傳媒板塊股票財務指標評價分析

朱正宜

我國傳媒板塊股票近年來由于行業發展、政策支持等因素呈現了一番新態勢。通過查閱同花順2018年第一季度傳媒板塊各上市公司的最新數據，本文選取了103個股票樣本，結合探索性因子分析法，找出影響觀測變量的因子個數，以及各個因子和各個觀測變量之間的相關程度，對板塊中各股票評價的方法和指標體系進行了探索。

以上市公司的企業成長性、償債能力、運營能力等方面作為參考構建指標體系，本文選擇了18個財務指標：股票現價、總市值、股票流通市值、基本每股收益、凈利潤、扣非凈利潤、營業總收入、凈利潤同比增長率、扣非凈利潤同比增長率、營業總收入同比增長率、每股凈資產、每股資本公積金、未分配利潤、每股經營現金流、凈資產收益率、資產負債比率、銷售毛利率、銷售凈利率。

建立因子模型，首先估計因子載荷和特殊因子方差，本文選擇主成分法對數據進行因子分析，計算發現前5個主因子方差累計貢獻率達77.53%，即其包含的信息占原始變量所包含信息的77.53%，由此可見，前5個主成分已足夠替代原來的變量，即其余因子對方差影響很小。本文通過具有Kaiser標準化的正交旋轉法，對載荷矩陣進行旋轉，使因子載荷陣的結構簡化，從而每個變量僅在一個公共因子上有較大的載荷，而在其它因子上的載荷比較小，以便于對公共因子進行充分的解釋。旋轉在 6 次迭代后收斂，此時各個因子都有了比較明確的含義，本文認為F1所反映的因子性質為價格因子，F2為營業因子，F3為收益因子，F4為企業成長因子，F5為償債能力因子。

分析比較財務指標對個股的影響僅看每個因子的得分顯然是不全面的，因此需要計算出每個因子的綜合得分以整體去比較財務指標的綜合影響力。采用客觀賦權法，以各公共因子的方差貢獻在方差累計貢獻中所占的比重作為權重，分別計算得到各個公共因子的權重，則因子得分綜合評價模型為：

F=0.062*現價+0.084*總市值+0.075*流通市值+0.067*基本每股收益+0.046*凈利潤*+0.083扣非凈利潤+0.035*營業總收入+0.046*凈利潤同比增長率+0.051*扣非凈利潤同比增長率+0.037*營業總收入同比增長率+0.073*每股凈資產+0.062*每股資本公積金+0.074*每股未分配利潤+0.037*每股經營現金流+0.045*凈資產收益率-0.024*資產負債比率+0.057*銷售毛利率+0.011*銷售凈利率

傳媒板塊各股票的綜合得分計算公式為：

F=0.344679F1+0.286702F2+0.162157F3+0.115284F4+0.091165F5

因子得分和綜合得分分別表示傳媒板塊上市公司股票分項及總體投資可行性情況。當投資者或企業以價格因子為主要參考因素時，本文建議參考吉比特、龍韻股份、金逸影視、冰川網絡以及新經典的相關數據；當投資者或企業以營業因子為主要參考因素時，本文建議參考分眾傳媒、山東出版、中文傳媒以及三七互娛的相關數據；當投資者或企業以收益因子為主要參考因素時，本文建議參考光線傳媒、平治信息、皖新傳媒、橫店影視以及游久游戲的相關數據；當投資者或企業以企業成長因子為主要參考因素時，本文建議參考當代明誠、龍韻股份、華誼兄弟、慈文傳媒以及北京文化的相關數據；當投資者或企業以償債能力因子為主要參考因素時，本文建議參考冰川網絡、電魂網絡、浙數文化、新經典以及艾格拉斯的相關數據。

綜合得分是結合多個指標之后的綜合評價指標，該指標數值越大則認為投資可行性越高。綜合得分排名第一的吉比特在價格因子方面表現突出，遠遠超過其他各上市公司，說明該公司股票在價格方面表現優異，即認為吉比特非常受投資者青睞，是值得投資的股票。排名第二的分眾傳媒股票在營業因子表現優異，說明分眾傳媒在營業方面發展好，投資該股票可以獲得有較好的收益保障。排名第三的股票為光線傳媒，該企業股票在收益因子方面表現突出，企業自有資本獲取收益的能力較強，運營效益較好，值得研究和投資。排名第四和第五的分別為當代明誠和龍韻股份，這兩家公司在企業成長因子方面表現較好。當代明誠是一家中國領先的文化、體育和娛樂業上市公司，其公司業務涉及面非常廣泛；而龍韻股份的盈利質量非常高，即這兩只股票有成長的潛力，值得看好。

綜上，在文化產業高速發展的今天，我國傳媒行業有望迎來新一輪增長。雖然短期市場擔憂情緒仍在蔓延，但傳媒行業整體估值已經回歸基本合理的水平。未來隨著供給出清，市場份額和資源將不斷集中，龍頭公司（如吉比特）的業績可能進入一個穩定增長的通道，將會有更多的投資機會（如成長因子方面表現突出的當代明誠、龍韻股份）值得關注。另一方面，綜合因子排名較差的上市公司應該及時找到問題所在，然后轉變經營方針和模式，找到適宜公司發展的道路，提高自主創新能力，積極擴大和迎合市場，改善投資環境，引進外國投資，使自身企業的發展達到最優；目前找到自己發展方向的因子得分和綜合得分較強的上市公司應積極考慮未來市場多方面的因素，保持自身優勢，嚴控風險。 而對于其他上市公司，應以加強自身快速發展為目標，與社會經濟發展相協調，減少投資障礙，把企業的持續發展放在首位。

參考文獻：

[1] 楊林， 王天翊， & 趙桂梅. （2014）. 金融業股票投資價值分析——基于因子分析和聚類分析方法. 中國市場（10）， 87-88.

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