金力永磁：業績波動存隱患嚴重依賴大客戶

本刊記者 李興然

金力永磁：業績波動存隱患嚴重依賴大客戶

本刊記者 李興然

日前，江西金力永磁科技股份有限公司（以下簡稱“金力永磁”）向證監會遞交了招股說明書，公司本次擬向社會公眾公開發行不超過4160萬股，募集資金3.32億元，主要用于新建年產1300噸高性能磁鋼項目，此外，募集資金還將投向于企業技術中心建設升級和生產線自動化升級。

金力永磁是一家成立于2008年的新能源和節能環保技術應用領域的高性能永磁材料供應商，位于稀土資源豐富的贛州市。該公司曾于2015年底掛牌新三板，并在2016年6月入圍新三板創新層。然而，這并不代表金力永磁就沒有瑕疵，股市動態分析周刊記者通過研讀招股說明書，發現金力永磁也存在著不少風險。

業績波動較大

招股說明書介紹，金力永磁是集研發、生產和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術企業，是國內新能源和節能環保領域核心應用材料的領先供應商。其產品被廣泛應用于風力發電、新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、節能電梯、機器人及只能制造等領域。2014年至2016年，公司實現營業收入6.31億元、8.34億元和8.06億元，凈利潤為4637.24萬元、10254.23萬元、6886.49萬元。從營業收入看，20116年比上一年下降3.32%；從凈利潤看，2016年比上一年下降32.84%。

公司對此解釋道，營收降低主要是因減少其他業務而導致其他業務收入下降所致，從收入構成來看，主要是毛坯的銷售額較去年下降較多。而凈利潤減少則主要是因為管理費用的大幅度增加，一方面是報告期內向核心員工增發股票而累計確認的股份支付費用，另一方面是研發費用。

誠然如此，但是對于金力永磁來說，能否持續盈利依然是個未知數。自去年以來，供給側改革如火如荼地開展，在稀土行業，國家在開采控制、行業準入等多方面入手，對整個行業實施嚴格管理，上游稀土原材料價格飆漲，雖然金力永磁在地理位置上處于稀土資源產區，運輸便利，但是原材料價格上漲對于產品成本的影響不容小覷。招股說明書披露，公司截至2016年年底經營活動產生的現金流量凈額從去年同期的1.18億元減少至-1.09億元，公司方面稱，現金流量的驟減主要是由于報告期內采購原材料支出大幅增加所致。今年以來原材料價格依然不改上漲趨勢，這對于金力永磁來說，今年要交出一份靚麗的業績似乎很困難。

客戶及供應商集中度高

2014年、2015年和2016年，公司前五大客戶銷售收入占營業收入的比例為80.83%、81.69%和77.01%，客戶集中度比較高。公司在風電領域的客戶主要是中國中車附屬企業和金風科技，公司既向中國中車附屬企業銷售磁鋼，又向金風科技銷售磁鋼，這些磁鋼都最終應用于金風科技的永磁直驅風力發電機。報告期內公司對金風科技銷售收入占營業收入比重為3.33%、0.65%和3.99%，對中國中車附屬企業銷售收入占營業收入的比重為66.82%、62.63%和52.79%，產品應用于終端用戶金風科技風力發電機的銷售收入合計比重為70.15%、63.28%和56.79%。

報告期內，公司終端用戶金風科技占比較高，主要是因為：第一，風力發電機分為永磁直驅式和雙饋異步式，其中永磁直驅風力發電機使用高性能釹鐵硼磁鋼；第二，永磁直驅式風力發電機是高性能釹鐵硼磁鋼需求量最大的領域之一。目前，我國生產永磁直驅式風力發電機的廠商比較集中，主要為金風科技，根據風能協會披露，2016年金風科技新增裝機容量為6.34GW，國內市場占有率27.1%，連續六年國內排名第一；根據彭博新能源財經發布的2016年全球風電整機制造商市場份額報告，金風科技全球排名第三。如果未來金風科技的新增裝機容量大幅下降，而公司在其他應用領域業務拓展不及預期，公司的經營業績將產生不利變化。

不僅客戶集中度高，公司的供應商集中度也高。2014年、2015年和2016年，發行人向前五大供應商采購金額占采購總額的比重分別為65.21%、73.04%和79.82%，供應商集中度比較高。公司磁鋼成品中稀土原材料價值占比較高且供應商比較集中，原因如下：第一，稀土行業的集中度比較高，包括六大國有稀土集團，以及少量大型民營企業；第二，贛州市為了促進當地稀土深加工產業的發展，對于采購當地企業生產的稀土原材料進行稀土深加工的企業采取一定的獎勵措施，所以公司報告期向贛州當地少數大型企業的采購占比較高。如果主要供應商供應不足，公司不能向其他供應商及時補充采購，將對公司的生產經營造成重大不利影響。

財務風險面臨較多

公司的財務風險主要體現在應收賬款、政府補助及存貨方面。

報告期期內，公司的應收賬款余額分別為22038.07萬元、21676.85萬元、24416.54萬元，規模比較大，占資產總額的比例為25.93%、22.03%和20.14%，公司面臨著下游客戶貨款結算周期長的情況，如果未來這些客戶的經營狀況發生重大不利變化，將對公司產生壞賬風險。

2014年末、2015年末和2016年末，公司存貨賬面價值為25,235.23萬元、26,333.66萬元和29,778.15萬元，金額比較大，占資產總額的29.69%、26.76%和24.56%。公司存貨以原材料和庫存商品為主，報告期各期末，原材料價值占存貨賬面價值的51.87%、36.98%和47.30%，庫存商品價值占存貨賬面價值的33.24%、40.69%和35.63%。公司執行以銷定產的政策，根據未來1-3個月訂單量提前采購稀土原材料，并依據上游原材料價格走勢，采購適量的原材料作為安全庫存。雖然公司現有稀土原材料變現能力較強，并且庫存商品大部分能對應到銷售合同，如果客戶訂單無法執行，或者市場需求發生不利變化，可能導致存貨的可變現凈值進一步降低，公司將面臨存貨跌價損失的風險。

此外，2014年度、2015年度和2016年度，公司政府補助收入占利潤總額的比例較高，分別為42.57%、32.47%和30.17%。如果未來政府補助政策發生變化，或者公司不能申請到新的政府補助，則公司的盈利能力將受到不利影響。