上市企業財務危機預警模型的應用

亓美玲

摘要：利用Z—Score模型對2015年滬深上市的119家ST類企業2014年度財務報告數據進行實證分析，研究Z—Score模型對財務危機的預警作用。

關鍵詞：Z—Score模型；財務危機預警

一、Z-Score模型介紹

Z-Score模型是由美國紐約大學教授Altman于1968年提出，是多變量預警模型主要的分析方法。它通過對五項財務比率指標加權平均，從而得到Z值，然后根據Z值大小判斷企業財務狀況。參考有關文獻，結合我國具體情況，對Altman教授提出的Z-Score模型指標調整后的表達式為：

Z=0.012X1+0.014X2+0.006X3+0.033X4+0.999X5

Z為判別函數的值。X1=營運資本/資產；X2=留存收益/資產；X3=股東權益市場價值/負債；X4=息稅前利潤/資產；X5=營業收入/資產。

具體判斷標準為：Z>2.675時，企業破產可能性極小；1.81

二、實證分析

以2015年滬深上市企業119家ST類企業為研究樣本，剔除56家數據缺失或異常企業后剩63家樣本企業。ST類企業陷入財務困境并非一朝一夕間發生的，而是一個連續的動態過程，因此選取樣本企業2014年的財務數據檢驗Z-Score模型對其是否具有預警作用。文章數據全部來自CSMAR數據庫。Z值計算結果為：（見表1）

三、結論

運用Altman標準，對63家ST類上市企業進行Z值判別，除去ST華澤、*ST五稀兩家上市企業外，其余61家上市企業前一年度的Z值均小于Z—Score模型中的臨界值1.81。

因此，我們認為，剔除個別企業影響時，Z—Score模型計算的Z值對ST類上市企業的財務風險有較好的預警效果。

參考文獻：

[1]Altman，E.I.Financial ratios，discriminant analysis，and prediction of corporate bankruptcy.Journal of Finance，1968，23（4），589e610.

[2]徐明稚，張丹，姜曉璐.基于現金流量模型的高校財務風險評價體系[J].會計研究，2012，07：57-64+97.

[3]張蔚虹，朱海霞.Z-Score模型對科技型上市企業財務危機預警的適用性檢驗[J].科技管理研究，2012，14：228-231.

（作者單位：山東財經大學會計學院）