論匯率對銀行股價的傳導機制

摘要：隨著外匯體制改革的不斷深入，外匯的變化越來越影響到商業銀行的經營業績。在這種情況下，研究人民幣匯率的變動對我國上市銀行股價的變動影響具有十分重要的現實意義。希望通過本文分析，提高社會投資者和銀行業對匯率風險的防范意識。

關鍵詞：匯率；傳導機制；股價

隨著經濟全球化的進一步深入，我國已經加入世界市場，外匯體制與國際接軌將是必然趨勢。經濟全球化的進一步發展，使我國外匯體制改革不斷深化，當前我國基本上參照國際經驗形成了完整的外匯市場框架，市場的變化對我國金融市場也會產生重要的影響，我國的投資者已經越來越關注外匯市場的變動。在我國加入SDR計劃后，股票的市場頻繁波動，貨幣業務為主的商業銀行，越來越受到外匯的影響，所以研究人民幣匯率的變動對我國上市銀行股價變動具體影響，會提高投資者和商業銀行的風險防范意識，維護投資者利益和促進商業銀行的發展。

一、匯率變動對銀行股票價格的傳導機制

（一）國際資本流動傳導途徑

所謂國際資本流動，是資本在國際之間流動活動的總和，本質上，資本的國際流動就是資本的國際轉移，也就是說，資本在不同的地區和不同的國家之間，雙向多向轉移的活動。而在股票市場當中，存在著一種稱之為羊群效應的現象，所謂羊群效應，是指股票投機市場過程當中的一種非理性的跟風行為。羊群效應的跟風主要來自于一些非理性投資者，受到授權信息影響，在領頭羊的行為領導之下，非理性投資者改變自己的投資行為，紛紛跟風投資某一種股票。這種羊群的投資行為會加劇市場之間的波動，同時會使投資者面臨巨大損失風險。由于一個國家的匯率波動會使國際資本流動，通過羊群效應的心理預期干預行為，會將匯率的波動最終影響到股票市場當中來。正是因為股票市場的流動性，導致投機資本可以迅速地進入我國的股票市場，加之股票市場具有一定的開放性，境外投資者投資的資本也可以很快的退出我國的股票市場。所以這造成了我國股票市場的強烈波動。投機資本進入股票市場很明顯是為了獲取短暫的收益，一旦收益獲得將會很快退出，股票價格將會由此受到影響。2015年，我國的經濟增速明顯放緩，有不少投資者預計中國的宏觀經濟將極有可能走向蕭條，中國經濟的神話將難以再現。經濟環境日趨復雜，國內經濟增長困難重重，導致我國的實體經濟發展舉步維艱，很多上市公司的利潤在這樣的情況之下急劇下降，還有不少上市公司出現虧損。這會使得境外的投資者，減少對我國股票市場的投資，甚至大量的出售我國上市公司原先所持有的股票，這將會嚴重的導致在極短的時間之內，我國貨幣需求貨幣的需求大量減少，匯率就有可能上升。根據以上的分析，我們可以發現，國際資本將會對一個國家的匯率產生一定的影響，從而影響到該國貨幣的匯率。我們可以觀察外商在我國的投資情況來分析國際資本流動對外匯的影響。

（二）國際貿易傳導途徑

一個國家和地區的某個企業要參加國際貿易，那么這個國家的匯率將是直接影響該企業在國際市場當中的市場競爭力的重要衡量因素。因為匯率的變動會直接影響到企業的進口和出口，從而對企業的利潤產生重要的影響，而且一個企業利潤如果發生變化，將會使投資者的心理預期發生變化，從而最終改變他們的投資決策行為。

從理論的角度上來進行分析，一個國家和地區的本幣貶值，將會提高該企業所擁有的產品的國際競爭力，所以按照匯率學的理論，一個國家的貨幣貶值可以促進該國的外貿型企業加大出口，從而提高該國企業在國際市場上的價格競爭力。反之，如果一個國家的本幣升值，那么該國的企業在國際市場上將會失去價格優勢，進而不利于該國出口型企業的發展。雖然理論上是這么確定的，但是現實與理論往往具有較大的差距。經過很多國家的實踐經驗表明，匯率變動之后，貿易收支的方向和大小的改變，往往不是完全依照理論所確定的那樣，實際情況往往是不確定的。當前能夠解釋該理論比較有說服利的是馬歇爾-勒納條件和J曲線效應。馬歇爾-勒納條件從供給和需求的兩個角度，依據彈性理論為基本研究點，分析了貨幣升值對于國際貿易的影響。該理論經過分析之后得出的結論是，商品供應完全彈性的情況之下，如果一個國家的貨幣貶值，其貶值的效果如何，要取決于該商品的需求彈性。而馬歇爾-勒納條件可以表述為：當Ex+Em>1時，一個國家和地區的貨幣貶值，將可能會改善該國的貿易結構，從而促進該國國際貿易的發展。

現在經濟形勢下能夠推動經濟增長的三駕馬車，分別是投資，消費和出口。如果一個國家的外貿依存度比較高，而且該國的進出口企業在股票市場當中所占的比重比較高，在這樣的情況之下，本幣貶值將有可能會使該國的股票價格上升，因為本幣貶值，將會使該國的進出口企業在國際市場上的價格競爭力提升，從而帶動企業利潤的增長，拉動該國經濟的快速發展，從而使投資者預期該國經濟發展的良好趨勢，加大對該國企業股票的投資，從而引起該國股票價格的市場的增長。但是如果一個國家和地區的外貿依存度比較低，而且進出口企業在股票市場當中所占的比重比較低的話，那么匯率的波動對一個國家和地區股票價格的影響就不是十分明顯。在滿足馬歇爾-勒納條件下，一個國家和地區的本幣貶值，將會提高該國的出口量，從而增加國內生產總值，最終拉動該國經濟的快速發展，推動股票市場的持續繁榮。但是如果一個國家或者地區不滿足馬歇爾-勒納條件，那么該國貨幣貶值，將有可能使該國的國際貿易環境進一步惡化，從而對國內的生產總值也是毫無益處的，所以，在這種情況之下，貨幣貶值對股票市場將會帶來負面的沖擊。

具體到我國的國情上來說，如果人民幣升值，那么我國的貿易收支和國際經濟貿易戰有可能會發生惡化的趨勢，拉動經濟增長的出口一架馬車如果出現問題，那么經濟增長的速度就會放緩，這樣就不利于我國股票市場的持續發展。所以在這樣的情況之下將會抑制股票價格的上升。

（三）利率傳導途徑

當一個國家和地區的資本市場改革不斷的完善，一個國家和地區對外開放的程度也在不斷的提高，隨著經濟全球化的不斷深入和世界資本市場聯系的越來越緊密，那么該國的資本市場和外匯市場的聯動效應，將會越來越顯著。貨幣市場就成了外匯市場和資本市場之間聯動的橋梁。在全球經濟進一步開放的環境之下，國際資本套利的推動，會使資本的國際之間的流動趨勢，越來越明顯，最終利率的變化將會最終影響到匯率的變化。所以利率對匯率有影響同樣對股價也具有影響，利率為中心的匯率機制將會最終影響到股票價格的高低。根據凱恩斯提出的利率平價理論，在短期的范圍之內，如果兩個國家或地區之間的利率存在差異性，那么作為理性的投資者將有可能通過金融衍生品，來規避風險，從而在兩國利率之間，獲得投資的最大化。正是由于這種投資的差異將會導致貨幣需求的變化，從而直接影響到兩國之間的匯率。

二、政策建議及展望

（一）通過匯率政策來完善外匯的市場改革

我國目前的國際收支處于順差狀態，那就可以適當采取匯率調節政策，可以通過本幣升值，使國內消費者將支出轉移到購買進口產品，從而可以促進國際收支的平衡，直接管制政策調節匯率政策。直接管制政策，就是一國利用行政手段直接對國際貿易進行干預，包括外匯管制和貿易控制等，對進出口貿易和資本的流動就行區別對待，以改善國際收支。因此，盡管國際經濟組織和經濟學理論不贊成直接管制，但當國際收支發生嚴重失衡時，這的確是一種行之有效的方法。

（二）銀行要加強制度建設防范外匯風險

匯率的波動通過各種途徑最終影響了銀行的股價，因此商業銀行一定要樹立對匯率風險的防范意識。我國的銀行，要創新管理方法，牢固樹立現代銀行的風險管理方法和管理制度，要把風險防范作為銀行業務發展的第一道防線，防范風險的發生。另一方面，銀行在保證穩健運行的同時，也要充分地利用匯率波動帶來的機會，因為人民幣的升值會給我們銀行帶來機遇，進一步帶動發展。對于銀行內部建設來說，要完善董事會制度，加強公司的治理水平，建立內部審計制度，并結合外部監管，發揮會計事務所等中介機構的作用，約束企業管理層的行為。其次要完善財務制度和人力制度建設，要建立常規性的財務風險審查制度，及時掌握子公司的資產狀況，降低可能的財務風險。

參考文獻：

[1]王蕾.人民幣匯率變動對銀行類股票價格影響的實證研究[D].西南大學，2014.

[2]李志慧.人民幣匯率波動的價格傳遞效應研究[D].西北農林科技大學，2012.

[3]蘇志偉，姚宗良.中國股價與匯率的連動關系——基于Morlet小波時頻相關性分析[J].中國海洋大學學報（社會科學版），2016，04：72-79.

[4]鮑學東.基于ARCH模型的人民幣匯率改革對股價影響分析[J].全國商情（理論研究），2010，14：49-50+61.

[5]劉文浩.股票價格與匯率的聯動性探討及對中國的政策建議[J].商，2013，09：118.

[6]史志琳.金融危機背景下我國匯市、股市的動態關聯性探析[J].商業時代，2011，06：64-66.

[7]王蕾，李曉娟.人民幣匯率與股票市場收益率波動溢出效應研究[J].科學經濟社會，2012，02：45-50+54.

作者簡介：

盧令成，出生年月，1987年10月，性別，男，民族，漢，籍貫，浙江省臺州市，學歷，在讀碩士，單位，吉林財經大學國際經濟貿易學院，研究方向，國際貿易學