被“誤判”的研報

被“誤判”的研報背后也隱藏著太多的利益環節。

近日，“某券商分析師今年以來47次薦股竟有45次賠錢”的消息被刷屏，對于盈利概率只有4.3%的成績單，很多網友驚嘆，“這是如何做到的？”

基本面研究就是盲人摸象

在證券市場從事研究工作的分析師，是一群高智慧、理論扎實，實戰能力強的人，他們是非常熟悉資本市場的專業人士。就影響力而言，大型金融機構的資深分析師，廣為外界關注，他們的觀點經常在媒體中出現，有的時候更成為確定投資建議的出發點，如摩根士丹利的謝國忠。

值得注意的是，近幾個月以來，內幕被查、業績變臉、高管減持、股價閃崩……不少上市公司成為市場走弱的主力，而此前強推它們的研究員的日子則不可避免地不大好過。

幾年前，被稱為A股“巫師”的安信證券前首席策略師程定華就曾在某場投資策略會上直言，“證券咨詢行業從一誕生就是騙子行業，所以證券策略是盲人騎瞎馬、夜半臨深池，錯了是家常便飯?！?/p>

對此，一家基金內部人士吐槽，“A股本來就奇葩，有時漲跌沒有道理可講，分析師觀點并不能以一個比較短的周期來考察?！?015年11月底，他看好的一位券商分析師強烈看多稀土板塊。他們仔細研究后，陸續買了兩家板塊內公司，誰知道兩個月內這兩家公司股價跌了四成，只好緊急做了止損處理。讓人想不到的是，次年的1月底后，這兩家公司迎來了波瀾壯闊的上漲，其中一家4個月漲了兩倍?！斑@種情況，你說分析師說對了還是說錯了？”他反問道。

某家券商研究員分析這種現象時表示，“本來預測就不是簡單的事情。你可以查查市場最牛的分析師，預測的準確率能有多少?！睋硻C構統計近兩年券商的策略報告準確度統計顯示，在2014年，無論是預測點位還是推薦金股，大部分券商準確率不高，其中有56%的券商在大盤點位上預測出錯，而其中某大型券商因為47.05%的薦股失誤率獲評“最不靠譜券商”。而在2015年，26家券商推薦的不少帶中字頭藍籌股表現也令人失望。

分析師也是優秀銷售

早前，安信證券首席經濟學家高善文曾公開表示，一個成熟賣方分析師需要經歷資本市場完整的牛熊交替，這無疑需要時間積淀，但由于近年來券商對賣方分析師的需求擴張，導致一些高校和實業的新進入者大量涌入，他們需要時間來積累對行業和市場的理解，造成賣方分析師“成長的煩惱”。

“平時一半時間出差，一半時間路演。晚上加班寫報告。這還不算有重大事件發生，比如重大政策對所在行業與公司的影響，比如國際或國內的突發事件等。”某一線的大券商的首席分析師表示，時間安排得非常緊張。

另一位上海的資深研究員稱，在網絡、微信、直播視頻和圖片迅速傳播的背景下，尤其是受到網紅的影響，研究報告不僅有標題黨，而且要語不驚人死不休。要拼影響、拼時效、拼點擊率，更重要的還要給基金公司賺到錢。他感嘆道，“研究員的報告，是一樣都不能少啊?！?/p>

市場曾經給券商研究員畫過這樣的肖像，券商研究員為基金研究員提供研究服務，基金公司通過在券商席位交易支付傭金，實現對券商研究員服務的報酬?；鸸境蔀榱搜芯糠盏馁I方，而券商研究成為提供服務的賣方，對應就有買方研究員和賣方研究員。

作為賣方研究員，券商分析師每天需要長時間和高強度的工作，核心還是通過服務買方獲得傭金。所以，他們需要將大量精力投入到向客戶銷售，以及上市公司的市值維護中。賣方分析師有一半的基因是優秀銷售，他們需要自己安排路演，以及給客戶預約專家上門交流，安排小型行業研討會。需要隨時接客戶電話，做大量的溝通。最重要的是，分析師要成為多面手。

另據了解，80后甚至85后已成為研究員主力。一家有百名研究員的中等規模的研究所，80后分析師占了八成。作為年輕人挑戰的行業，90后研究員也陸續登場。新財富去年統計數據顯示，報名參評的1200余位分析師平均年齡僅為31歲。其中有606位分析師是85后，90后研究員已陸續登場，20余位參評分析師未滿26歲。

潛規則也因此應運而生

實際上，“誤判”研報的背后也隱藏著太多的利益環節。

業內人士透露，比如，某家新股的承銷商是某家券商，上市前后這家券商研究員會極力推薦這家公司；某只股票被某家券商自營盤買入，券商分析師也會一直關注，幫助抬高股價、自營盤借機出貨；考慮到券商研究所的客戶主要是機構投資者，在這種經營模式下，不論是券商還是券商旗下的分析師，都不得不在出具研究報告時有所考量，對基金重倉股不僅手下留情，且常常積極唱多。

此外，上市公司也牽扯其中。“有些明星分析師簡直就是某家公司的代言人，他們組織研究員調研、召開電話會議，積極發布唱多研報，背后的利益關系難以言說?！?/p>

一位券商研究所內部人員直指此行業潛規則：研究員即便發現調研的上市公司存在問題，也可能采取隱晦的手法或干脆忽略，通過發布唱多的研究報告在關鍵時點配合利益方進行相關運作。若得罪了上市公司，下次調研時，上市公司便不予配合。

研報里面也有潛規則。一家南方券商資深人士表示，“與賣方研究員注重公司閃光點不同的是，我們調研除了挖掘公司的亮點，還會注意公司存在的風險。我們對賣方研究員的研報一般會打個折扣，如果券商研究員對某公司給出強烈推薦的評級，一般表示可以買；如果給予中性的評級，一般相當于賣出。”

資深人士則認為，對于券商的調研報告，應該客觀理性地來看待，報告只能說明公司一些基本面的情況，只是一種投資參考，至于是否馬上買入，投資者應結合基本面、技術面等因素綜合分析后來決定。endprint