郭田勇：M2失速的“常態”下商業銀行如何轉型

今天，我想從當前M2 下降這個問題著手來談談我國銀行業未來轉型的問題。自2017年5月起，中國的M2增速跌破10%，5月、6月的M2增速分別為9.6%、9.4%。在陸家嘴金融論壇上有人提出，金融“嚴監管”是導致近期M2急跌的原因。監管層面自然會對此有不同解說，當然也不無道理。但如果我們仔細考察我國金融行業的現狀，我國金融業內各機構的業務相互交織重疊，已形成了一個“千千套”的局面，例如，資金從銀行流入券商，券商又將之放給信托，再從信托流向別處。資金在各機構間的流動已經有點貨幣派生的味道了，短時間內去杠桿的力度過大，機構管理的資產會往下降，自然對M2的上升會產生一定影響，所以對“嚴監管”的指責不能說完全沒有道理。但問題并不該止于這種指責，M2增速在7月份進一步下降至9.2%，到8月份一下降到9%以下了，只有8.9%。關于M2的失速，我想請大家思考一個問題：當前M2增長失速究竟是短期的階段性問題，還是個長期性的“常態”。關于個中緣由，我想談談我的兩點認識，希望能拋磚引玉。

M2是指流通中的現金加各類存款形成的一個總量，M2的增速下降直接意味著銀行體系的各類存款增量在下降，可以從兩方面來分析其原因：

第一，中國的金融體系是以銀行為主導的間接融資體系。通過發放貸款，銀行創造貨幣，或者說形成M2的能力非常強。隨著經濟的下行，從2016年開始，直到2017年上半年，各銀行不約而同出現了惜貸行為，導致資金在銀行體系內資金空轉的情況比較普遍。舉例來說，為什么近兩年銀行的同業存單量這么大？恐怕跟各家銀行的風險偏好降低，對風險的極度厭惡有關。國有銀行放貸意愿不強，只在有限的限度內保證一些國有大型企業的大型項目，相對于給中小企業貸款，國有大行寧肯買中小銀行存單，中小銀行通過存單吸收資金后，隨即把資金投入一些更小的金融機構，例如券商。因此，中國的金融業中，越小的機構，越前端的機構日子越不好過，大行到小行、小行到券商，資金成本層層加碼，券商為保證盈利，只能放杠桿來回捯，這樣反過來又加大了整個金融體系的風險。因此，在經濟下行階段，由于銀行對貸款的風險厭惡，在某種程度上制約了銀行的放貸能力，使得整個銀行體系的貨幣派生能力下降，這可能是導致M2增速掉檔的一個原因。

第二，從存款人角度而言，在當前資本市場大規模發展的情況下，銀行存款利息過低，所以說隨著資管產品的不斷涌現，銀行不斷流失大量存款，這已經形成了一個趨勢，此其一。其二，我們常說，中國宏觀經濟進入了“新常態”，“新常態”就意味著未來中國經濟處在一個結構不斷調整的過程中，中國的經濟格局在悄然地發生變化，以前依靠高投資拉動經濟的方式難以為繼。高投資的產業對銀行貸款的需求相當大，但中國未來的經濟格局中，更多地是一些輕資產型的第三產業企業，如科技類企業會蓬勃發展。從融資角度來說，這類企業需要多元化的融資方式，并不僅僅需要銀行貸款，而是多元化的融資工具。

綜合以上分析，我們能不能做這樣一個假設，即，中國M2的增速下降是不是同中國經濟下一個臺階一樣，從高速增長到中高速增長，也成為一個“新常態”？未來M2增速下臺階，比如說維持在8%～10%的這個增幅，是不是也很可能會成為一個常態。可以預見的是，如果沒有新一輪的大力刺激政策，那么M2降速似乎不可避免，也會成為一個“新常態”。

接下來的問題是，這種新常態會對我國銀行業的經營提出一個挑戰：未來銀行業將如何應對？如前所述，M2增速下降的原因，一方面是由于銀行存款不斷下降，未來銀行依靠傳統的吸收存款的方式來聚攏資金的難度將變得越來越大;另一方面，從放貸角度來看，未來我國銀行的傳統高投放方式的空間也將變得越來越小。因此，要適應這種“新常態”，及時轉型對于銀行來說就顯得至關重要。傳統的中國銀行業流行的是一種“抵押文化”，銀行貸款先看抵押，再看現金流，這是一種控制風險的方式，這也是在傳統模式下推動銀行信貸增長的一個途徑。但是，這種依靠抵押品的放貸方式存在兩個問題：其一，接受抵押物會削弱銀行的議價能力;其二，如果抵押物不可或缺，未來銀行的貸款空間會不可避免地受到限制。因此，如果M2失速確實成為一種常態的話，未來我國銀行業就必須在傳統的“抵押文化”下尋找一些新的突破點，例如，做商圈或供應鏈金融，或者通過開展社區金融業務克服信息不對稱問題，免去抵押品對業務的限制。此外，互聯網金融是我們銀行業的一個非常重要的突破點。利用金融科技，例如大數據，對客戶進行精確的分析，以實現精準風控和精準營銷，這也是未來一個非常重要的突破點。

前已述及，未來中國經濟格局的改變會形成第三產業或新興產業的興盛，從銀行業務上來看，商業銀行朝著輕資產、輕資本的方向轉型不可避免。這就要求商業銀行除了貸款以外還要有多種手段，不僅要充分滿足客戶需求，同時還須減少對資本的占用。例如投行類業務，如果投行業務與傳統信貸業務形成有效聯動，不僅可以提高服務客戶的效率，還可以拓展多元化的收入來源。在零售端，互聯網金融，或者說對互聯網運用，對商業銀行來講主要是在C端，即商業銀行的零售業務?，F在我們的商業銀行對一些從事零售業務的非銀金融機構可以說是“又愛又恨”，“恨”是指這類非銀金融機構存在一些監管套利行為，而“愛”的是這類機構確實具備一些長項，例如對客戶的分析能力、客戶畫像能力等。事實上，在零售業務方面，對于商業銀行來說無非就是兩方面，一是成本，二是風控，誰的成本低誰有優勢，誰的風控強誰有優勢。商業銀行應借鑒和學習互聯網金融機構的方法、科技能力和風控手段，特別是其對于客戶進行多角度的分析方式，“學無止境”，我們的商業銀行應切實地提高這方面的水平。

最后我想強調的是，商業銀行應做到傳統存貸業務和新興資管類業務的并重發展。商業銀行其實是大資管時代始作俑者，中國的大資管時代正是從銀行的理財產品發端的，因此，商業銀行應沉心靜氣，把資管類業務真正做精、做好。在M2失速的格局下，銀行存款的外流對商業銀行構成了釜底抽薪的效應，因此，在未來的轉型中，商業銀行應當在傳統存貸業務和新興資管類業務兩方面“齊頭并進”，只有這樣，才能更好地應對當前宏觀經濟轉型和“新常態”下的挑戰。

（郭田勇系中央財經大學中國銀行業研究中心主任）endprint