地方政府債務、金融集聚與經(jīng)濟水平
——基于中部六省面板數(shù)據(jù)的實證研究

徐常昊 南昌大學

地方政府債務、金融集聚與經(jīng)濟水平
——基于中部六省面板數(shù)據(jù)的實證研究

徐常昊 南昌大學

本文利用計量經(jīng)濟學模型，基于2012-2015年我國中部6省的地方政府債務余額、經(jīng)濟發(fā)展水平以及金融集聚程度的面板數(shù)據(jù)對其三者之間的關聯(lián)程度進行分析。實證結果表明：第一,中部六省金融集聚程度與地方經(jīng)濟水平存在顯著的正相關性，金融集聚推動了經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟水平的提升為金融集聚提供支持作用；第二,部分地區(qū)地方政府債務對區(qū)域經(jīng)濟水平的提升產(chǎn)生負面影響。在此基礎上，本文提出相應的政策意見。

地方政府債務 金融集聚 經(jīng)濟水平 面板數(shù)據(jù)

一、引言

2008年中央啟動“四萬億計劃”刺激經(jīng)濟，其中資金主要部分由各地方政府籌集。面對巨大的資金需求，地方政府通過設立融資平臺等方法繞開《舊預算法》的約束，大量借債以籌集資金。不斷高企的政府債務規(guī)模及其衍生的問題給國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展帶來嚴重的影響。2014年出臺的《新預算法》允許省級政府發(fā)行債券籌資并禁止地方政府建立籌資平臺為不斷增長的地方債務規(guī)模戴上了籠頭。此時如何衡量經(jīng)濟水平與政府債務之間的關系便成為了一個問題。

一個地區(qū)的金融集聚程度的提升意味著該地區(qū)金融體系的發(fā)達，政府籌集資金的成本降低。政府籌集資金主要用于基礎設施建設，產(chǎn)業(yè)投資等，有利于提高地區(qū)的經(jīng)濟水平。因此研究地方政府債務、金融集聚與經(jīng)濟水平三者之間存在的關聯(lián)有助于深入了解地方政府債務與金融集聚對地區(qū)經(jīng)濟水平的影響，并且對地方債規(guī)模的治理以及其風險預警制度的建立都有一定的幫助。

二、國內外文獻綜述

（一） 國內文獻綜述

刁偉濤（2015）研究認為地方債對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用已逐漸弱化，債務資金的使用需要更多地偏向“供給側”推動經(jīng)濟發(fā)展而非“需求側”。鄭長德（2007）研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與金融發(fā)展之間存在循環(huán)累積效果，增強欠發(fā)達地區(qū)的金融產(chǎn)業(yè)建設，均衡金融資源，將有助于縮小地區(qū)差距。

（二）國外文獻綜述

Hildreth等（2002）認為在研究地區(qū)經(jīng)濟時政府的債務負擔額是一個經(jīng)常被忽略的因素，而分析經(jīng)濟集聚和區(qū)域協(xié)調可以從根本上探究政府能否承受更多的債務。Cunningham（1993）在研究1971-1979年間16個高負債發(fā)展中國家的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)政府債務的增長對勞動資本生產(chǎn)率有著顯著的影響，并且證實了政府負債對經(jīng)濟增長的消極作用。

三、計量分析

本文利用中部地區(qū)6個省的地方政府債務、經(jīng)濟水平與金融集聚數(shù)據(jù)建立地方經(jīng)濟水平的增長模型，對各省經(jīng)濟發(fā)展結構進行對比分析。其中金融集聚水平通過以“國家金融機構信貸收支表中的資金運用合計”為基數(shù)，以各省金融機構本外幣信貸資金平衡表中各項貸款總額為各省情況構造。模型中的被解釋變量GDP為地區(qū)生產(chǎn)總值，解釋變量為地區(qū)金融集聚程度 EC（用Herfindahl-Hirschman指數(shù)表示）和地方政府債務額 DEBT。變量均為年度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為2013-2015年，建立一個Panel Date模型：

其中μ代表隨機干擾項；下標i表示不同地區(qū)。

（一）模型形式設定檢驗

分別計算變系數(shù)模型、個體均值修正回歸模型、聯(lián)合回歸模型的殘差平方和（分別記為S1、S2、S3）

在假設H2下檢驗統(tǒng)計量F2服從相應自由度下的F分布，即

得到的兩個F統(tǒng)計量分別為

給定5%的顯著性水平下，相應的臨界值為

由于F2>3.94,所以拒絕H2;又由于F1>4.06，所以也拒絕H1。模型采用變系數(shù)模型的形式。

（二）面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗與協(xié)整檢驗

Im, Pesaran and Shin W-stat -1.E+159 0.0000 18 54 ADF - Fisher Chi-square 42.7828 0.2028 18 54 PP - Fisher Chi-square 58.8631 0.0095 18 54

從中可推測出其不存在單位根，為平穩(wěn)型時間序列。同時運用Pedroni檢驗法，可以得出我國中部地區(qū)六個省的經(jīng)濟水平和地方政府債務、金融集聚程度的面板數(shù)據(jù)之間存在協(xié)整關系。

（三）系數(shù)估計

由于研究僅集中于中部六省的經(jīng)濟水平，因此選取固定影響的變系數(shù)模型進行分析，模型形式為：

由于中部六省地理位置相互毗鄰，其經(jīng)濟環(huán)境與政治體制相近，因此認為該模型中存在橫截面異方差與同期相關，用GLS法進行估計，得出系數(shù)β1i與β2i的估計結果：

地區(qū) β1i估計值 β1i的t統(tǒng)計量 β2i估計值 β2i的t統(tǒng)計量山西 1.0736 0.94 10238855 0.251276河南 5.657 22.61 -2.03E+08 -13.21631安徽 1.4966 1.57 18899707 0.179137河北 2.3978 1.92 2.76E+08 6.457137江西 -0.3049 -0.38 1.49E+08 2.872184湖南 -0.6905 -0.43 6.05E+08 1.482503

四、研究結論與政策建議

根據(jù)本文的研究得出結論：總體而言金融集聚程度的提升有助于提高地方經(jīng)濟水平，但部分省市卻產(chǎn)生了對經(jīng)濟的抑制作用；地方政府債務水平的提升對經(jīng)濟的拉動作用已逐漸放緩。同時提出兩點政策意見：對于政府債務已經(jīng)對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)起副作用地區(qū)，從數(shù)量上降低債務規(guī)模和從質量上提高債務的邊際社會收益。對于金融集聚程度與經(jīng)濟水平呈負相關態(tài)勢的地區(qū)，建議當?shù)卣訌妼Ξ數(shù)亟鹑跇I(yè)的管理與監(jiān)督，提升金融市場的運行效率，同時嚴厲打擊金融犯罪等危害金融市場環(huán)境的因素，深入調查當?shù)亟鹑谑袌鼋Y構與制度中存在的問題，充分發(fā)揮金融市場對地區(qū)經(jīng)濟水平的提升作用。