關注創業板中的偏藍籌類標的

長城證券甄峰

關注創業板中的偏藍籌類標的

長城證券甄峰

8月11日，受“美朝關系緊張、全球股市暴跌、國內黑色系有色系大宗商品利空消息”影響，代表大盤藍籌的滬深300指數大幅下挫1.85%，創下年內最大跌幅，創業板指下跌0.66%，抗跌性較強。

當日行情明顯分化，創業板及軍工標的明顯抗跌，分行業來看，跌幅居前的行業依次為有色金屬、鋼鐵、煤炭、基礎化工，均為與大宗商品價格密切相關的周期品行業。前期漲幅過大的非銀行金融、食品飲料、銀行等大金融及防御板塊亦出現明顯回調。而前期暴跌的通信、傳媒、國防軍工、計算機表現出較強的抗跌特性。國內股市各板塊收盤行情分化明顯，資金由周期板塊轉向創業板塊，這為短期行情走勢提供一定指引。我們預計短期內，周期品種將繼續回調，而TMT集中的創業板塊、及軍工品種有望迎來反彈。

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從5月中旬起，A股演繹了一場波瀾壯闊的周期股行情。6月伊始，隨著黑色系有色系等商品期貨價格觸底反彈，以“煤炭鋼鐵有色”為代表的周期股表現更是精彩絕倫。6月初至上周三，有色金屬上漲35.85%，鋼鐵上漲28.40%，煤炭上漲26.42%，同期，萬德全A指數僅上漲6.87%。短期內，“周期股、及相關商品期貨”漲幅過大，引發了監管層對市場投機氛圍的擔憂。8月初，漲價龍頭方大炭素（600516）被停牌核查，隨后漲價概念股的中孚實業（600595）、廣晟有色（600259）均停牌核查。8月10日，中國鋼鐵工業協會邀請部分鋼企，期貨研究所、期貨公司共同研究后，認為，當前鋼材期貨價格大幅上漲并非市場需求拉動或是市場供給減少所致，而是一部分機構對去產能、清除“地條鋼”和環保督查以及2+26城市大氣污染防治計劃進行了過度解讀，甚至是誤讀所致。

8月11日，上期所將螺紋鋼RB1710、RB1801合約日內開倉交易最大數量限制為8000手，并將二者的合約日內平倉交易手續費從成交金額的0.1‰提高至0.5‰。我們認為，隨著各類利空消息出臺，周期行情目前基本已經見頂，主要邏輯有：（1）漲價龍頭股方大炭素（600516）高位放巨量后，一路下跌；（2）受龍頭轉向影響，周期股行情表現明顯弱勢，在周四周五顯著跑輸大盤；（3）監管層相繼停牌漲價概念股，表明“周期股、及商品市場”的投機氛圍過重，并提高交易手續費抑制過度投機，披著“供給側改革及環保”漲價概念股外衣被撕下，中短期內，已無生動故事來支撐股價進一步上漲；（4）隨著中報預告、中報陸續披露（要求在中報報告期后，2個月內披露完畢），周期股進入上半年業績預期的兌現期，存在回調可能性；（5）自4月以來，無論是“食品、家電”等防御板塊，還是“銀行、保險”等大金融板塊，上漲持續時間均在1-2月左右。鑒于前期，周期股漲幅過大，積累了相當多的獲利盤，出逃概率相當大。隨著周期股回調，創業板迎來機會。

創業板估值接近歷史地位，板塊風險釋放較為充分。截止2017年7月27日，創業板市盈率（PE）為46.5倍。歷史上，創業板的最大市盈率為2015年6月3日的137.86倍，最小值為2012年12月31日的28.81倍，當前創業板的市盈率已經接近歷史的中低位，板塊風險釋放較為充分。7月24日，彭博社報道，中國創業板指數基于已公布業績的市盈率目前為36.20倍，略高于納斯達克綜指的34.30倍，兩者之差是中國創業板指數2010年啟動以來的最低水平。國內外對比而言，由于國內各市場板塊估值普遍高于美股股市，國內創業板與納斯達克綜指估值大幅縮窄，創業板當前點位對資金的吸引力較強。

再融資及大股東減持規模大幅收縮，IPO常態化對市場影響較為有限。7月26日，證監會辦公廳李鋼表示：簡單地把直接融資等同于IPO，可能是一個誤解。直接融資包括股權融資和債權融資，股權融資又包括IPO、再融資等。直接融資中，IPO融資、再融資、大股東減持，其中IPO融資占比較低，2016年IPO融資規模1000多億元，而再融資和減持是萬億元量級。2017年2月，證監會通過修訂《上市公司非公開發行股票實施細則》收緊再融資規模。自新政實施自4月10日，再融資規模同比上年下降了77%。2017年6月，證監會出臺《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》規范減持行為、為IPO騰出空間。自《減持新規》出臺以來，每天減持量同比去年降低40%-50%，而IPO融資量還不及減持減少量。自4月金融監管加嚴以來，在存量資金博弈下，市場一直擔憂IPO加速對中小創市場的沖擊。此次監管層重申“直接融資并不等同于IPO”。由于監管層大幅收縮了再融資及大股東減持規模，實際上，IPO常態化對市場影響較為有限。受監管層的積極言論刺激，中小創的短期市場風險偏好有望提升。

國家隊首次入駐創業板，外資抄底盤涌入，有望引導市場風格。以證金公司為代表的國家隊行蹤一直被視為市場風向標。2017年，證金公司成為十大流通股東的個股漲幅前50名的漲幅全部超過25%，漲幅最大的方大炭素漲幅超過218%。25日，根據創業板公司披露的中報，證金公司在第二季度大舉買入昆侖萬維（300418）2312.53萬股（持股占比2%）、及蘇交科（300284）962.49萬股（持股占比1.66%），證金公司成了昆侖萬維的第一大流通股東。證金公司2017年持有175只個股，全為主板市場，持有數量最多為銀行股。證金公司史上第一次重倉買入創業板股票，并成為前十大股東。我們認為，證金公司首次試水創業板標的，短期將提振創業板投資人氣，市場熱點有望切換至中小創。

此外，歷次外資在A股經常精準抄底，7月29日，根據港交所公布的最新持股數據，外資通過深港通已經連續兩周增持創業板互通標的，匯川技術、愛爾眼科、三環集團獲增持規模居前。自4月金融監管加嚴以來，4月-5月“白酒、家電”等白馬股板塊上漲，5月-6月金融板塊上漲，6-7月周期股上漲，市場僅剩下創業板塊還未上漲，我們認為，后續創業板中的偏藍籌類標的有望迎來機會。我們建議投資者關注業績支撐明顯，前期未明顯上漲、估值合理的創業板中偏藍籌標的。