PPP模式下的股權融資模式創新

宋國興

摘要：隨著市場經濟的成熟和發展，政府的投融資機制水平也得到了提升。PPP就是一種政府投融資機制，這種模式具有很大的創新性。各方在一定的規則牽引下完成合作，實現更低成本、適度風險的項目運作目標。本文主要分析了PPP模式下的股權模式創新方法。

關鍵詞：PPP；股權融資；特許經營

引言

PPP模式涉及到項目公司成立所需的股權投資者，如何完成項目組建。另外一個則是在SPV成立之后債券籌資如何開展，政府、股權投資者以及債券投資者和運營商之間的持續動態以及風險調整應該如何進行。在實際操作當中這些問題都應當被解決才會保證項目運作的效率。

1 PPP模式概述

PPP模式主要由政府以及私人部門組成一個共同體，為特殊目的公司或者項目公司。這一公司的主要作用是就特定的項目或者是特定的資產，通過與政府之間簽訂特許經營合同的方式運作。而且這一公司還會負責項目的具體設計，項目的融資以及建設和運營等等內容。在特許經營期滿了之后，這一公司即SPV進行終結然后將完成的項目統一轉移給政府。PPP模式下的項目現金流特征以及付費方式主要有三種。一種是使用者付費的方式或者叫作經營性項目。一種是政府購買服務的形式，或者是被稱之為非經營性項目。最后一種則是準經營性項目。

2 PPP模式下股權融資模式的創新

2.1形成以產業投資基金為基礎的融資結構

產業投資其實是一種針對資本的集合理財，通常可以結合有限合伙制公司以及有限責任公司兩者的優勢形成一股合力。這樣就可以讓一般合伙人以及有限合伙人共同成為股東。一般合伙人通常都是承擔無限責任，而有限合伙人則是承擔有限責任。此外一般合伙人還需要承擔一定程度的投資風險和損失。有限合伙人比起一般合伙人而言具有優先地位。但是通常一般合伙人都是項目產業的直接運作者，而且需要就風險進行管控，具有實現價值的能力。

2 2形成以基金和上市公司為基礎的融資結構

政府職能部門針對某一項目進行處理的時候，可以選擇提供資金。某一個地區的利益主體之間可以共同出資，然后組成一個SPV。假如在這當中存在運營公司是上市公司的情況那么將有利于項目的開展，在未來的發展當中通常都可以將項目公司與上市公司聯系起來，使其可以產生流動性，以利于投資方的退出。

2.3形成以政府、PE以及產業整合為基礎的融資結構

一個國家總有一些項目涉及到國計民生的，比如常見的醫院這一類具有敏感性的公共設施，在投資建設運營的時候，通常都需要謹慎考慮。常見的有投資到運營再到移交這種模式進行，通過將醫藥供應鏈企業與PPP鏈條結合起來的方式實現目標。投資者需要通過投資這一種手段，完成醫院的運營并且要將醫院的供應鏈整合起來。這樣做的目的是實現雙重目的，一種目的是為社會提供一種相對低廉的公共品，另外一個目的是整體醫藥以及醫療設備的價值鏈。當然這當中需要通過向市場收費的方式，為投資方獲得相應的利潤。為了讓現代人們在醫院當中獲得價格低但是質量上等的服務和藥品，需要借助現在互聯網技術解決現代社會常見的醫療信息不對稱的問題。這樣的話就可以讓中介環節減少，進而實現降低成本的目的。這種結構下的產業基金主要借助于兩方面的力量，一方面是私募基金，一方面則是地方政府。

2.4形成以政府、投資者以及運營方為基礎的融資結構

城市項目建設當中，政府起著絕對性的作用，尤其是一些關鍵性的項目。城市建設尤其是如此，一般都是由政府統籌整個建設過程，首先需要政府拿出項目，然后通過招投標的方式獲得建設方。當整個建設工程完成了之后需要接受政府方的驗收。隨著經濟的發展和進步，人們對于生活環境越來越重視，尤其是現在人們的環保意識增強，智慧城市的概念開始出現。但是就目前的情況來看，智慧城市的概念雖然興起了，但是仍然沒有正式運作方式以及承擔這種項目的組織，可以說是尚未有人真正開始落實。因此政府應當發揮自身的作用，政府可以與建設方以及互聯網公司組織形成SPV。形成的公司則為運營公司，并且整個工程的建設都應當由運營公司進行，管理運營數據，然后以大數據作為基礎是運營效果更明顯。

2.5形成以商業銀行為基礎的融資結構

銀行與政府之間具有很緊密的聯系，因此PPP模式下的股權融資模式創新應當從商業銀行的角度出發進行分析。商業銀行通常都可以前期參與到SPV的投資當中，可以幫助補助項目資本金。前期的時候商業銀行進入到了SPV，起到的作用是提高后期對項目的債權投資信息的了解程度，這樣能夠從很大程度上降低風險。商業銀行參與到PPP模式下的股權融資中的時候，通常都需要借助影子銀行的作用，比如利用影子銀行的系統，憑借理財產品以及通道的作用提高券商資管計劃的效果。

商業銀行的理財計劃與PPP模式下的股權融資者之間可以相互結合，提高股權融資模式的創新性。為了讓整個結構設計中包括到理財計劃到期的時候所產生的義務，并且讓義務回購入承擔，就需要清楚地解釋其中所包括的各種信息，讓股權融資變得更加的清晰。當然商業銀行要參與到股權融資當中，需要考慮關于制止地方政府違法違規融資行為的通知規避問題。通過這樣的方式可以避免在實踐操作當中單純地對城投項目中存在的債務進行投資。另外商業銀行的運作和經營都應當遵循相應的法律法規，尤其是要符合商業銀行法，因此為了保持股權融資的合法性和有效性，要合法避稅。PPP模式下的股權融資模式創新總是需要結合當前社會的發展情況，并考慮到各種項目建設的狀態，綜合這些數據進行分析，最終形成出一個合適的股權融資模式。

結語

PPP模式下的股權融資模式創新需要建立在分析了PPP項目的基礎之上，分析了項目所有權、控制權、現金流特征以及付費方式等等內容之后完成創新。由于現代社會經濟的發展速度非常快，項目的組建和完成方式都具有很大的變化性，所以要吸收新的形式不斷完善股權融資模式。