淺論證券交易市場

孫家靖 朱 晨 孫 嬌 劉 盼

云南民族大學管理學院

淺論證券交易市場

孫家靖 朱 晨 孫 嬌 劉 盼

云南民族大學管理學院

證券交易市場也稱證券流通市場(Security Market)、二級市場(Secondary Market)、次級市場，是指對已經發行的證券進行買賣，轉讓和流通的市場。在二級市場上銷售證券的收入屬于出售證券的投資者，而不屬于發行該證券的公司。

有價證券；二級市場；證券交易市場

二級市場是有價證券的交易場所、流通市場，是發行的有價證券進行買賣交易的場所。二級市場是一個資本市場，使已公開發行或私下發行的金融證券買賣交易得以進行。換句話說，二級市場是任何舊金融商品的交易市場，可為金融商品的最初投資者提供資金的流動性。這里金融商品可以是股票、債券、抵押、人壽保險等。二級市場在新證券被發行后即存在，有時也被稱做“配件市場”(aftermarket)。一旦新發行的證券被列入證券交易所里，也就是做市場(market maker)開始出價和提供新證券之后，投資者和投機客便可以比較輕易地進行買賣交易。各國的股票市場一般都是二級市場。與美國等西方國家比較，抵押貸款、人壽保險等金融產品的二級市場在中國基本上還沒有形成。

分類

證券交易市場分為兩大類：一類是大型、活躍而有秩序的場內交易，即在證券交易所內進行的交易；另一類是沒有固定地點的場外交易，大多是電話中成交。

股票由發行者推銷出售和股票公開出售并到達投資公眾手中是兩個不同的階段。資本主義國家的證券市場一般分為“一級證券市場”(或稱“初級證券市場”)和“二級證券市場”兩類。

在一級證券市場流通的是企業和國家新發行的有價證券，這里場交易是占統治地位。在二級證券市場流通的是雙前發行或補充發行的有價證券，在這個市場上，交易所起主要作用。證券交易委員會規定，在交易所買賣股票的經紀人必須是交易所組織成員，在交易所內買賣的股票必須是經過批 準的掛牌股票，由于在交易所買賣股票的費用較高，因而出現了掛牌的交易由非交易所成員經紀人在交易所外從事買賣的渠道。這種在交易所掛牌上市，卻在場外市場交易的股票交易市場，稱為“第三市場”。此外，各種投資公司、保險公司、年金基金、互助儲蓄協會等專業金融機構大量購買和持有股票，成了股票交易市場上舉足輕重的力量。這些大機構和一些巨型公司愿出高價購買交易所中的席位，以便更有利地從事各種股票、債券的買賣活動、這種方式的股票買賣已形成了一個獨立的市場，稱為“第四市場”。

特點

1、證券交易場所以證券投資者為主要參與者，它主要是證券持有人以及準備購買證券的貨幣持有人。此外，證券發行人和證券中介機構也是證券交易市場的參與者，但其職責在于輔助投資者進行和完成交易，而不是證券交易活動的獨立參加者。作為例外情況，證券中介機構也可能會充當投資者。

2、證券交易市場主要采取有形市場形式，也存在少數無形市場。證券交易所是典型的有形市場，它有固定的場所、設施、設備和專業人員；其他證券交易場所如柜臺交易市場，往往采用分散交易的形式，但一般也要借助證券公司柜臺和交易網絡才能完成，故也屬于廣義的有形市場。依照證券交易市場的組成及存在形式，又可將證券交易市場再分為證券交易所和場外交易市場。

3、證券交易市場與證券發行市場相互依賴。證券交易市場對證券發行市場的依賴性，首先是因為證券交易市場以已發行證券為交易對象，證券交易市場的交易對象是已發行在外的證券，而不是尚未發行的證券。在這個意義上，證券發行市場是證券交易市場的前提。另一方面，我國當前股票公開發行多數借助證券交易所的交易網絡，采取“網上發行方式”，這使得證券發行市場對證券交易市場也存在依賴。證券發行市場與交易市場的關系異常復雜，無論是所發行證券的種類、價格、數量及規模等因素，均在一定程度上受制于證券交易市場情況。中國《證券法》允許證券發行人與證券公司協商定價，導致發行市場價格與交易市場價格的逐漸接軌，兩個市場之間的聯系變得更加密切。可以說，證券發行市場和交易市場之間是互動作用。

作用

二級市場在于為有價證券提供流動性。保持有價證券的流動性，使證券持有者隨時可以賣掉手中的有價證券，得以變現。(如證券持有者不能隨時將自己手中的有價證券變現會造成無人購買有價證券。)也正是因為為有價證券的變現提供了途徑，所以二級市場同時可以為有價證券定價，來向證券持有者表明證券的市場價格。

影響

我國新股發行采用核準制，在A股歷史上，共有8次IPO暫停和7次重啟。據廣發證券最新的研報稱，歷史數據統計和分析總結如下：

(1)IPO重啟或暫停前后，市場大多延續變更之前的趨勢，IPO不是市場的拐點標志，但卻是其上漲或下跌的加速器。總體而言，IPO重啟對于上證指數的影響偏于負面;IPO暫停則偏于正面。

(2)IPO暫停、重啟對中小板、創業板影響基本相同。三次暫停期間中小板指都出現了30%的上漲，兩次重啟均在牛市背景下，并未改變繼續上漲的趨勢。

IPO重啟對新股發行影響有多大

(1)由于當前中小板、創業板占新股比例大幅提高，申請上市新股數量繼續增加，上市數量將繼續維持高位，分析師預計為20-30家/月。

(2)發行股本趨小，單筆融資規模趨小。

(3)歷次重啟后，市場對新股普遍追捧，起初中簽率較低，隨后新股供應充足后，逐步提高。[1]

(4)重啟后發行市盈率起初較高，但將延續逐步下降的趨勢，預計維持20倍左右。

(5)重啟后首日漲幅較高，但須警惕2012年新股新政后上市后持續走低的風險。

功能

(1)促進短期閑散資金轉化為長期建設資金；

(2)調節資金供求，引導資金流向，為商業的直接融資提供渠道；

(3)二級市場的股價變動能反映出整個社會的經濟情況；

(4)維持股票的合理價格，交易自由、信息靈通、管理縝密，保證買賣雙方的利益都受到嚴密的保護。

[1]陳琦.論財經媒體與證券市場監管[J].湖北警官學院學報，2012， 10.

[2] 袁旭峰.中國證券市場監管的現狀和對策建議[J].改革與戰略，2003.02

[3] 張銳.我國證券監管的現狀及改革思路[J].曲靖師范學院學報，2005.01

孫家靖(1991—01月—05日) 男，漢族，山東濟寧人，云南民族大學管理學院，2016級研究生