍生品市場交易者要積極學習和借鑒國際市場發展理念和措施，不斷總結和積累市場交易經驗教訓，為調整和完善國內衍生品市場交易管理措施和規范制度提供參考依據，將衍生品交易風險、消極影響降到最低。endprint

3.2衍生品市場交易規范程度

由于國內衍生品市場處于初級發展階段，仍然存在著諸多問題且尚未得到改善。這要求無論是市場資源配置、實體經濟服務，還是利率市場化改革、匯率改革以及資本市場的多元化體系搭建都要以科學發展為首要目標，加大力度開拓市場深度和寬度。第一，積極開拓衍生品市場，不斷完善交易市場多元化體系，科學規劃國內衍生品市場交易發展制度和目標。實現利率匯率、商品、股權以及信用衍生品在場內交易的連通性，多渠道強化市場資源優化配置水平，搭建功能全面、運行穩定、規模較大以及符合現代化市場經濟和金融體系需求的市場框架。第二，不斷豐富和創新市場交易工具，實施科學發展規劃，積極鼓勵和引導相對成熟、標準的衍生品與新興商品創新。促進資產體系常態化證券發行，重點考慮實體經濟發展需求、匯率市場化改革清理以及完成改革后市場交易工具等內容。第三，拓寬市場交易經濟主體類型，將個人、境外機構吸納入衍生品市場中，充分激發衍生品市場內在動力和交易活力，搭建競爭力更強、覆蓋面更廣的衍生品市場。第四，重點監控衍生品市場規范程度，通過提高市場交易水平和標準，帶動市場交易雙方工作規范性。不斷擴大市場規范管理范圍并對具體條款進行細化，實現市場內不同交易類型都能順利進行。第五，增強市場交易公開、透明程度，結合財務信息和市場發展風向，制定更加完善的市場交易管理制度和登記平臺。第六，完善市場基礎設施，提高市場內部各環節系統與監管機構對信息數據分析、處理以及傳輸能力，從本質上強化市場交易和內部運行效率。

3.3金融機構積極參與衍生品市場交易

一方面，國內金融機構要重視衍生品市場交易的參與力度，在規范制度允許條件下分析境內外市場流通可行性。逐步推進衍生品與實體經濟服務創新，以更加便捷高效的方式為市場經濟提供金融供給，實現金融實體經濟服務需求。另一方面，規范和調整衍生品市場交易流程。在全面掌握交易風險基礎上設計產品類型，確保新產品順利投入市場交易。實時關注交易結構變動情況，采用適用性強的防范風險對策，提高金融機構參與衍生品市場交易的風險控制能力。

結束語：

總而言之，衍生品市場監管部門要積極引導和鼓勵金融機構參與到市場交易中，進一步拓寬衍生品市場覆蓋程度，實現場內、場外市場雙向發展。結合國際衍生品市場發展經驗，制定國內市場規范和制度，進一步防范交易風險。建立衍生品市場信息數據共享機制，全面掌握市場交易動態情況，維護交易環節內各經濟主體權益。

參考文獻：

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