解讀流動負債對短期償債能力分析的影響
——以格力電器為例

（山西經濟管理干部學院財會系 山西太原030024）

傳統的短期償債能力分析是利用上市公司對外披露的年報信息，結合比較分析、趨勢分析、比率分析，財務指標計算等方法，判斷企業的償債能力，但隨著企業經濟關系的復雜，簡單的財務指標體系已經不能準確反映企業的財務風險。許多學者通過文獻指出現有的短期償債能力指標體系的局限與不足，并進行了修正和重構，如王征寒、包紅霏（2012）結合2008年葫蘆島電力設備廠資產負債表對短期償債能力指標進行改進和評價并提出融資建議，但以上對短期償債能力的評價只是在公式中對采用科目的內容和范圍做了重新界定，在本質上都未脫離原有財務指標體系，如流動比率、速動比率等因素對償債能力分析的影響。劉繁榮（2016）通過對上市公司流動負債項目的解讀，說明格力電器2014年度夸大計提費用，降低了當期利潤，影響報表使用者做出正確的財務狀況和經營質量的判斷，這使我們看到了流動負債精細化分析帶來的增量信息對股東、債權人等報表使用決策者的影響度，因此本文以格力電器2014—2016年三年報為例（年報數據來源巨潮資訊網），從縱向負債結構、橫向債務科目以及收付款能力三個全新視角并結合行業競爭者青島海爾年報信息深入分析其短期償債能力，從而更真實客觀評價企業的財務風險和經營質量。

從傳統財務分析角度出發，格力電器2014—2016年流動負債占債務總額的比例分別為97.56%、99.55%、99.55%，而同行青島海爾2016年流動負債占負債總額僅為78.41%，格力電器2014—2016年流動比率分別為1.13、1.07、1.11，而行業經驗平均值一般為1.5—2，數據顯示格力電器近年來面臨巨大短期償債壓力，債務融資手段有限，財務風險極高。但事實真的如此嗎？

一、縱向負債結構分析

如表1所示，2014—2016連續三年格力電器流動負債占負債總額比重巨大，是分析償債風險的重中之重。構成流動負債的核心項目是短期借款、往來項目款和其他流動負債，三者之和分別占到2014—2016年各年流動負債的95.66%、92.1%、87.46%，縱向結構分析程序讓我們將重點目標聚焦在以上三類會計科目。

二、橫向項目分析

根據結構分析結果，鎖定短期借款、企業往來款項目（應付票據、應付賬款、預收賬款）、其他流動負債科目做精細化項目分析。

（一）短期借款。格力電器2016年短期借款金額較上年增長70.48%，2015年較上年增長75.38%，深度挖掘報表附注信息，主要原因是格力電器長年產品單一，主要以空調作為企業的核心產品，但隨著房地產經濟下滑，家電行業受到影響，且同行企業如海爾、美的電器進入空調市場，使得產品競爭加劇，2015年起企業改變經營策略，加大研發投入，拓展經營結構，豐富產品種類，向新能源產業、智能裝備、模具等領域進行產業轉型投資所致，深入挖掘報表信息發現，近兩年企業絕大部分借款增長來源于銀行的信用借款，這恰恰說明企業強有力的融資能力和償債能力，詳見表2。

（二）往來科目。往來科目主要由應付票據、應付賬款、預收賬款構成，屬于企業產生的運營負債，結合科目的經濟含義可知，應付票據、應付賬款體現的是企業無償占用上游供應商資金，預收賬款是無償占用下游客戶或經銷商的資金，這是企業產品市場競爭力的優勢體現，因此企業實際意義上的償債風險主要來自于短期借款，而年均占比高達40%的往來款負債則代表了企業在整個供應鏈中較強的支付控制能力和安排付款實力。

表1 負債結構明細表 單位：億元

表2 短期借款明細表 單位：億元

（三）其他流動負債。根據報表附注披露的信息，如表3所示，其他流動負債幾乎全部來自于下屬子公司控制的未付經銷商空調返利和安裝維修費，其本質是企業完全可以安排控制的運營性負債，對企業的短期償債不構成債務壓力和財務風險。

三、收付款能力分析

存貨是企業生產運營的中心和源泉，如圖1所示，其上游連接著供應商，下游連向客戶，形成產品的采購付款和銷售回款兩大循環，從而形成資金回款和付款兩條路徑，貫穿在整個企業的生產運營中。不論是加速收款周轉還是控制付款節奏，都能增加企業自有的運營資金，這對任何企業來說無疑是短期償債壓力的重要補給。

（一）收款能力分析。

1.傳統財務分析是采用應收賬款周轉率來反映企業資金變現的速度，但這個指標是有缺陷的，原因是營業收入是應收賬款、應收票據和預收賬款共同作用產生，僅依賴應收賬款周轉率這一指標了解企業的回款能力無法完整體現回款質量。

表3 流動負債明細表 單位：億元

圖1 營運資金流轉圖

表4 收款能力數據一覽表 單位：億元

表5 付款能力數據一覽表 單位：億元

2.2016年度格力電器確認1 083.03億元的收入，應收票據、應收賬款代表應收而未收到貨款，預收賬款代表提前收到的貨款定金，因此本文以回款能力百分比這一財務指標，綜合體現收款質量。計算公式如下：回款能力百分比=[1-（應收票據＋應收賬款-預收賬款）÷收入]×100%，回款百分比越大，表明企業變現速度越快，回款能力越強。如表4所示，2014—2016年格力電器應收賬款周轉率遠高于青島海爾，這說明格力產品應收賬款周轉速度快，收賬天數短，變現能力強，但按照回款能力指標計算結果會發現，海爾的收款能力絲毫不遜色于格力電器，這是綜合考慮應收票據和預收賬款都會確認銷售收入所導致的差異，海爾、格力是電器行業的引領者，該指標體現了格力電器擁有充足的營運資金，能夠為企業短期償債提供重要保障。

（二）付款能力分析。

1.傳統財務分析用存貨周轉率反映存貨資金占用量和存貨的流動快慢，該比率越高，說明企業存貨的流動性越快，資金占用越低，但無法反映企業無償擠占供應商資金的能力。一個企業如果存貨遠小于應付賬款，就意味著該企業采購原料并且生產銷售產成品后，仍未向供應商支付材料款，這就體現出一個企業對上游供應商付款的控制能力。

2.除了存貨，對應付等往來影響較大的還有固定資產和在建工程，從格力電器2014—2016年報數據和附注信息可知，2016年固定資產增量較大，主要是由于在建工程完工轉入固定資產所致，2014—2015年固定資產變動不大，因此對應付賬款金額無重大影響。本文以付款能力倍數來表示企業對供應商的付款安排能力，倍數越高，付款安排控制力越強，計算公式如下：付款能力倍數=（應付票據+應付賬款-預付賬款）÷存貨。如表5所示，格力電器連續3年付款能力優于海爾，說明格力對上游供應商的付款安排能力很強，這是一個企業品牌效應及綜合實力的體現。

四、結語

綜上，對格力電器的流動負債進行精細剖析后，發現其短期償債風險并不高，且貨幣資金量充足，之所以造成流動比率較低的根本原因是由于運營性負債及銷售返利占到企業流動負債總額的80%以上，強有力的收付款能力保障了企業充足的營運資金，這對于報表使用者評價企業短期償債能力的高低無疑具有重要的參考價值。