A股最被低估的50大現金奶牛

楊旭然

2016年初至今，中國資本市場投資偏好突變。“熔斷”之后的中小盤股票、殼資源股一蹶不振，取而代之的是，一系列盈利能力強、現金流充沛、發展態勢健康平穩的企業受到了投資者的追捧。

截至2017年7月初，“28行情”已接近兩年，白馬股龍頭貴州茅臺（600519.SH）已逼近6000億市值大關。但并非所有具備較強盈利能力、現金流充沛的上市公司都有良好的股價表現，很多優質企業由于各種原因被低估，游離在行情之外。

這些業績優良、現金流良好但股價仍然沒有出現大幅度上漲的企業，將有望逐漸被更多的投資者所關注。《英才》記者根據對企業盈利能力、現金流情況、估值情況等多種考量因素的整合，梳理出了目前A股50家最被低估的上市公司。

在這份名單中，包括了年現金流入在100億以上的“現金奶牛”，所有企業在2016全年最低的凈利潤也在10億元以上，同時有非常好的凈資產收益率。最重要的是，他們都還沒有參與到過去一年這輪績優股的行情中去，股價仍在“地板上”。

根據統計，這份名單中包括了5家銀行機構、11家地產企業，17家制造業企業（其中包括3家服裝企業），商貿、能源、農業和傳媒板塊也有數家企業上榜。

《英才》在這份榜單中，同時選取了最具代表性的10家被低估的企業，對其企業和領導者做簡單的介紹。

不可否認的是，這些企業之所以長期以來被市場給出了偏低的估值水平，與其身處傳統行業、未來發展想象空間不大有關。但不排除未來有部分企業有隨著戰略規劃的更新、行業格局的進一步集中，獲得市場更多的關注，從而引發估值重心向上提高。

作為穩健風格的投資者，也可以藉此機會，了解更多并未出現大幅度上漲的投資標的。

農業銀行（601288. SH） 董事長：周慕冰

銀行板塊歷來是A股市場中估值水平最低的一個板塊，多年以來的市盈率長期在8倍左右，每當遭遇極端市場行情，更是會率先“破凈”。對于工農中建交幾個大型銀行，市場一直以來都保持謹慎對待。

如今經過接近兩年的上漲之后，銀行股的估值水平仍然非常低。但以農行為代表的大型銀行，確實有著實打實的硬實力：截至 2016 年末，農行在國內共有包括總行、分行、營業部在內的各類分支機構共計 23，682 個。這些涉及到各類房產的資產，大多都被以很低的估值記賬，有被重新認識的空間，且流動性非常好。另外，在盈利方面，農行在2016年內累計吸收存款150380.01億元，全年盈利1840.60億元。可以預見的是，隨著小城鎮、城郊、五、六線城市經濟與消費的快速發展，農行將憑借自己在這些地區的獨特優勢，獲得更快速的發展。

金地集團（600383. SH） 董事長：凌克

在被低估的現金奶牛企業名單中，地產公司占到了非常大的比例，從數量上來看僅次于制造業企業。2016年，一線城市的房地產價格突飛猛進，特別是金地的大本營深圳，地產價格經歷了較大幅度的上漲。公司全年營業收入大漲69.43%，達到555.06億元，另外公司的貨幣資產儲備也達到了215.65億元。在凌克的領導下，金地多年來保持著穩健的發展，雖然一度被人質疑不能實現跨越式發展，但凌克對此顯然不會認同。

金地集團在年報中表示，一個考驗企業長期戰略視角、管理能力、專業能力、運營模式的時代來臨了。金地不僅關注企業的規模增長，更看重如何在變化的市場環境中保證企業的平衡發展和股東的長遠利益。

海螺水泥（600585.SH） 董事長：高登榜

曾經作為過剩產能代表的水泥產業，在幾家大型機構帶頭的重組之下，整個行業的過剩狀態得到了一些緩解。2016年，來自國務院辦公廳的文件《關于促進建材工 業穩增長調結構增效益的指導意見》進一步推動了行業內的落后產能淘汰與聯合重組。海螺水泥在2016年7月收購了安徽“相山水泥”40%的股權，并在云南、印尼、貴州等地設廠，全年營業收入比去年同期增長了9.72%，達到559.32億元，其中凈利潤116.53億元，增長16.07%，盈利能力超過外界預期。

目前海外戰略是海螺水泥的重點努力方向之一，高登榜認為，海螺水泥應該積極響應“一帶一路”戰略。實際上，這也是為水泥產品找到新銷路的必然選擇。

雙匯發展（000895. SH） 董事長：萬隆

萬隆最焦慮的時候，應該是在2012年，彼時雙匯遭遇瘦肉精事件，品牌形象受到沖擊，股價重挫。但時間已經過去5年，雙匯已經從危機中走出來，營業收入、凈利潤都有所增長，營業總收入從2012年的約397億元，增長至2016年的518.2億元，凈利潤則是從2012年的36.62億元達到了如今的全年45.62億元。

雙匯在美國收購史密斯菲爾德公司之后，獲得了在中美兩國豬肉市場的協同效應，在整個產業集中度逐漸提高的過程中，將占據長期的有利地位。2016年，公司經營活動的現金流入小計高達570.01億元，現金+存貨總價值也超過65億元。但相比之下，雙匯發展的股價表現多年來一直保持寬幅震蕩，沒有和其他白馬股、消費股一樣在“熔斷”之后連續上漲。

東方明珠（600637.SH） 董事長：王建軍

根據東方明珠自己的定位，公司擁有國內最大的多渠道視頻集成與分發平臺，并且是知名的文化旅游資源擁有者。在騰訊視頻、搜狐視頻、愛奇藝等強敵的環伺之下，東方明珠仍然在傳統渠道中保持了強勢。百事通和東方明珠合并之后，新公司共享了原來兩家企業有線電視付費用戶5200萬，并實現了電視購物 “東方購物”1000萬的注冊用戶。這些直接面對消費者的業務，為企業貢獻了源源不斷的現金流，并可以通過不斷創新新業務，實現對用戶價值的深耕。

雅戈爾（600177.SH）董事長：李如成

在服裝行業見頂的大趨勢下，太多企業家選擇跨界發展，李如成也不例外。如今雅戈爾地產的年營業收入高達98.82億元，距離突破百億年營收只有一步之遙。值得注意的是，其服裝行業毛利率高達63.94%，接近地產業務的兩倍，可見其傳統業務也同樣具備很強的盈利能力，而不是像很多服裝企業一樣，傳統業務陷入困境，才不得不跨界轉型。從這一點上來看，李如成是非常成功的。目前雅戈爾市盈率尚不足10倍。

浙江龍盛（600352.SH）董事長：阮偉祥

染料行業是一個傳統的高污染行業，各種顏色的染料一度是環境治理的心腹大患。在2013、2014年，各級政府對染料行業進行了集中整治，大量不符合環保要求的小企業被整頓，行業集中度在短時間內迅速提升。阮偉祥家族的浙江龍盛在這個過程中受益匪淺，終成“寡頭”。雖然在過去的幾年中染料產品行業波折不斷，但產業集中度的提升已經明確，中小型玩家基本遠離了市場。浙江龍盛的營業收入也穩定在了100億元以上，存貨+貨幣資金的總額超過200億元，企業主要產品毛利率接近40%。

榮盛石化（002493. SZ） 董事長：李水榮

2016年，榮盛石化的營業收入同比去年取得了58.69%的增長，達到455.01億元，這可能與人們印象中粗笨、過剩的化工行業不太一樣。實際上經過多年發展，李水榮治下的榮盛石化，已經形成了“燃料油、石腦油—芳烴—PTA—聚酯—紡絲—加彈”一體化產業鏈，能夠最大限度的充分利用各類燃料油、石腦油。占到公司營業收入比例25%的芳烴產品，有高達28.24%的利潤率，這部分業務效益顯著，已經開始追趕榮盛石化傳統的PTA業務，也讓榮盛石化再度煥發生機。

金螳螂（002081.SZ）董事長：倪林

這家企業仍然有全國范圍內最強大的裝修工程能力。2010年，公司營業收入66.39億元，凈利潤4.079億元，而其2016年報這兩項數據分別是196.01億元、16.96億元。相比之下，去除掉分紅因素之外，公司這6年股價上漲幅度尚不足30%，截至目前其市盈率也還不足15倍。

中南傳媒（601098. SH） 董事長：龔曙光

據法國《圖書周刊》等權威出版期刊聯合發布的排名，公司進入世界出版企業前 10 強，排名第6 位，是亞洲排名最前的出版企業。龔曙光是傳媒行業的老兵，曾任《瀟湘晨報》社長，從2008年12月開始在公司任職董事長，并于2010年登陸資本市場，公司經營長期以來保持穩定健康的發展態勢，2016全年取得了110.05億元的總收入、超過18億元的凈利潤、賬面累計現金123.74億元的優秀答卷。然而其股價自“熔斷”之后一直沒有很好的表現。