化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

張丹

[摘? 要]近年來(lái)，黨中央、國(guó)務(wù)院著眼于降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，高度關(guān)注政府債務(wù)問(wèn)題。對(duì)于政府債務(wù)，正確認(rèn)識(shí)是規(guī)范管理的前提，規(guī)范管理是科學(xué)化解的基礎(chǔ)，要從政府舉債的積極意義、負(fù)面影響、潛在風(fēng)險(xiǎn)等方面客觀全面的認(rèn)識(shí)政府債務(wù)，從而統(tǒng)一思想認(rèn)識(shí)，夯實(shí)改革思想根基。圍繞當(dāng)前債務(wù)管理中存在的不足，在建立專職獨(dú)立的債務(wù)管理部門(mén)、跟蹤問(wèn)效的債務(wù)管理機(jī)制、符合實(shí)際的債務(wù)預(yù)警體系等方面積極改革。著眼于國(guó)內(nèi)外可采用的化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)手段，結(jié)合區(qū)域特點(diǎn)，在盤(pán)活存量資產(chǎn)，改善營(yíng)商環(huán)境，充分利用政策方面，加強(qiáng)探索，切實(shí)在制度層面上理順關(guān)系、在實(shí)踐層面上解決問(wèn)題。

[關(guān)鍵詞]政府債務(wù);認(rèn)識(shí);管理;化解

[中圖分類號(hào)]F812.5? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A? ? [文章編號(hào)]1672-2426（2017）12-0049-04

2017年7月的全國(guó)金融會(huì)議和中央政治局會(huì)議就地方政府性債務(wù)強(qiáng)調(diào)要“有效規(guī)范地方政府舉債融資，堅(jiān)決遏制隱形債務(wù)增量”，其核心目的是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，從中不難看出，政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)之嚴(yán)峻、高層之重視。對(duì)于政府債務(wù)，正確認(rèn)識(shí)是規(guī)范管理的前提，規(guī)范管理是科學(xué)化解的基礎(chǔ)，下面筆者從認(rèn)識(shí)、管理、化解三方面就政府性債務(wù)談幾點(diǎn)看法。

一、正確認(rèn)識(shí)政府債務(wù)

當(dāng)前，部分地區(qū)對(duì)政府債務(wù)的認(rèn)識(shí)較為片面，全盤(pán)肯定、盲目樂(lè)觀、輕視風(fēng)險(xiǎn)者有之;全盤(pán)否定、過(guò)度悲觀、因噎廢食者亦有之。對(duì)此，務(wù)必在對(duì)政府債務(wù)的認(rèn)識(shí)上統(tǒng)一思想，歷史地、辯證地、客觀地來(lái)看待當(dāng)前的政府存量債務(wù)，為規(guī)范管理夯實(shí)思想基礎(chǔ)。

（一）要肯定政府舉債的積極意義

一是穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，保證了民眾就業(yè)。2008年美國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)后，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)需求不足的大背景下，為抵御國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)我國(guó)的不利影響，政府通過(guò)舉債，擴(kuò)大財(cái)政支出，用赤字財(cái)政的辦法刺激需求增長(zhǎng)，提高了就業(yè)率，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二是優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積蓄了發(fā)展?jié)摿Α＞C合考慮地緣優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、自然條件等因素，眾多大型企業(yè)遷入功能區(qū)，為產(chǎn)業(yè)功能劃區(qū)定位、上下游產(chǎn)業(yè)鏈打造奠定了基礎(chǔ);眾多開(kāi)放先導(dǎo)區(qū)投入大量資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，滿足了項(xiàng)目落地的基本條件，為地區(qū)發(fā)展積蓄了潛力。三是完善了城市功能，促進(jìn)了民生改善。諸如地鐵、機(jī)場(chǎng)、教育及醫(yī)療等項(xiàng)目的實(shí)施，完善了城市功能、提升了城市品質(zhì)，為城市匯聚人才創(chuàng)造了有利條件;保障性安居工程的實(shí)施，推進(jìn)了城市化進(jìn)程，切實(shí)改善了民生、贏得了民心。

（二）要認(rèn)清政府舉債的負(fù)面影響

一是增加了財(cái)政負(fù)擔(dān)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、財(cái)政增收困難的大背景下，大部分地區(qū)財(cái)政的主要任務(wù)是圍繞“保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、保民生”等基本職能進(jìn)行，償債支出作為財(cái)政支出的主要組成部分，對(duì)本已困難的財(cái)政收入不啻為雪上加霜。二是透支了調(diào)控能力。“集中力量辦大事”和宏觀調(diào)控是中國(guó)特色社會(huì)主義的體制優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，而巨額的債務(wù)融資成本使政府的可支配財(cái)力捉襟見(jiàn)肘，導(dǎo)致地方政府失去了集中財(cái)力的基礎(chǔ)，同時(shí)，失去財(cái)力支撐的宏觀調(diào)控效能會(huì)大打折扣，失去財(cái)力支援的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)也會(huì)步履維艱。三是壓縮了舉債空間。2016年，財(cái)政部對(duì)債務(wù)率（財(cái)政口徑）超100%的區(qū)縣沒(méi)有發(fā)行新增債券額度，部分地區(qū)額度較大的存量債務(wù)加之財(cái)政增收困難的外部因素使債務(wù)率高企，無(wú)疑壓縮了發(fā)行新債的空間。

（三）要預(yù)判政府舉債的潛在風(fēng)險(xiǎn)

一是存在誤判風(fēng)險(xiǎn)。部分地方還存在中央政府為地方政府債務(wù)“最終埋單”的僥幸心理，對(duì)此要有清醒的認(rèn)識(shí)。2014年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)發(fā)43號(hào)文”）中明確指出：“地方政府對(duì)其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實(shí)行不救助原則”。2016年，《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》再次明確了“中央實(shí)行不救助原則”。從中不難看出，中央對(duì)地方債務(wù)“不兜底”的態(tài)度是明確和堅(jiān)決的。二是存在違約風(fēng)險(xiǎn)。2014年以來(lái)，部分地區(qū)通過(guò)PPP、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等形式在《地方政府性債務(wù)管理系統(tǒng)》（以下簡(jiǎn)稱“債務(wù)系統(tǒng)”）外變相舉債，而2017年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（以下簡(jiǎn)稱“50號(hào)文”）《財(cái)政部關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（以下簡(jiǎn)稱“87號(hào)文”）列出了政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)負(fù)面清單，高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)與高層監(jiān)管意圖非常明朗，慣用的明股實(shí)債、承諾回購(gòu)等模式全部被明令禁止，個(gè)別地區(qū)債務(wù)付息來(lái)源不足，維持資金鏈的形勢(shì)非常嚴(yán)峻，存在違約風(fēng)險(xiǎn)。三是存在違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。“50號(hào)文”“87號(hào)文”發(fā)布后，個(gè)別財(cái)務(wù)狀況較差地區(qū)為防止資金鏈斷裂還存在鋌而走險(xiǎn)違規(guī)舉債用于借新還舊的沖動(dòng)，已處于或違約、或違規(guī)的尷尬兩難境地。

綜上，地方政府性債務(wù)是一把“雙刃劍”，有利有弊，“利”在推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“弊”在積蓄債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此要用辯證的眼光看待，從而用發(fā)展的眼光解決。

二、規(guī)范管理政府債務(wù)

如何“舞”好地方政府債務(wù)這把“雙刃劍”，趨利避害，關(guān)鍵在于“劍術(shù)”，即債務(wù)管理。對(duì)此，要認(rèn)清現(xiàn)狀、發(fā)現(xiàn)不足、完善管理。

（一）債務(wù)管理的不足

在政府債務(wù)的形成歷史中，隨之也產(chǎn)生了管理中的一些不足和薄弱環(huán)節(jié)。

1.政府債務(wù)的本質(zhì)認(rèn)識(shí)不到位。部分地方政府舉借了一些“債務(wù)系統(tǒng)”外的債務(wù)，主要體現(xiàn)在約定回購(gòu)的PPP模式，固定回報(bào)的政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)（工程）模式，明股實(shí)債的合作基金模式中，以上模式的本質(zhì)還是政府舉借債務(wù)，在“50號(hào)文”“87號(hào)文”中被重申禁止。時(shí)至今日，不應(yīng)還糾結(jié)于這類債務(wù)是企業(yè)債務(wù)還是政府債務(wù)，認(rèn)識(shí)的不到位必然會(huì)使隱形債務(wù)不斷擴(kuò)大。

2.政府債務(wù)的制度設(shè)計(jì)不完善。新預(yù)算法出臺(tái)后，各類政府債務(wù)約束性制度相繼出臺(tái)，但在實(shí)踐過(guò)程中，制度的出臺(tái)速度滯后于融資方式的不斷更新，因此近年來(lái)個(gè)別政府也形成了一些以購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、PPP等模式為表象的債務(wù)。而2014年財(cái)政部組織對(duì)地方政府存量債務(wù)進(jìn)行清理甄別后，債務(wù)系統(tǒng)即被鎖定，新增這部分債務(wù)無(wú)法納入系統(tǒng)內(nèi)管理，加之近年來(lái)對(duì)違規(guī)舉債行為追責(zé)力度不斷加強(qiáng)，清理甄別時(shí)未納入系統(tǒng)的債務(wù)只能在預(yù)算外運(yùn)行，在制度層面上，對(duì)該部分債務(wù)只有追責(zé)制度，沒(méi)有解決方法，存在重堵輕疏的情況。

3.政府債務(wù)的權(quán)責(zé)劃分不匹配。中央對(duì)地方政府債務(wù)不承擔(dān)救助責(zé)任，主要目的是為了規(guī)避系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，與此不同的是，區(qū)縣政府有獨(dú)立的舉債權(quán)，但如果債務(wù)本息兌付困難，地市級(jí)政府為避免政府信用危機(jī)和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)將不得不承擔(dān)救助責(zé)任。此外，部分地區(qū)財(cái)政部門(mén)既是債務(wù)舉借的主體，又是債務(wù)監(jiān)督的主體;既是“運(yùn)動(dòng)員”，又是“裁判員”，缺少監(jiān)管。還存在債務(wù)舉借為本屆政府所用，而償債由幾年甚至十幾年后的下幾屆政府承擔(dān)的情況，以上所述均存在權(quán)責(zé)不匹配的問(wèn)題。

4.政府債務(wù)的預(yù)警體系不科學(xué)。當(dāng)前我們使用的債務(wù)預(yù)警主要參考指標(biāo)是債務(wù)率（債務(wù)余額/綜合財(cái)力）和償債率（當(dāng)年還本付息/綜合財(cái)力），主要體現(xiàn)的是長(zhǎng)期的償債風(fēng)險(xiǎn)和當(dāng)期的償債壓力，而無(wú)法體現(xiàn)當(dāng)前化解危機(jī)的潛力以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)后化解危機(jī)的能力。尤為欠缺的是無(wú)法體現(xiàn)償債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即使政府的資產(chǎn)總額大于其負(fù)債總額，但由于缺乏流動(dòng)性，在財(cái)政重整時(shí)，國(guó)有資產(chǎn)無(wú)法及時(shí)有效處置去償還債務(wù)，可能引發(fā)地區(qū)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，識(shí)辨?zhèn)鶆?wù)不全面、借還權(quán)責(zé)不匹配、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警不完善很容易催生債務(wù)無(wú)序膨脹的局面。

（二）完善管理的建議

“國(guó)發(fā)43號(hào)文”中已提出要建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制，完善債務(wù)管理應(yīng)圍繞這個(gè)要求和思路進(jìn)行。目前，地方政府雖然都有相應(yīng)的組織來(lái)管理債務(wù)，但在實(shí)施過(guò)程中還存在各種各樣的問(wèn)題，出現(xiàn)了一些債務(wù)資金閑置、投資回報(bào)率低、舉債建設(shè)項(xiàng)目閑置等問(wèn)題。對(duì)此，筆者有以下幾點(diǎn)建議：

1.要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，建立專職獨(dú)立的債務(wù)管理部門(mén)。借鑒部分省市做法，在地市級(jí)政府成立專職負(fù)責(zé)、體系獨(dú)立的債務(wù)管理委員會(huì)，核心職責(zé)是站在全局的角度建立“借、用、還”相統(tǒng)一的管理體制，管好存量、控制增量。在存量債務(wù)上，要站在政治擔(dān)當(dāng)?shù)母叨龋娼y(tǒng)計(jì)存量債務(wù)，尤其是存量“債務(wù)系統(tǒng)”外債務(wù)，切實(shí)掌握債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，制定近、中、長(zhǎng)期債務(wù)償還計(jì)劃;結(jié)合本地區(qū)可變現(xiàn)資產(chǎn)情況，制定具有操作性的《政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》。在增量債務(wù)上，上收審批權(quán)，確保權(quán)責(zé)一致，對(duì)市縣兩級(jí)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、政府入股的基金以及PPP、TOT、ROT等目前允許的引資形式實(shí)施統(tǒng)一審批監(jiān)管，防止變現(xiàn)違規(guī)舉債;對(duì)新增債券、棚改貸款等允許的融資方式從舉借債務(wù)的必要性、項(xiàng)目的可行性和償貸資金來(lái)源等各環(huán)節(jié)進(jìn)行審核，并對(duì)債務(wù)使用實(shí)施全程監(jiān)督。在政策宣傳上，負(fù)責(zé)對(duì)國(guó)家在政府債務(wù)領(lǐng)域的大政方針進(jìn)行解讀和宣貫，使相關(guān)部門(mén)能了解底線和紅線，避免認(rèn)知誤區(qū)。

2.要立足使用效益，建立跟蹤問(wèn)效的債務(wù)管理機(jī)制。2017年全國(guó)金融會(huì)議要求“嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問(wèn)責(zé)，倒查責(zé)任”的要求，完善問(wèn)責(zé)制度。債務(wù)的使用，或產(chǎn)生社會(huì)效益，或產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)此應(yīng)盡快建立健全考核機(jī)制，從而客觀評(píng)價(jià)債務(wù)的使用效益。在項(xiàng)目立項(xiàng)舉借債務(wù)前，應(yīng)在可行性研究報(bào)告中有明確的可統(tǒng)計(jì)的社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)，債務(wù)委員會(huì)在此基礎(chǔ)上審核是否允許其舉債，目標(biāo)期到達(dá)后進(jìn)行考評(píng)，對(duì)與目標(biāo)實(shí)現(xiàn)相差較大的債務(wù)，追究當(dāng)事相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。同時(shí)，要加強(qiáng)債務(wù)過(guò)程管理，探索債務(wù)管理委員會(huì)上收債務(wù)舉借賬戶并代收代支制度，通過(guò)以上措施，對(duì)債務(wù)管理使用中存在的資金閑置、超前建設(shè)、盲目投資等問(wèn)題實(shí)行制度約束。

3.要著眼債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立符合實(shí)際的債務(wù)預(yù)警體系。中央政府置換債券政策出臺(tái)后，地方政府性債務(wù)的還本期被推后，融資成本銳減，短期內(nèi)出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的幾率被大大降低，故此要把重點(diǎn)放在評(píng)價(jià)中長(zhǎng)期的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。此外，也要考慮到一旦觸發(fā)《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》（以下簡(jiǎn)稱“應(yīng)急預(yù)案”）應(yīng)急響應(yīng)需要啟動(dòng)財(cái)政重整計(jì)劃時(shí)，處置可變現(xiàn)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力如何，處置資產(chǎn)的優(yōu)先級(jí)如何排序。對(duì)此，可考慮用可支配財(cái)力/年度債務(wù)付息額來(lái)評(píng)價(jià)政府中期償債能力，其優(yōu)點(diǎn)在于可支配財(cái)力更能體現(xiàn)政府還債真實(shí)能力，年度付息額具有中短期穩(wěn)定性，該比值越接近100%，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，超過(guò)100%則實(shí)質(zhì)性引發(fā)了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。可考慮用可變現(xiàn)資產(chǎn)/債務(wù)余額來(lái)評(píng)價(jià)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力，并以此為契機(jī)，制定“財(cái)政重整可變現(xiàn)資產(chǎn)表”，綜合考慮資產(chǎn)重要性、變現(xiàn)能力等因素，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行排序估值，從而提高地方政府應(yīng)急預(yù)案的可操作性。

綜上，規(guī)范管理應(yīng)著重于頂層設(shè)計(jì)，著眼于全程管理，著力于末端落實(shí)，建立健全一套適合區(qū)域特點(diǎn)，可行性和可操作性強(qiáng)的“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制。

三、科學(xué)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

不謀萬(wàn)事者，不足謀一時(shí);不謀全局者，不足謀一域。2015年以來(lái)，地方政府“系統(tǒng)內(nèi)”債務(wù)逐步由中央政府債券進(jìn)行了置換，一定程度上減輕了短期償債壓力，優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低了融資成本，但債務(wù)終究要地方政府來(lái)償還，且2018年第一批政府置換債券即將到期，對(duì)此，應(yīng)主動(dòng)應(yīng)對(duì)、早作打算。借鑒歷史上國(guó)外幾次大的債務(wù)危機(jī)給我們的啟示，結(jié)合我國(guó)政治體制特點(diǎn)，化解政府債務(wù)問(wèn)題可采取的方式主要有以下幾種：

（一）地方政府可采取的手段

1.通過(guò)發(fā)展經(jīng)濟(jì)增加財(cái)源。發(fā)展才是硬道理，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是解決政府債務(wù)問(wèn)題的最根本的方法，其不僅能夠帶來(lái)稅收的增加，也能提升民眾對(duì)政府的信心，從而促進(jìn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解。美國(guó)二戰(zhàn)后高額政府債務(wù)率，以及20世紀(jì)80年代至90年代迅速上升的政府債務(wù)率無(wú)不是通過(guò)隨后經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)得以化解的。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下降、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷的大背景下，各地區(qū)應(yīng)立足現(xiàn)有條件、因地制宜，加強(qiáng)債務(wù)閑置資產(chǎn)的盤(pán)活力度，加速使其發(fā)揮效益。

2.通過(guò)財(cái)政重組控制規(guī)模。首先要節(jié)流，竭力壓縮政府預(yù)算，對(duì)各類項(xiàng)目，應(yīng)站在預(yù)算收支平衡、量入為出的角度，慎重投資;其次要開(kāi)源，除加大稅收征繳力度等基本措施外，應(yīng)對(duì)部分政府閑置的可變現(xiàn)資產(chǎn)進(jìn)行打折處置，如工業(yè)用地、碼頭等，其考量如下：某項(xiàng)目為舉債投資，按投資額無(wú)法出售，其實(shí)際投資將隨著閑置時(shí)間推移、融資成本積累而不斷升高，更加難以出售，拖累財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)。而如果打折出售或出租，既可以享受項(xiàng)目帶來(lái)的稅收、就業(yè)，又降低了融資成本，通過(guò)提前收益來(lái)彌補(bǔ)打折虧空，對(duì)此要通盤(pán)考慮得失。

3.通過(guò)債務(wù)重組平攤風(fēng)險(xiǎn)。重組一般有兩種形式，一種是期限結(jié)構(gòu)的重組，主要是將債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而延長(zhǎng)或平滑債務(wù)的償還時(shí)間，各地區(qū)在地方債置換時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考慮此因素。第二種方式是數(shù)量的重組，也是一種變相違約，如2011年希臘的債務(wù)重組，盡管從技術(shù)角度上希臘政府沒(méi)有違約，但債權(quán)人必須將所持有的債務(wù)更換為僅為不足原價(jià)值50%的新政府債務(wù)，與違約無(wú)異。

（二）中央政府可采取的手段

除上述地方政府可采取的措施和手段，在國(guó)家層面上，也有一些可采取的方法，對(duì)此可以借鑒從而加強(qiáng)預(yù)判。

1.通過(guò)通貨膨脹稀釋債務(wù)。通過(guò)通貨膨脹能夠降低存量債務(wù)的實(shí)際價(jià)值，減輕政府的償債壓力。在降低實(shí)際價(jià)值的同時(shí)，融資成本與通貨膨脹率（CPI）之差額越小，實(shí)際融資成本越少，通貨膨脹率與融資成本相等的時(shí)候，實(shí)際融資成本為0，美國(guó)二戰(zhàn)后通過(guò)通貨膨脹使名義債務(wù)的實(shí)際價(jià)值迅速下降。但鑒于通貨膨脹負(fù)面影響較多，各國(guó)政府一般不會(huì)主動(dòng)將通貨膨脹作為稀釋債務(wù)的手段。

2.通過(guò)金融政策降低成本。在一些國(guó)家中，通過(guò)引入資本控制手段，壓低市場(chǎng)均衡利率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)壓低政府舉債成本的目的，從而減輕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，我國(guó)主要使用的是地方債置換的方式，2015年3月至2016年9月底，財(cái)政部累計(jì)發(fā)行了7.2萬(wàn)億置換債券，對(duì)地方債進(jìn)行置換，通過(guò)該政策，延長(zhǎng)了債務(wù)期限，降低了存量債務(wù)成本，緩釋了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.通過(guò)掛賬銷賬減免債務(wù)。2001年阿根廷主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，其拒向債權(quán)人全額支付本息，至2015年與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，其巨額債務(wù)將打折支付。此次債務(wù)危機(jī)對(duì)其影響也是巨大的，14年間被國(guó)際金融市場(chǎng)拒之門(mén)外，即使現(xiàn)在可以舉債，但由于其歷史信用較低，融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常成本。與之不同的是，我國(guó)地方政府性債務(wù)的債權(quán)人主要是國(guó)有上市銀行，一旦進(jìn)行掛賬銷賬，必然引發(fā)銀行體系較大市值波動(dòng)甚至拋售，從而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)際主權(quán)信用評(píng)級(jí)，對(duì)國(guó)家引進(jìn)外資、舉借外債均會(huì)產(chǎn)生巨大影響，故使用此手段的可能性基本不存在。

綜上，發(fā)展經(jīng)濟(jì)雖是化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本手段，但是一個(gè)長(zhǎng)期行為，在短期內(nèi)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解影響較小，手段雖多，可選甚少。筆者對(duì)化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有以下兩點(diǎn)建議：

一是應(yīng)在財(cái)政重組上下心思、想辦法。站在建設(shè)服務(wù)型政府、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的高度，在政策允許的范圍內(nèi)，敢于出售部分政府優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而從根本上減少存量債務(wù)、降低融資成本;同時(shí)還要敢于打折出售，從而讓利于商、讓利于民，通過(guò)售“巢”從而引“鳳”，為發(fā)展經(jīng)濟(jì)營(yíng)造看得見(jiàn)、摸得到的良好營(yíng)商環(huán)境。

二是充分利用現(xiàn)有政策。盡力使存量債務(wù)納入全口徑債務(wù)系統(tǒng)內(nèi)管理，持續(xù)加大地方債置換力度，從而提高債務(wù)管理透明度，降低融資成本;積極利用地方政府收費(fèi)公路專項(xiàng)債券、土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券等新的融資方式政策，拓展融資渠道。

當(dāng)前，地方政府債務(wù)償還既是困難期，也是機(jī)遇期，在中央政府決心化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，應(yīng)順勢(shì)而為、借力而行，勇于面對(duì)、敢于擔(dān)當(dāng)，在改革中規(guī)范政府舉債行為，在發(fā)展中化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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責(zé)任編輯? 魏亞男