茅臺缺貨，五糧液補位

侯雋

8月27日下午，宜賓五糧液股份有限公司（下稱“五糧液”）公布了2017年半年報。

報告顯示，今年1至6月，五糧液營收為156.21億元，同比增長17.85%;凈利為49.72億元，同比增長27.91%。

從7月26日水井坊公布白酒半年報第一份成績單，到茅臺靚麗的年中報，整個白酒行業保持較好增長態勢，白酒板塊成為資本市場最受券商關注的寵兒。

低度化成未來趨勢

“經過半年的深度調整，五糧液年中報可謂超越市場預期。李曙光履新后提升內部決策效率、強化業績釋放動力、進行精細化管理，現在看來取得了一定的成績和效果。五糧液已經進入上升的軌道上。”全國白酒標準化技術委員會委員鐘杰向《中國經濟周刊》記者分析道。

7月28日，在中國酒業協會主辦、五糧液集團公司承辦的“2017中國低度白酒發展高峰論壇”上，李曙光表態：低度酒是白酒行業未來轉型升級的方向。

令外界關注的是，五糧液雖然一直是國內最早啟動低度白酒研發的企業之一，但最近一次力推低度酒是在2013年，推出了35度、39度、42度三款低度白酒。

然而，眾所周知，五糧液的明星產品是52度高度酒。

“從市場策略上看，如果五糧液要想在營業收入上得到大幅度提升，推銷低度酒的策略是對的，至少1980年之后出生的年輕一代，喜歡低度白酒而非烈酒的占據多數。”全國白酒標準化技術委員會委員鐘杰向《中國經濟周刊》記者介紹道。

尼爾森2016年公布的中國酒類消費者研究報告顯示，30～39歲的人群是目前白酒市場的主力，而20～29歲的年輕消費者飲酒意愿也越來越強烈。消費者需求越來越多元化，從商務社交逐漸過渡到休閑社交、自我享受和娛樂，低酒精濃度、水果口味和新奇有趣的包裝，成為品牌和年輕消費群體溝通中的主流元素。

李曙光表示：“目前年輕消費者是一個龐大的群體，要抓住這個群體，適應現代市場發展的新需求是關鍵，這就需要產品的多樣化。從另一個方面講，這也是推進白酒產業供給側結構性改革的重要方向。”

五糧液內部人士告訴《中國經濟周刊》記者，五糧液近年不斷試水國際化，相繼在意大利、奧地利、英國等地舉辦品牌推介活動，他們發現國外對烈性酒（40度以上）有嚴格限制，高度白酒走出國門是難上加難，要打開國際市場，必須降低度數。

“外國朋友更喜歡中低度酒，他們喜歡加冰、飲料飲用。國內年輕消費人群從小吃肯德基、麥當勞，喝可樂長大，口感也會有很大的變化，對白酒度數要求更低，個性化更強。這要求生產企業必須對消費者在柔性化口感上做更多的考量，因此低度化是一個必然趨勢。”該人士對《中國經濟周刊》記者說。

五糧液名譽董事長王國春認為，很多人對低度酒的誤解主要在高端名酒上。五糧液52度的定價比43度的價格高25%，很多消費者靠價格決定對產品的認識。“正是由于高檔名酒的低度酒普及率不夠，導致價格沒有起來。市場經濟條件下，價格并不取決于成本，而是取決于供求關系，優質低度酒其實是稀缺中的稀缺，大有機會。”

“面子酒”VS“里子酒”

顯然，五糧液押寶低度酒，不僅是想獲得國際化通行證，更是想靠新品縮小和老對手茅臺之間的差距。

自2017年伊始，白酒供需關系再次導向供應方，白酒行業已經度過最艱難的時期。目前，貴州茅臺股價一度突破了500元/股，不僅繼續刷新著“最貴A股”的二級市場紀錄，也在A股上市公司市值排行榜上一路前行。同樣，五糧液也獲得了包括招商證券、中泰證券、平安證券等十大證券機構集體力挺。

招商證券食品飲料首席分析師董廣陽團隊在研報中指出，五糧液今年在華東、華北、四川等市場招商進展順利，專賣店和經銷商數量均有顯著增長;公司政策導向已經從“核心商家”到“百城千縣萬店”，意味著渠道的鋪開是五糧液走量加速的核心邏輯，五糧液和茅臺酒的價差，更是放大了這種效果。

東吳證券分析師馬浩博則認為，五糧液正在逐一破解過去10年的困局，其中一項重要的改革就是“大商轉小”、綁定核心經銷商利益。今年年初，五糧液大經銷商減量25%，預計未來將繼續這一動作。東吳證券認為，2017年，茅（臺）五（糧液）瀘（州老窖）中五糧液估值提升空間最大。

“白酒板塊之所以‘酒香四溢，一方面是需求復蘇和行業轉暖，另一方面是很多人認為白酒可長期保存且保值，當題材股不吃香時，業績就是最可靠的因素，所以無論是茅臺還是五糧液，都會成為白馬股。”香頌資本董事沈萌對《中國經濟周刊》記者分析道。

華泰證券、平安證券等機構認為，由于飛天茅臺酒價格不斷上行，給五糧液留出了市場空間，且茅臺供需關系持續緊張，終端時常缺貨，五糧液的出貨超出預期，造成量價齊升。

據《中國經濟周刊》記者了解，部分五糧液經銷商也遇到了“鮮見”的缺貨現象。

目前，五糧液的出廠價仍維持在每瓶739元，電商渠道52度五糧液的售價為969元，但部分地區52度五糧液的線下售價已經突破千元大關，與今年年初760元的市場價相比，上漲超過30%。

五糧液方面表示，受經濟發展和消費升級推動，高端白酒消費人群持續擴大，受工藝和產能限制，未來五糧液高端白酒的稀缺性將進一步顯現。

山東溫河王酒業集團總經理肖竹青接受《中國經濟周刊》記者采訪時說，中國酒業市場正在從渠道驅動轉變為消費者驅動。肖竹青介紹，八項規定出臺以后，高端酒消費陷入停滯，渠道信心不足，紛紛拋貨，造成了白酒價格的走低。如今，自飲消費和商務宴請需求逐漸承接了原來的高端酒市場，巨大的市場份額讓渠道看到新的信心和希望，也促進了白酒價格的回升。“未來高端酒市場份額的增長是擠壓式的，此消彼長，行業內最慘烈的競爭將會是以‘面子酒和主打性價比、地方鄉情的‘里子酒的競爭。”endprint