光伏：裝機(jī)超預(yù)期與政策利好共振

本刊記者林然

光伏：裝機(jī)超預(yù)期與政策利好共振

本刊記者林然

在新能源汽車被推上風(fēng)口浪尖，持續(xù)成為市場關(guān)注焦點(diǎn)的時候，或許少有人發(fā)現(xiàn)，同樣有“新能源”概念加持的A股兩大光伏產(chǎn)業(yè)龍頭：隆基股份和通威股份正在持續(xù)刷新股價新高。而在美股上市的晶科能源，兩個月內(nèi)漲幅超過50%，曾經(jīng)堆滿投資者累累白骨的光伏產(chǎn)業(yè)，如今進(jìn)入了爆發(fā)黃金期？

行業(yè)需求遠(yuǎn)超預(yù)期

2017年1-7月新增光伏裝機(jī)36GW，比去年同期增加13.66GW，遠(yuǎn)超全年35GW的預(yù)期，這主要原因是中國補(bǔ)貼630之后下調(diào)幅度較大，項目搶裝影響明顯，同時成本下降導(dǎo)致分布式增長明顯。美國市場由于201法案的調(diào)查，導(dǎo)致不少項目提前備貨，從而出現(xiàn)了三季度，淡季不淡的情況，預(yù)計單三季度美國市場組件需求達(dá)到7-10GW。歐洲、日本市場整體穩(wěn)定，而以印度為代表的新興市場增長明顯。全球今年裝機(jī)量有望超過85GW。

8月底中電聯(lián)發(fā)布了7月份光伏并網(wǎng)數(shù)據(jù)，10.5GW的單月并網(wǎng)量再次大超市場預(yù)期，但是市場對此關(guān)注度明顯不夠。考慮到下半年領(lǐng)跑者計劃、扶貧項目以及分布式項目的規(guī)模，保守估計17年全年，中國光伏裝機(jī)容量預(yù)計達(dá)到45-50GW，較今年5月市場的預(yù)期25-30GW劇增60%以上，較7月的市場預(yù)期35-40GW上調(diào)約30%。

市場對行業(yè)未來的裝機(jī)量能否維持表示擔(dān)憂，今年可能是歷史高點(diǎn)舊調(diào)重彈。但業(yè)內(nèi)人士表示大可不必?fù)?dān)憂：“經(jīng)驗上來看，每年對于光伏行業(yè)未來需求的過分擔(dān)憂事后都證明是多慮，行業(yè)一直在超預(yù)期增長。另一方面，與以往不同，今年分布式的爆發(fā)具有可持續(xù)性，為未來的超預(yù)期提供了無限可能，尤其是7月10GW裝機(jī)中6GW的分布式進(jìn)一步強(qiáng)化了信心。18年裝機(jī)仍將達(dá)到50GW以上，由之前擔(dān)心的下降上調(diào)到有增長，預(yù)測的中樞上調(diào)超過30%。”

數(shù)據(jù)顯示，目前市場上光伏組件價格持續(xù)堅挺，一線組件企業(yè)訂單量飽滿，產(chǎn)品供不應(yīng)求。有人甚至認(rèn)為，即使到年底組件價格仍會保持在目前的水平。

分布式爆發(fā)成主力

今年上半年行業(yè)新增裝機(jī)24.4GW，超市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)上來看，首先地面電站17.3GW，較去年同期20.6GW有所下滑，仍維持高位。但考慮到16年年底國家能源局增補(bǔ)的11GW的指標(biāo)，則上半年地面電站的裝機(jī)容量亦在情理之中。其次，分布式7.11GW，同比增長2.9倍是主要影響因素。除了一部分630未上車的遺留項目（也有部分項目存在驗收鎖定電價與并網(wǎng)送電兩部分開的情況），增長主要貢獻(xiàn)來自分布式。而行業(yè)專業(yè)媒體的統(tǒng)計亦能佐證：7月份的新增并網(wǎng)容量分布式超過6GW！其中國家電網(wǎng)范圍內(nèi)11.2GW（分布式5.8GW），南方電網(wǎng)1.03GW（分布式120MW）。7月份新增并網(wǎng)數(shù)據(jù)中分布式占比到50%。

分布式的爆發(fā)具備持續(xù)性，核心在于不限指標(biāo)、微觀動力強(qiáng)勁、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)好。雖然國家能源局并未完全給出分布式中地面大分布、工商業(yè)屋頂分布以及戶用分布的詳細(xì)劃分?jǐn)?shù)據(jù)。但根據(jù)彭博新能源的統(tǒng)計，2016年國內(nèi)分布式裝機(jī)中地面大分布占比約42%，住宅分布式占比14%、工商業(yè)屋頂分布式占比44%。

屋頂分布式的爆發(fā)具有持續(xù)性：首先，全額上網(wǎng)部分與集中式電站一樣，每年都要面臨調(diào)電價的影響，具備主動和被動的需求，且規(guī)模不受限制；其次，自發(fā)自用余電上網(wǎng)部分的0.42的度電補(bǔ)貼，明年大概率會調(diào)整（已經(jīng)連續(xù)三年沒有調(diào)整）將會帶來搶裝潮；最后，戶用分布式具備的類家電的消費(fèi)屬性和類固收產(chǎn)品的投資屬性將被逐步的放大和認(rèn)同，產(chǎn)業(yè)鏈各家企業(yè)紛紛布局、快速拓展也是戶用光伏爆發(fā)的微觀動力。綜合來看，18年工商業(yè)屋頂+戶用住宅分布式按同比增速100%來算，規(guī)模將會達(dá)到24GW，再加上22GW的集中式電站指標(biāo)，以及同樣不限規(guī)模的村級扶貧電站（17年4.8GW扶貧項目，1.8GW村級電站，18年預(yù)計扶貧項目超8GW，村級電站優(yōu)先發(fā)展不限指標(biāo)，18年預(yù)計4GW以上），18年全年裝機(jī)將會超過50GW！

平價漸行漸近光伏拐點(diǎn)確立

除行業(yè)本身需求旺盛外，政府的對光伏行業(yè)的引導(dǎo)和支持也在逐步回暖。國家能源局綜合司近期下發(fā)了關(guān)于征求對《關(guān)于減輕可再生能源領(lǐng)域涉企稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的通知》意見的函，明確了可再生能源企業(yè)的稅費(fèi)減免政策。具體條件之一是光伏發(fā)電產(chǎn)品增值稅即征即退50%的政策，從2018年底延長到2020年底。

申萬宏源研究員表示：“新能源光伏產(chǎn)業(yè)鏈在規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)進(jìn)步的雙重推動下，距離平價上網(wǎng)指日可待，看好整個行業(yè)的復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)鏈的估值修復(fù)。”

光伏平價上網(wǎng)分為分布式和集中式兩種境況。目前商業(yè)全國平均的用電價格都在7-8毛錢，而屋頂分布式光伏的度電成本已經(jīng)降到5-6毛錢，平價已經(jīng)來臨。地面電站平均度電成本0.45-0.60元/kWh，距離0.25-0.45元/kWh的火電標(biāo)桿電價仍有0.15-0.2元/kWh的差距，但業(yè)內(nèi)人士表示，2019年實現(xiàn)平價不是問題。

分布式為平價帶來了層次感和次序性！僅考慮到每年新增裝機(jī)部分，不考慮存量的替換：每年中國新增裝機(jī)都在110-140GW左右，考慮到風(fēng)電、光伏利用小時數(shù)明顯低于火電，每年實際新增裝機(jī)折合成火電容量約為100GW。假設(shè)平價后，風(fēng)電光伏成本可以穩(wěn)步降低，風(fēng)光度電成本低于火電，新增裝機(jī)中風(fēng)光占比各50%，那么對應(yīng)的光伏年新增裝機(jī)量在200GW左右。

過去的兩年，由于棄光限電、補(bǔ)貼拖欠，以及搶裝帶來的價格的劇烈波動和裝機(jī)需求的波動，市場普遍存在對行業(yè)的過分擔(dān)憂。板塊內(nèi)估值普遍較低，龍頭公司17年估值普遍低于18倍，考慮到業(yè)績的持續(xù)高增長，18年將低于14倍。客觀上來講，市場的普遍低估，也造成了超預(yù)期的不斷出現(xiàn)。光伏作為未來能源的重要形式，具備重要的戰(zhàn)略意義，空間巨大。而從產(chǎn)業(yè)的角度來看，國內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈異常強(qiáng)大，可能是中國為數(shù)不多的具備全球影響力與主導(dǎo)權(quán)的行業(yè)。而從國家推動領(lǐng)跑者計劃、16年底指標(biāo)增補(bǔ)以及17-20年新增86.5GW的集中式指標(biāo)、分布式不限指標(biāo)等一系列動作來看，國家對能源變革以及產(chǎn)業(yè)扶持的決心和毅力不容懷疑。在國內(nèi)分布式爆發(fā)，以及平價上網(wǎng)漸行漸近，國外新興市場光伏裝機(jī)快速啟動的大背景下，行業(yè)需求迎來拐點(diǎn)。板塊估值將迎來重估。

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