我國證券市場內幕交易的實證分析

摘 要：證券法中的內幕交易是指利用證券市場未公開的信息進行證券上的交易，為了大股東自身的利益使得普通小股民的經濟利益受到損失，這種行為打破了證券市場的交易環境的公平公正，阻礙了證券市場健康蓬勃的發展。對于證券市場的內幕交易問題，我國一直存在著否定的態度，本文將先簡單概述內幕交易，其中包括內幕交易的定義、概念以及證券交易的產生原因。本文將說明我國證券市場內幕交易行為的現狀，以及會給證券市場帶來怎樣的危害，最后本文將簡單的介紹維持證券市場秩序的幾點政策上的建議，探討如何才能對內幕交易行為進行有效的防范和限制。

關鍵詞：內幕信息 內幕交易 證券市場

一、 內幕交易的概述

內幕交易是指證券交易的知情者或非法獲取證券交易內幕信息的人員，在涉及證券的發行、交易或其他對證券的價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或賣出相關證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣相關證券的行為。我國《證券法》禁止此種泄露證券交易信息的行為，禁止對于證券信息知情者利用未公開的證券交易信息從事證券交易行為。內幕交易的存在前提是存在內幕信息，我國《證券法》中對內幕信息的定義是“證券交易活動中，涉及發行人的經營、財務或者對該發行人證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息”。

內幕信息具有不公開性，因為內幕信息的提前公開或者泄露會造成證券市場價格上的重大波動，知情者會因為掌握證券市場的變動而因此獲利，與之相反的是，知情者的獲利會造成證券市場證券價格不合理的漲幅，從而導致影響不知情小股東的合法權益。內幕信息的知情人會因為得知內幕信息而在投資者中占有明顯的優勢，在這種信息極度不對等的前提下，內幕信息的知情者明顯在證券交易中存在著極大的優勢，從而影響證券市場的穩定。

二、證券市場內幕交易的危害性

在國內盡管有極少數的人認為內幕交易既然存在就有它的合理性，他們認為證券市場的內幕消息的泄露能夠提高市場的效率，但是大多數學者對證券市場的內幕交易現象持反對的態度，他們認為證券市場的內幕交易所帶來的危害性絕對遠遠大于它所帶來的益處。為了獲得更多的經濟利益內幕知情人士便會更大程度上的獲取內幕信息，操縱證券市場，這樣股票在市場上的價格就會波動的越來越加頻繁，導致證券市場的紊亂，造成其不穩定性。內幕交易所帶來的巨大超額收益會對上市公司決策層的決定受到較大程度的影響，他們有可能為了能夠從內幕交易中獲得更多收益，于是便更熱衷于企業的重組、收購、兼并等，于是會造成一種現象就是公司的決策更多的不是關心怎樣擴展市場，怎樣搞好經營，而是因為一己私利而將公司搞的面目全非，這樣不僅不利于公司的發展，還會造成市場經濟秩序的紊亂。

內幕交易的危害不僅不利于上市公司的發展，還會對證券市場造成危害，內幕交易會對證券市場長足穩定的發展造成極大的影響，證券的內幕交易破壞了市場的公正性，降低了市場的流動性，加劇了市場信息的不對稱。如果內幕交易現象頻發，普通的投資者就是我們所稱的小股民就會逐漸對證券市場失去信心。在多重因素的影響下長期如此發展會導致證券市場的發展停滯不前，繼而繼續影響涉及到廣大普通證券投資者的合法利益，從而形成惡性循環。

三、加強監管的政策建議

根據以上分析證券市場內幕交易可知內幕交易行為在我國證券市場仍然大量的存在，內幕交易已經成為我國證券市場股票不正常波動的原因之一，不光損害投資者的利益，也嚴重的阻礙了我國證券市場的正常有序的發展。因此，如何加強對內幕交易的監管己經成為當前的一項極為迫切的問題。證券市場的內幕交易行為的猖獗，有各種各樣的原因，為了制止這種現象，我們必須采取一系列的手段來治理證券市場的亂象，比如加大執法力度、完善相關的法律制度的建設之類入手，最終實現對證券市場內幕交易的有效監管。

（一）加大內幕交易的處罰力度

我國內幕交易泛濫的原因之一是，我國在法律法規中的有關禁止內幕信息的條文并沒有得到有效的貫徹和落實，這是造成內幕交易現象猖獗的主要原因，針對此亂象我們必須要加大對于內幕交易的懲處力度。從目前處罰的情況來看，我國對于證券內幕交易的處罰力度較輕，這樣并不能向打算利用內幕信息進行內幕交易的人員產生威懾作用，同時我國在非法所得的計算上又是以內幕交易者的實際盈利而非賬面盈利為基礎的，并且以非法所得為罰款的上限。[[]]這樣的處罰即沒有力度可言，也很難符合公平和合理的原則。所以要想加強對證券市場內幕交易的管理，就要防范于未然，加大內幕交易的處罰力度，對人民產生威懾作用，從而降低內幕交易形象的發生。

（二）加大政府監管

政府應該樹立起對證券市場的正確的干預理念，加強對證券市場的監管力度。應該意識到內幕交易已嚴重危害到證券市場的經濟秩序，在此情況下應該講政策，講手段，將政策、對策應用到實處，加大對內幕交易的管控力度。加大政府對內幕交易的監管力度，不僅僅要制定出符合有我國證券市場所必須的監管體制和制度，在對具體的內幕交易行為的識別和處罰上同樣要符合法律上的要求。

加強政府的干預，又要讓政府適應千變萬化的市場規律，這對政府的執法能力又提出了更高的要求。維護良好的證券市場交易秩序迫在眉睫，要想使得證券市場經濟秩序長足穩定的發展，加強政府的管控手段必不可少。

（三）建立內幕交易舉報獎勵機制

對于證券市場內幕消息懲罰力度不夠的原因，可能主要由于內幕交易的特性決定的，內幕交易具有隱蔽性高，取證困難的特點，導致對于內幕交易現象很難被執法機構所發現。所以要想解決此性質所帶來的問題就要發動群眾的力量，建立舉報獎勵的機制，利用群眾舉報的形式進行輿論監督，應著力于探索建立內幕交易舉報人獎勵制度，將由證監會單一的監督模式改變為社會監督，發動廣大媒體和投資者的力量，在社會上形成打擊內幕交易的風氣，讓廣大投資者建立起維護良好的證券市場的經濟秩序是需要依靠廣大投資者的力量的意識。在全社會形成打擊內幕交易的風氣，共同構建公平、良好的證券市場的投資環境。

參考文獻：

[1] 李心丹，宋素榮，盧斌，查曉磊.證券市場內幕交易的行為動機研宄[J].經濟研宄，2008

[2] 魯小蘭 股票市場內幕交易成因及監管對策研宄[J]北方金融，2010

[3] 李琦、郭菊娥，上海股票市場有效性特征的實證分析， [J]西安郵電學院學報，2003年12期。

[4] 劉小燕，禁止內幕交易的立法統一和國際合作趨勢， [J]社會科學 2000年1期

[5] 姜華東.證券市場內幕交易監管的經濟學分析[M].安徽大學出版社.2010（3）

作者簡介：姜萌軒，1994年女 漢族 黑龍江哈爾濱人 法學碩士 黑龍江大學學生 研究方向：法律法學。