對沖基金投資組合

鄭芙

摘要：本對沖基金投資組合采用穩健成長型的投資風格，多元化的投資策略。首先根據PEST模型分析大市情況，再通過基本面分析確定對沖基金投資組合的資產選擇與配比為37%基金，58%股票及5%現金。選擇的基金為聯博-印度增長基金、天達環球特許品牌基金及環球基建基金，股票為中國移動、中國石油及建設銀行。

關鍵詞：對沖基金；投資組合；大市分析

1 大市分析

根據PEST模型進行宏觀經濟分析：

1.1政治：

主要關注歐洲及美國的潛在沖擊。特朗普政府的政策方向是市場焦點。反建制或民粹主義黨派的興起，對歐盟完整性及成員國的政治現狀帶來巨大挑戰，議會分裂可能會延遲改革措施或耽誤支持金融穩定性的舉措。

1.2經濟

環球經濟復蘇或為風險資產奠立良好基調。盡管美國衰退的風險可能會不時浮現，但預期成熟經濟體的消費將推動經濟增長。此外，亞太新興經濟體的前景普遍被看好。

商品價格及美元趨穩，原材料價格反彈推動依賴商品的新興市場復蘇，新興市場或持續反彈，預期將再次跑贏成熟經濟體。環球貿易低迷及全球化的不明朗因素或會利好內部需求穩健的？？大型新興市場經濟體。

1.3社會

絕對貧困人口下降與相對貧困人口增加并存。發展中國家與發達國家貧富差距不斷增大，且發達國家內部貧富差距也不斷增大。

1.4科技

隨著全球科技進步，市場對相關板塊的信心也逐年加強。基于當下科技發展狀況，被看好的板塊有：金融科技板塊、互聯網服務行業、醫療服務行業、新能源行業、機器人行業。

2基本面分析

2.1整體經濟形勢：

環顧全球資本市場，中國仍是全球經濟增長最快的地區之一，而A股和港股卻是全球估值最低的市場之一。這對高增長+低估值的市場組合具有不小吸引力，在2017年投資機遇可能更加突出。

港股今年將迎來較好的投資機會。從流動性看，特朗普帶來的強勢美元無法改變內地資金流入港股的趨勢；從基本面看，持續的供給側改革和有利的庫存周期給中國經濟帶來了小陽春，企業盈利和ROE水平顯著回升，有利于港股的盈利增長和估值擴張。

2.2港股表現：

今年恒生指數持續上升，在全球市場中處于領先地位。隨著香港市場的投資價值不斷被發現，投資者對港股的關注度日益提升。在內地投資者進行財富全球化配置的大趨勢下，港股2017年有望迎來較大的超額收益行情。[1]

2.3資金加速南下布局：

港股的良好表現令其展現出強大的“吸金效應”。據東方財富數據，近六月，滬港通和深港通資金流向中，港股通（南向）凈流入分別為1195.76、403.49億元，兩項合計1599.24億元。

3 投資風格及策略

采用穩健成長型的投資風格，多元化的投資策略。

4 對沖基金投資組合

4.1資產選擇及比重分配

資產的選擇與配比：37%基金，58%股票及5%現金。

高風險基金（高收益及新興市場基金）配置有助于提高組合定期收入。股票以區域性股票為主，部分分配至輔助組合包括單一市場或行業基金，以提高組合回報。

4.2 基金選擇

4.2.1聯博-印度增長基金

鑒于穩定的增長環境和利好的股票表現，新興市場愈發有吸引力，其經濟反彈為股市提供迫切的增長動力。受惠于石油和大宗商品的價格回升，加上貨幣回穩，新興市場股票低位強勁反彈。就估值而言，依賴大宗商品的經濟體，其盈利預測上調幅度尤其顯著。故可把新興市場股票的評級調高至中性偏正面。亞洲新興市場會從中國內地經濟回穩和環球出口改善中得益，可看高一線。再者亞洲新興市場的貨幣走強，將使當地央行能更靈活地放寬銀根來振興經濟。

印度經濟發展雖曲折但前景光明。印度大力推進改革，推動經濟復蘇。其具有長期快速向好的基礎條件：改革將推進經濟領域的市場化，有利于經濟效率提高；且有世界領先的信息技術和生物制藥產業。此外，人口紅利為其經濟發展提供強勁支持。

4.2.2天達環球特許品牌基金

該基金主要投資于消費領域，投資行業中必需性和非必需性消費品占總投資的40.2%，主要投資地區為美國。特朗普上臺后一系列政策對投資者來說是利好消息。據近5年數據，該基金價格平穩，收益率處于上升狀態，可作為中長線資本增值，當作穩定投資。其自身有對沖功能，投資領域與所選的另一支基金——環球基建的投資方向大部分不重合，可有效分散風險，保證投資組合穩健增值。

4.2.3環球基建基金

該基金主要投資基建業務公司所發行的股本證券，主要投資于美國。行業主要分布在石油及燃氣儲存與運輸、購電協議訂約可再生能源等領域。

特朗普提出實施“美版四萬億”計劃，對美國基建行業是利好消息。長期來看，該基金回報表現走好，可提供穩定及持續遞增的派息率。風險較低，有助分散組合的風險，但可締造高于環球股票的回報。

4.3股票選擇

根據宏觀經濟局面，選擇優秀行業板塊；根據未來市場供需，選擇板塊最優股票；根據策略風格，確定各類股票權重。

4.3.1服務業

服務業股票選擇中國移動。移動通信設施建設步伐加快，移動基站規模創新高；通信運營繼續推進“提速降費”行動；5G時代即將開放，中國移動率先掌握試驗5G技術支持。[2]

4.3.2資源行業

國際油價低位徘徊；國內石油產業有望穩產，穩贏；天然氣行業產生多方利好消息。

因此，選擇中國石油。中國石油是國有重要骨干企業，中國主要石油供應商。其主營業務為：油氣服務，新能源開發。且天然氣業務占比增加，政策利好。

4.3.3金融行業

金融行業去杠桿和去產能對銀行資產品質形成壓力；利率、匯率市場化、客戶融資多元化、地方債置換，考驗銀行客戶服務和產品創新能力；監管機構對資本、廣義信貸及服務收費等提出更高要求。

因此，選擇建設銀行。其擁有強勁資產負債表及穩定資金來源，發行的優先股改善了一級資本充足比率，且未損害核心一級資本充足比率。其首先開展債轉股項目，充分利用了子公司的優勢。此外，其營運效益持續改善，營運開支持續收縮，成本/收入比率續降，有利推動其撥備前盈利增長。

4.3.4對沖基金投資組合

5%聯博-印度增長基金、20 %天達環球特許品牌基金、12%環球基建基金、10%中國移動、28%中國石油、20%建設銀行、5%現金。

參考文獻：

[1]投資者“尋基出海”要找對標，東南商報，2017.02.16

[2]2016中國互聯網發展報告，2016.09.07