經濟新常態下地方政府融資困境分析

李雪梅+孔夏寧+左百鵬

摘要：在經濟新常態的大背景下，我國地方政府融資模式紛紛進入治理期，傳統的融資模式將面臨著改革創新的挑戰，特別是像貴州省這樣具有特殊省情的省份，其地方政府融資所承擔的改革壓力更是巨大。文章利用ARIMA模型以及生產函數法對新常態下貴州省地方政府融資資金缺口進行測算，進一步預測了“十三五”期間的融資資金缺口，并在此基礎上提出相關的對策建議。

關鍵詞：經濟新常態；資金缺口；預測

一、引言

經濟新常態下，我國經濟呈中高速增長，第三產業逐漸成為產業主體，經濟增長的動力由傳統的要素驅動和投資驅動逐步向創新驅動轉變，另一方面，我國的經濟環境也面臨一些新的挑戰，內外紅利衰退，樓市風險、地方債務風險和金融風險等一些潛在的風險漸漸凸顯。2014年10月《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發43號文）明文規定“剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務”，這意味著我國傳統的依靠政府融資平臺的融資模式將成為歷史，地方政府需要大力開拓新的融資渠道，融資平臺的融資模式和融資功能將面臨改革創新浪潮的巨大挑戰。因此，對地方政府融資困境進行分析，從而有針對性地創新地方政府的融資模式，完善和健全地方政府融資體系，這將有助于加快地方經濟轉型，提高城鎮化水平。

我國加快經濟轉型的推進，對各地方政府提出了新的要求，特別是像貴州省這樣具有特殊省情的省份面臨的挑戰更加嚴峻，對地方政府所提供的公共產品和服務的要求更高，這決定了貴州地方政府需要大量的資金來完成所承擔的任務。然而，在經濟轉型升級的背景下，傳統的融資模式所籌集到的有限資金很難滿足貴州地方政府促進地方經濟持續、健康、協調發展的需要，貴州地方政府陷入了融資難以持續、資金嚴重短缺的困境。基于此，本文立足于新常態下的經濟背景，圍繞貴州省地方政府融資困境這一問題進行深入探討，對經濟新常態下的地方政府資金缺口做出測算，并進一步預測“十三五”時期地方政府資金缺口，在此基礎上提出相應的對策建議。

二、貴州省社會經濟發展現狀

貴州省位于我國西南地區的東南部，面積為17.6萬平方千米，是一個資源豐富的多民族聚居省份，也是國內唯一一個沒有平原之稱的省份，由于特殊的地理地貌和人文環境，與我國大部分沿海城市相比，貴州省經濟發展比較落后，與全國經濟發展的平均水平相比也存在較大的差距。

自西部大開發戰略實施以來，貴州省地區生產總值呈現出逐年穩步遞增的態勢，截至2015年年末全省地區生產總值為10502.56億元，首次突破萬億元大關，比2014年增長10.7%。“十二五”期間，全省地區生產總值年均增加1180.08億元，年均增長12.5%，增長速度居于全國前列。但是由于貴州省基礎條件薄弱，人均收入低，目前全省的經濟狀況仍遠遠低于全國平均水平。

三、貴州地方政府現行的融資方式

目前，貴州省主要是依靠政府設立的投融資平臺公司進行融資，政府在融資過程中占主導的作用，融資公司屬于政府部門衍生出來的主體，對政府的依賴性比較強，其自身的獨立性比較差。貴州省政府類融資的渠道主要為銀行貸款，債券類融資很少，融資成本較高，政府資金大部分依靠財政，融資渠道單一，雖然近年來部分基礎設施建設引用了BT、BOT等融資模式，但是由于政策環境還不夠完善。因此，目前貴州省地方政府的融資模式還比較單調，與沿海城市的融資模式相比還是具有一定的差距。

貴州省融資模式按資金來源不同可分為國家預算內資金、國內貸款、利用外資、自籌資金和其他資金。

貴州省全社會固定資產投資的資金主要來自自籌資金，約占融資總資金的一半以上，其次是國內貸款，利用國家預算內資金和其他資金也在逐年增加，但是對外資的利用波動較大且外資占比比較小，出現這一現象的原因估計是貴州省特有的自然地理因素的制約。

四、經濟新常態下貴州地方政府融資困境分析

（一）貴州地方政府資金需求測算

現有的固定資產投資數據表示的是歷年實際的融資供給額，而并非實際意義上的投資需求資金。本文借鑒戈德史密斯（1994）的金融——經濟相關比率的有關經驗，采用相關系數法對貴州省進入新常態以后的固定資產投資總需求進行測算，而戈德史密斯的金融——經濟相關比率用于測算經濟發展的資金需求量，因此本文在測算固定資產投資需求額時需要對指標做一些調整，首先，用全社會固定資產投資額代替國內生產總值；其次，用全社會融資規模替換全國金融容量。測算結果如表2所示。

自改革開放特別是西部大開發戰略實施以來，貴州省作為我國西部欠發達的省份之一，積極響應國家政策的號召。2012年《國務院關于進一步促進貴州經濟社會又好又快發展的若干意見》（國發2號文）指出，加強基礎設施建設，加快構建現代綜合交通運輸體系，打破交通瓶頸制約，加快城鎮化進程。從一定程度上來說，中央這一文件的提出可以促進貴州省固定資產投資額的增加，從而使得貴州省固定資產投資與社會經濟協調發展。

（二）貴州地方政府融資資金缺口分析

根據表2測算出來的實際意義上的固定資產投資需求數據，再結合固定資產投資的供給數據，將二者相減的差額就是政府融資資金缺口，即資金缺口=資金總需求-資金總供給。

在經濟新常態的背景下，貴州省政府融資資金缺口如表3所示。截至2016年年底，4年間貴州省地方政府融資的資金缺口總額達到11096.85億元，比2015年貴州省全年的地區生產總值還要多，并且資金缺口有逐年擴大的趨勢。endprint

（三）“十三五”期間政府融資資金缺口預測

首先，本文利用ARIMA模型對貴州省2017～2020年GDP、就業人數以及固定資產投資供給額進行預測。各變量的相關預測結果如表4所示。

假如不知道2016年貴州省GDP的真實值，利用ARIMA模型預測的2016年GDP值為11901.1047億元，與真實值11734.43億元相比，誤差范圍為1.40%，從這一數值可以說明以上針對各變量的預測具有一定的說服力。當然，表4對于各變量的預測是在過去及現在數據的基礎上所做的一種測算，將來各變量的真實值會受到來自宏觀、中觀以及微觀等各方面的影響，因此，表4所預測的數據和未來各變量的真實值會有一定的差距。

其次，本文利用生產函數法對貴州省“十三五”期間的固定資產投資的總需求量進行測算。基本模型為：

Y=AKαLβ（1）

其中，Y表示的是國內生產總值，A表示的是技術水平，K表示的是固定資產投資，L表示的是勞動力投入量，本文用貴州省年末就業人數表示。對（1）式取對數，并對模型進行推導，建立產出與資本投入和勞動力投入的關系模型（蔡明榮，顧為東，2014）：

ln（K）=α0+α1ln（Y）+α2ln（L）（2）

另一方面，為了增加預測的可信度，本文需將樣本容量作擴充處理。先對預測的可靠性做一個檢驗，選取貴州省2004年（按來源劃分的政府融資模式數據從2004年開始公布）至2016年的GDP、按來源劃分的固定資產投資以及就業人數的數據，采用OLS估計法，利用Eviews8對參數進行估計，得到的回歸方程如下：

lnK=-5.410044+1.432847lnGDP+0.192085lnL

根據回歸結果顯示，R2=0.994763，擬合優度很高，表明在固定資產投資的總變異中，殘差的變異所占的比重特別小，解釋變量的變異大約解釋了其中的99.5%，并且按照一般經驗，如果建模的目的是要對被解釋變量進行預測，則往往要求R2較高。因此，根據可決系數的值可認為本文的預測具有一定的可信度與可行性。

“十三五”期間，貴州省地方政府融資資金需求逐年增加，而資金供給增長的幅度較小，因此，根據預測結果，不難看出貴州省在“十三五”時期的融資缺口有擴大的趨勢。

五、結語

現階段，欠發達和欠開發的基本省情決定了貴州省的社會經濟發展會受到一定的限制與阻礙，貴州省可用的財政資金無法滿足加快城鎮化建設的資金需求。舉債融資成為貴州省解決資金需求的重要渠道，政府主要依托各級投融資平臺公司進行融資，隨著國發43號文的下發，貴州省傳統的融資模式面臨著巨大挑戰，項目貸款很難得到銀行的支持，政府就有可能面臨著融資斷檔的局面。另一方面，固定資產投資作為貴州省經濟增長的主要拉動力之一，在促進貴州省經濟又好又快增長方面起著重要作用。而貴州省地方政府融資資金缺口的擴大將會使得經濟增長的速度減緩，因此，創新傳統的融資模式，開拓新的融資來源，提高融資資金的使用效率，從而縮小融資資金缺口，將有助于貴州省經濟又好又快增長，加快城鎮化建設的進程。

參考文獻：

[1]劉立峰.地方政府融資研究[J].宏觀經濟研究，2010（06）.

[2]蔡明榮，顧為東.江蘇沿海開發投融資困境與對策分析[J].宏觀經濟研究，2014（04）.

[3]許珂，盧海.經濟新常態下地方政府投融資的方向選擇[J].經濟論壇，2017（03）.

*基金項目：貴州大學研究生創新基金“經濟新常態下地方政府融資困境分析——以貴州省為例”（基金編號：研人文2017039）。

（作者單位：貴州大學經濟學院）endprint