NM生物科技股份有限公司盈利質量分析

李海星

一家公司的競爭力主要體現在其創新能力，評價公司經營發展的標準則是利潤。投資者往往會從公司的利潤來源結構、利潤結構與資產結構匹配性、經營資產與投資資產獲利能力比較、利潤結構與現金流量結構匹配性四個方面來進行對比，選擇要優先投資的公司。利潤質量關系著公司發展前景，利潤質量高的公司具有強大的競爭力，而利潤質量較低的公司相比之下則難于吸引投資，自身經營易受到市場經濟的影響。本文以NM生物科技股份有限公司2014年到2016年的相關經營活動數據為依托，從以上幾方面對該公司的盈利質量進行分析并提出建議。

一、盈利質量概述

利潤是一家公司在一定會計期間經營成果的反映，投資者在投資過程中一方面會關注公司盈利狀況，另一方面則是利潤質量。企業的利潤質量是指企業在生產經營過程中利潤來源的效益性、公允性與規范性，它的高低不僅與利潤的來源有關，其產生的過程和結果也占有重要的地位。在分析公司盈利質量時，首先要考慮公司的利潤來源結構，其次是利潤結構與資產結構匹配性，然后是經營資產與投資資產獲利能力比較及利潤結構與現金流量結構匹配性。

二、NM生物科技股份有限公司簡介

NM生物科技股份有限公司（以下簡稱為NM公司）于2015年4月在深圳證券交易所上市，產業所屬為醫藥制造業。作為專業的體外診斷產業上下游一體化公司，公司業務主要面向各級綜合醫院與專科醫院、社區衛生服務中心（站）、鄉（鎮）衛生院、體檢中心等醫療衛生機構，為其提供體外生化診斷試劑、體外生化診斷儀器以及第三方醫學診斷服務，致力于打造“以診斷產品為核心，診斷產品+ 診斷服務一體化”的商業模式，滿足各級醫療衛生機構的診斷需求。NM 公司經營數據如下所示：

2014年到2016年間：

營業收入為525，833，431.11、604，272，499.76、748，046，720.41；

營業成本為238，606，524.15、249，120，281.18、323，078，479.95；

稅金及附加為4，364，837.58、5，795，361.45、7，619，242.66；

銷售費用為73，227，079.67、96，504，293.77、107，483，368.81；

管理費用為52，363，606.22、76，871，438.44、110，362，936.82；

財務費用為5，640，271.14、877，965.17、9，714，171.56；

投資收益為25，500，000.00、23，274，246.58、30，623，828.22；

營業外收入為4，731，695.77、16，616，488.13、14，428，167.89；

利潤總額為175，546，474.16、210，439，636.47、217，161，182.05；

總資產為566，387，581.32、1，442，229，150.41、2，336，930，126.54；

凈利潤為151，944，757.96、180，700，369.15、29，874，373.11；

固定資產折舊為29，655，492.44、41，454，484.61、60，969，508.54；

長期遞延資產為544，159.44、688，092.82、2，089，338.53；

無形資產攤銷為872，816.27、986，198.78、6，582，057.33；

所得稅費用為23，601，716.20、29，739，267.32、29，739，267.32。

三、NM生物科技股份有限公司利潤來源結構靜態分析

通常情況下，公司的利潤主要來自三個方面：經營活動、投資活動以及營業外活動。本文使用“經營利潤”來表示公司經營活動所貢獻的利潤，計算公式如下：

經營利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用

投資活動所帶來的收益顯示為利潤表上的“投資收益”，營業外活動收益直接用“營業外收入”來表示。經分析計算，NM生物科技股份有限公司2014年到2016年度的經營利潤在利潤總額中的占比分別為86.38%、83.21%、69.82%，前兩年所占比例均超過80%，屬于利潤總額的比重較大者，第三年出現下降且幅度較大，此結果說明第三年的非經營收益對利潤的影響較前兩年要大，但整體的核心經營利潤仍是利潤總額的主要貢獻者；投資收益在這三年中占利潤總額的比重分別為14.53%、11.06%、14.10%，三年波動不大但在利潤總額中所占比重顯然處于輔助地位；營業外收入在利潤總額中的占比分別為2.70%、7.90%、6.64%，可見營業外收入對利潤總額的貢獻處于從屬地位。從這三方面來看，作為以經營活動為主的NM生物科技股份有限公司，在2014年到2016年間公司利潤來源結構相對比較合理，公司利潤來源結構質量較好。

四、NM生物科技股份有限公司利潤結構與資產結構匹配性動態分析

資產按其用途可劃分為維持公司正常生產經營活動而擁有或控制的、預期能夠給公司帶來經濟利益流入的經營資產和以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、可供出售金融資產以及長期股權投資等投資性資產，經營性資產為總資產與投資性資產的差值。

1.經營資產、投資資產與經營利潤、投資收益的匹配性分析。經上面公式和NM生物科技股份有限公司的相關經營數據，計算可得出：NM公司2014年到2016年經營資產占比總資產分別為93.93%、89.23%、63.72%。經營利潤占比凈利潤分別為99.79%、96.90%、101.34%。投資資產占比總資產分別為6.07%、10.77%、36.28%。投資收益占比凈利潤分別為16.78%、12.88%、16.35%。NM公司經營資產占總資產占比基本都在60%以上，可見其經營資產占主體地位，投資資產處于輔助地位，同時2014年到2016年這三年的經營利潤也是當期利潤的主要構成項目，符合該公司經營主導型戰略。從這個角度看，NM生物科技股份有限公司利潤結構與資產結構的匹配性較好，利潤結構質量較高。一般來說，公司的經營可分為以經營為主和以投資為主兩種，從NM生物科技股份有限公司2014年到2016的財務報告可以看出其總體發展是以經營為主。endprint

2.經營資產與投資資產獲利能力比較。經營資產獲利能力一般用經營資產報酬率來表示，經營利潤占比經營資產大則其資產報酬率就高。同理，投資資產獲利能力用投資資產報酬率表示，投資收益占比投資資產大的，其投資資產報酬率高。經計算，NM公司在2014-2016經營資產報酬率分別為28.50%、13.61%、12.75%。投資資產報酬率分別為74.17%、14.98%、3.61%。NM公司2014年經營資產報酬率遠低于投資資產報酬率，這說明14年公司對外投資的獲利能力高于經營資產的獲利能力。2015年經營資產報酬率與投資資產報酬率差別不大。2016年經營資產報酬率高于投資資產報酬率，說明該年內公司對外投資的獲利能力低于其經營資產的獲利能力。總體上說，從2014年到2016年無論是經營資產報酬率還是投資資產報酬率都呈現下降的趨勢，說明該企業在投資管理上有所欠缺。

五、NM生物科技公司利潤結構與現金流量結構匹配性動態分析

賬面利潤很高的公司，不一定就沒有財務危機。那么如何判斷公司有沒有可能發生財務危機呢？一般我們要觀察該公司的經營利潤與經營活動產生的現金徑流量匹配性。經營利潤的核算基礎是權責發生制，而現金流量的核算基礎是收付實現制。如果拿兩者來對比，要做的就是統一核算基礎。統一方法如下：同口徑經營利潤=經營利潤+固定資產折舊+長期遞延資產攤銷+無形資產攤銷+財務費用-所得稅費用。

NM公司2014年到2016這三年同口徑經營利潤分別為164，197，976、188，682，541、237，179，884.9。經營活動產生現金凈流量分別為116，510，814.69、177，548，086.90、2，453，705.87。同口徑經營利潤高于經營活動產生的現金凈流量，2014年到2015這兩年同口徑經營利潤與經營活動現金流量相差不大，2016年經營利潤遠高于經營活動現金凈流量，兩者之間差異很大。說明前兩年經營利潤能夠順利轉化成經營活動現金凈流量，最后一年比前兩年轉化能力下降，經營利潤不能很好的轉化成經營活動現金凈流量。

N 生物科技股份有限公司作為一家醫藥制造業公司，產業以經營活動為主，經營利潤占較大比重，此結果與其發展戰略相吻合。經過上述分析該公司屬經營活動主導型企業，利潤結構與資產結構匹配性較好，但經營利潤與經營活動凈現金流量匹配性較差，投資利潤與投資活動凈現金流量匹配性較好。

（作者單位：河南理工大學財經學院）endprint