寶盈基金：尷尬的“滬港深”

易強

對基金經理來說，跑輸基準影響的可能是年終獎金的多寡。對投資者來說，影響的則是投資收益。

港股有風險，對“滬港深主題”基金來說尤其如此，因為無論是否配置港股，基金經理都無法避開業績基準中港股權重的考核。

寶盈基金旗下有3只“滬港深”基金，即寶盈醫療健康滬港深（001915.OF）、寶盈國家安全戰略滬港深（001877.OF）及寶盈互聯網滬港深（002482.OF）。

上述3只基金分別成立于2015年12月、2016年1月及2016年6月，但根據定期報告，只有寶盈互聯網滬港深在2017年第二季度配置了兩只港股。業績方面，Wind資訊顯示，截至8月21日，3只基金2017年以來的回報率分別為-5.29%、-15.35%、7.97%，在有業績數據可查的112只“滬港深主題”基金中，分別排在第112位、第111位及第67位。至于成立以來的回報率，則分別是-17.70%、-5.70%及4.20%。

盡管基金類型不同，但3只基金“港股通標的股票的投資比例”均為“不超過基金資產的40%”，沒有明確下限。因此，即便基金經理沒有配置港股，投資者也沒有理由指責其違反合同，盡管基金名稱中“滬港深”三字可能讓投資者形成“一定會配置港股”的誤解。

只是對基金管理人和基金經理來說，雖然有理由回避“風格飄移”的指責，卻無法回避投資失利帶來的尷尬，尤其是業績考核的尷尬。

一般來說，無論公募基金業績如何，只要跑贏業績基準就算及格。因此，業績基準的確定十分關鍵，而業績基準又基于投資范圍。

例如，寶盈醫療健康滬港深的業績基準是“申銀萬國醫藥生物行業指數收益率×70%+恒生綜合指數收益率×20%+中證綜合債券指數收益率×10%”，寶盈國家安全戰略滬港深的業績基準是“滬深300指數收益率×65%+恒生綜合指數收益率×15%+中債綜合指數收益率×20%”，寶盈互聯網滬港深的業績基準是“中證800指數收益率×55%+恒生綜合指數收益率10%+中證綜合債券指數收益率×35%”。

問題是，如果上述基金在業績考核期并未配置港股，而業績基準又考慮了恒生指數的權重，基金經理的業績會受何種影響？

顯然，從業績基準公式上看，如果恒生指數收益率高于A股相關指數收益率，則對基金經理不利，否則相反。例如，2016年，寶盈醫療健康滬港深的份額凈值增長率為-14.05%，業績基準收益率為-8.97%，大幅跑輸基準。

根據Wind資訊，2016年申銀萬國醫藥生物行業指數（801150.SI）漲幅為-13.46%，恒生指數（HIS.HI）漲幅為0.39%，這意味著主要是恒生指數在支撐業績基準的收益率。但對基金經理來說，雖然沒有配置港股，卻也只能承擔港股表現相對強勁帶來的考核壓力。

2016年，上述3只基金中，跑贏基準的只有寶盈國家安全戰略滬港深。2017年第一季度，只有寶盈互聯網滬港深跑贏基準。到了第二季度，則3只基金全部跑輸業績基準。2017年上半年，滬深300（000300.SH）漲幅為10.78%，恒生指數漲幅為17.11%。

業內人士稱，自由度更高的港股市場對基金經理的專業水準要求更高，這或許是許多“滬港深主題”基金沒有配置港股的主要原因。

正因為如此，2017年6月，監管層下發了《關于進一步加強轄區通過港股通機制參與香港股票市場交易的基金產品監管的通知》，除了對“滬港深”基金的港股投資比例提出明確要求外，更要求基金管理人在6個月內配備不少于1名具有兩年以上香港市場投資管理相關經驗的基金經理或者相關投研人員。

從寶盈官網披露的信息看，上述3只基金的基金經理易祚興、段鵬程、張仲維都不具備港股投資與投研經驗。