美聯儲升息對中國A股市場的影響分析

湯湯

摘要：2015年12月16日，美國聯邦儲備局（FED）宣布加息，這是近七年來美聯儲的首次加息，給全球經濟帶來了較大沖擊，全球股市一陣躁動。2016年11月，美國大選落下帷幕，全世界又都把目光聚焦在美國聯邦儲備局的加息會議上。[1]美國及其他新興國家的股市都隨著鷹派鴿派言論忽冷忽熱，雖然我國A股在美國大選后有一定幅度的上升，但是與2015年股災前相比仍不甚景氣。美聯儲加息對我國A股影響如何？本文通過歷史數據并結合財經專家的評論做出分析總結。

關鍵詞：美聯儲；加息；股市；影響

一、美聯儲加息原因

要了解美聯儲為什加息首先要知道美聯儲的兩大職責，即穩定物價和保持充分的國內就業。因此美聯儲加息的原因有：1、經濟復蘇勢頭強勁，勞動力市場日益改善，通脹在目標內回歸2%。2、接近零利率屬于非正常，貨幣政策要回歸正常化3、金融市場穩定性存在風險，低利率容易引發資產的泡沫。

自2006年6月30日最后一次加息以來，在接近10年的時間內，美聯儲未曾為加息打開過一扇窗。期間全球經歷了因美國次貸危機而引發的金融危機，為應對危機，美聯儲先后實施了三輪QE（量化寬松）舉措，美聯儲目標利率也從2006年高位的5.25一路降至2008年年末的0.25。

隨著時間的推移，QE效果逐漸顯現，金融危機的背影漸漸離去，美國經濟走出衰退的泥潭，重新步入復蘇的大道，美聯儲也在2014年10月宣布正式結束第三輪量化寬松（QE3），但至今美聯儲仍舊保持著接近0的超低利率水平。伴隨著美國經濟近年來的復蘇勢頭愈發強勁，GDP增速重回2%以上，單季度增速甚至超過5%，同時美國勞動力市場失業率降至低點的5.1%，就業市場趨于充分就業，通脹水平日漸接近美聯儲目標值的2%，市場對美聯儲加息的呼聲也變得愈發強烈。美國勞工部本月初公布的數據顯示，該國過去12個月新增非農人數均值為24.7萬，高于20萬人，顯示出美國就業市場穩步復蘇。目前就業市場狀況已基本達到美聯儲加息條件，剩下了就是通脹了，數據顯示，美國通脹率已經連續39個月低于美聯儲2%的目標此外，美國近月核心個人消費支出（CORE PCE）創下四年低位的1.24%，距離20年均值僅低0.4個百分點，也可能拉低整體核心PCE指標0.1個百分點。這顯示，通脹長期不及美聯儲2%的目標，可見美聯儲加息勢在必行。在早期競選期間特朗普多次公開抨擊美聯儲以及主席耶倫。他認為，美聯儲之所以維持較低的利率水平遲遲不肯加息，就是為了營造虛幻的經濟繁榮格局給奧巴馬政府輸送經濟利益。這也意味著特朗普上臺后將會改變這種低利率的格局。雖然美聯儲作為美國獨立的貨幣機構，但其加息的概率只增不減。

二、從歷史數據看美聯儲加息對A股的影響

根據1994年至2013年的四輪加息周期顯示。美聯儲加息政策出臺后股市應聲大跌，但歷史數顯示，這種下跌的態勢并不會持續太久，1994年表現為下跌后震蕩上行，1997表現為上漲后進入動蕩行情，1999年則是調整后一波拉升行情。2004年第四輪加息后，雖然有為期半年多的探底，之后便迎來了牛市。所以從大趨勢上看，美聯儲利率走勢與A股表現出正相關性，但是A股走勢稍滯后于美聯儲利率走勢。

美聯儲加息對A股走勢產生如上所示的影響，主要原因是加息后人民幣貶值，這會使得大量資本的流出，故而股市會表現出下跌的走勢。但是美聯儲加息同時表明了美國經濟的復蘇以及走強。美國經濟的復蘇表明了其增強的進口需求，因此會對我國經濟有一定的拉動作用。股市是國民經濟的晴雨表，反映在走勢上即A股的上升行情。

三、結合財經評論分析美聯儲加息對A股的影響

關于美聯儲加息，財經界對美聯儲加息對中國股市所帶來的影響也有不同觀點其中：

[2]華泰證券（20.410，-0.51，-2.44%）認為，上證綜指的變化說明美聯儲加息導致中國資本外流，對中國股市存在負面作用，但由于歷史樣本少，有可能是歷史巧合，并不構成因果關系。

海通證券（16.880，-0.11，-0.65%）認為，A股心理沖擊大于實際影響。相對于新興市場，中國資本流動更受管制，同時在外匯儲備和外債規模占比上也具備明顯優勢，因此美國加息對中國及A股市場帶來的直接沖擊相對更弱。不過股災之后，A股市場信心重建之路依舊漫長，美國加息可能帶來的間接影響仍不容忽視。

知乎網沈筠昊認為，短期內，比較明顯的應該是匯率上，美元繼續走強，人民幣貶值壓力升高，利空A股長期內，由于資本外逃加美元強勢，大宗商品尤其是石油可能會被打壓，但具體情形還涉及中東政局等很多復雜的國際關系，只能說“石油美元”體系在美元強勢化背景下比以往具備了更大的撐控能力。另外值得一提的是，美國頁巖氣革命導致的能源價格優勢，使得中國傳統制造業的產品的相對成本偏高，可能會迎來傳統制造業的新一輪寒冬，而且中國許多二三線城市房價泡沫開始漸漸被刺穿，綜上，中國經濟繼續下行。但是，這次加息同時也是中國的一次機遇，正所謂鳳凰涅磐重生，如果中國能夠借助這一輪美元強勢化壓力，把國內一些虛高領域的泡沫擠掉，同時借勢淘汰一批老的低附加值的傳統制造業，那么從長遠角度看還是有利于中國經濟的。

三、結論

美聯儲加息勢在必行，華爾街更是對12月加息投擲出2.1億豪賭。無論是歷史數據還是財經評論其成立都需要一定的經濟環境。在經濟結構轉型以及供給側改革的背景下，面臨美聯儲加息A股如何反應還是一個未知數。當今美國已經意識到了其以第三產業為主所帶來的國內產業空心化，所以加息后是否會拉動中國出口的增加還是一個未知數。當前中國經濟面臨的問題，實體經濟總體下行，房地產行業利潤虛高泡沫化嚴重，基建行業產能過剩……出口增加所帶來的資本是否會進一步拉動實體還是流向泡沫產業仍然需要宏觀經濟的進一步引導。[3]中國為了減輕美聯儲加息帶來的負面影響，中國的貨幣政策寬松是必然之路；另外，為了避免中國境內資本的大量流出和改變人民幣的貶值預期，提高人民幣資產價格的吸引力是不二選擇，這樣一來提振股票市場信心和營造市場吸引力至關重要。如果在股市和人民幣資產價格上能夠獲得收益，人們就不會輕易選擇為了匯率和美聯儲的25個基點而大量逃出中國市場。如果中國股市具有投資吸引力，相信它反而會吸引進來一些追求“避風港”的境外資金，就會從根本上改變和扭轉流動性不足的局面。

參考文獻：

[1]余利平.美聯儲加息對股市的影響探析.職大學報.2016年第四期

[2]中金網.美聯儲加息你需要知道這四點.2016年2月15日