經(jīng)濟數(shù)學方法在企業(yè)價值評估管理中的應用

摘 要：在宏觀領域，企業(yè)經(jīng)濟評估具有維護社會主義市場經(jīng)濟秩序、維護國有資本權益等功能；在微觀領域，企業(yè)價值評估工作具有重要的服務企業(yè)管理、企業(yè)價格發(fā)展和凝聚合力等功能。實踐中，進行企業(yè)價值評估的驅(qū)動力主要源自國有企業(yè)資本運營、員工股權激勵實施以及發(fā)展混合所有經(jīng)濟等因素驅(qū)動。基于此，分別從面向定性關系的企業(yè)價值評估、面向定量關系的企業(yè)價值評估以及面向結果差異的企業(yè)價值評估等方面，提出經(jīng)濟數(shù)學方法在企業(yè)價值評估管理中的具體應用。

關鍵詞：經(jīng)濟數(shù)學；企業(yè)價值評估；定性關系；定量關系；結果差異

中圖分類號：F272.5 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）18-0013-02

2016年12月，財政部發(fā)布《關于貫徹實施〈中華人民共和國資產(chǎn)評估法〉的通知》，從充分認識貫徹落實資產(chǎn)評估法的重要意義、深入開展資產(chǎn)評估法學習宣傳活動、建立健全資產(chǎn)評估相關配套制度、加強資產(chǎn)評估機構的監(jiān)督管理、規(guī)范資產(chǎn)評估專業(yè)人員執(zhí)業(yè)管理和強化資產(chǎn)評估協(xié)會自律監(jiān)管等方面提出了新時期資產(chǎn)評估工作的要求。企業(yè)價值評估是資產(chǎn)評估的重要組成部分，是指具有企業(yè)價值評估專業(yè)知識和從業(yè)資格的人員，以特定資產(chǎn)為對象，通過定量化方法確定企業(yè)價值的過程。在宏觀領域，企業(yè)經(jīng)濟評估發(fā)揮維護社會主義市場經(jīng)濟秩序，維護國有資本權益等功能；在微觀領域，企業(yè)價值評估工作具有重要的服務企業(yè)管理、企業(yè)價格發(fā)展和凝聚合力等功能。實踐中，進行企業(yè)價值評估的驅(qū)動力主要源自國有企業(yè)資本運營、員工股權激勵實施以及發(fā)展混合所有經(jīng)濟等因素驅(qū)動。經(jīng)濟數(shù)學是數(shù)學的重要分支，在經(jīng)濟系統(tǒng)最優(yōu)化處理、經(jīng)濟系統(tǒng)穩(wěn)定性分析、經(jīng)濟系統(tǒng)均衡分析中發(fā)揮了重要作用，實現(xiàn)經(jīng)濟管理的數(shù)量化，通過經(jīng)濟數(shù)學方法的應用，為經(jīng)濟管理實現(xiàn)科學管理奠定了基礎。因此，深入研究經(jīng)濟數(shù)學方法在企業(yè)價值評估管理中的應用，具有重要的理論意義和實踐意義。

一、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵及其功能分析

企業(yè)價值評估，是指具有企業(yè)價值評估專業(yè)知識和從業(yè)資格的人員（通常為中國注冊資產(chǎn)評估師），以特定資產(chǎn)為對象，通過定量化方法確定企業(yè)價值的過程。企業(yè)價值評估的對象可以是企業(yè)全部資產(chǎn)，也可以是機器設備、品牌等特定資產(chǎn)價值。企業(yè)價值評估的價值類型主要包括重置價值、可比公司價值和未來收益價值，重置價值指同等條件下企業(yè)購置同樣的土地、設備、廠房等確定的企業(yè)價值，可比公司價值是指市場上與標的企業(yè)在所屬行業(yè)、企業(yè)規(guī)模等方面具有可比性的公司（特別是上市公司）價值作為基礎以確定目標公司價值的方式，未來收益價值是對處于正常經(jīng)營狀態(tài)的企業(yè)，通過測算企業(yè)未來稅后利潤，并將稅后利潤進行折現(xiàn)的形式確定企業(yè)價值的方式。企業(yè)進行價值評估工作的條件主要包括：在設立公司、企業(yè)改制、股權轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、收購或分立、聯(lián)營、組建集團、中外合作、合資、租賃、承包、融資、抵押貸款、法律訴訟、破產(chǎn)清算等情況下，有必要進行企業(yè)價值評估工作。

從宏觀角度分析，企業(yè)價值評估工作對維護社會主義市場經(jīng)濟秩序、維護國有資本權益、防范國有資產(chǎn)流失、規(guī)范資本市場運作、防范金融系統(tǒng)風險、保障社會公眾利益和國家經(jīng)濟安全、促進資產(chǎn)評估行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展具有重要作用；在微觀層面，企業(yè)價值評估的功能主要體現(xiàn)在以下方面：（1）服務企業(yè)管理。全面了解企業(yè)資產(chǎn)情況，是企業(yè)發(fā)展的必然要求，特別是隨著企業(yè)集團化發(fā)展規(guī)模的不斷擴大，更需要通過經(jīng)常性價值評估工作摸清企業(yè)家底。（2）價格發(fā)現(xiàn)功能。隨著國有資本經(jīng)營理念的深化以及企業(yè)并購活動的日益頻繁，企業(yè)本身已經(jīng)產(chǎn)品化，通過進行價值評估工作，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的價格發(fā)現(xiàn)，進而為企業(yè)產(chǎn)權交易提供價格基礎。（3）凝聚合力功能。企業(yè)資產(chǎn)評估價值與企業(yè)賬面價值有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)賬面價值反映資產(chǎn)初始形成狀態(tài)的價值，而企業(yè)資產(chǎn)評估價值反映在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)下的價值，因此，企業(yè)評估價值可以顯著高于企業(yè)賬面價值。因此，通過企業(yè)價值評估，可以樹立企業(yè)發(fā)展的信心，起到凝聚企業(yè)發(fā)展的合力的功能。

二、企業(yè)價值評估的驅(qū)動力分析

實踐中，進行企業(yè)價值評估的驅(qū)動力主要源自國有企業(yè)資本運營、員工股權激勵實施以及發(fā)展混合所有經(jīng)濟等因素驅(qū)動：

1.國有企業(yè)資本運營。《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》和中共中央、國務院《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》均提出了組建國有資本投資集團和國有資本運營集團的要求，在國有企業(yè)資本運營的背景下，國有資本可以通過投資的形式對其他市場主體形成控股、參股等合作模式，并可以通過各層次資本市場和區(qū)域性股權交易市場退出的形式實現(xiàn)國有資本價值的最大化，也可以通過并購、整合等形式對國有產(chǎn)業(yè)資源實現(xiàn)有機整合，從而發(fā)揮資源之間的協(xié)同效應。為了實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值和增值的目標，國有資本投資和退出的過程必須以企業(yè)價值評估為依據(jù)進行投資價格確定。

2.員工股權激勵實施。在企業(yè)發(fā)展過程中，為了在傳統(tǒng)的企業(yè)與員工雇傭勞動關系的基礎上打造企業(yè)與員工利益共同體，降低人員流失對企業(yè)造成的損失，2016年8月，國務院印發(fā)了《關于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持續(xù)試點的意見》，拉開了新一輪企業(yè)員工股權激勵的序幕。在具體實踐過程中，企業(yè)將在清晰界定員工股權激勵對象的基礎上，將建立員工通過資金或技術等入股的形式共享企業(yè)發(fā)展的成果，這就需要通過企業(yè)價值評估的方式合理確定員工股權激勵的入股價格，為實施員工股權激勵提供基礎。

3.發(fā)展混合所有經(jīng)濟。相比民營企業(yè)而言，國有企業(yè)具有資本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，特別是國有企業(yè)更容易獲得政府和金融機構資金支持。但是，國有企業(yè)的靈活性顯著低于民營企業(yè)，導致國有企業(yè)在與民營企業(yè)的市場競爭中容易錯失機會，而且國有企業(yè)監(jiān)管中缺乏容錯機制導致其缺乏技術創(chuàng)新的內(nèi)生激勵機制。《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出了國有資本和民營資本相互協(xié)作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、協(xié)同發(fā)展的要求。因此，在國有企業(yè)股權多元化等發(fā)展混合所有經(jīng)濟的過程中需要通過企業(yè)價值評估的方式合理確定交易價格。

三、經(jīng)濟數(shù)學方法在企業(yè)價值評估管理中的應用

經(jīng)濟數(shù)學是數(shù)學的重要分支，在經(jīng)濟系統(tǒng)最優(yōu)化處理、經(jīng)濟系統(tǒng)穩(wěn)定性分析、經(jīng)濟系統(tǒng)均衡分析中發(fā)揮了重要作用，實現(xiàn)經(jīng)濟管理的數(shù)量化，通過經(jīng)濟數(shù)學方法的應用，為經(jīng)濟管理實現(xiàn)科學管理奠定了基礎。經(jīng)濟數(shù)學方法在面向定性關系的企業(yè)價值評估、面向定量關系的企業(yè)價值評估以及面向結果差異的企業(yè)價值評估等方面為決策提供支持：

1.經(jīng)濟數(shù)學方法在面向定性關系的企業(yè)價值評估中的應用。在企業(yè)價值評估工作中，有時候不需要對評估對象的價值做出精確判斷，只需要對企業(yè)價值進行定性評價后予以排序。為解決面向定性關系的企業(yè)價值評估問題，一方面可以應用屬性層次分析法（Attribute Hierarchy Model，簡稱AHM）對企業(yè)價值進行定性評價，屬性層次分析法能夠在保證其優(yōu)點的基礎上，有效克服層次分析法的弊端，且計算便捷；另一方面可以應用模糊數(shù)學的方法設置“優(yōu)、良、中、差”等模糊評語集合，對各評價對象企業(yè)價值進行評價，并根據(jù)最終評價結論進行企業(yè)價值相對排序。

2.經(jīng)濟數(shù)學方法在面向定量關系的企業(yè)價值評估中的應用。在面向定量關系的企業(yè)價值評估中，可以應用不同的經(jīng)濟數(shù)學模型計算企業(yè)價值的數(shù)量值。例如，在應用可比公司法時，可以通過使用聚類分析的方法計算遴選出與目標企業(yè)具有可比性的參考企業(yè)，也可以通過使用灰色關聯(lián)分析的方法遴選出與目標企業(yè)具有可比性的參考企業(yè)；又如，在應用未來收益法計算目標企業(yè)價值的過程中，既可以通過使用經(jīng)濟數(shù)學中的等比數(shù)列求和方法計算出目標企業(yè)價值，也可以使用經(jīng)濟數(shù)學中二叉樹定價模型計算出考慮不同風險事件發(fā)生概率情況下的企業(yè)價值。

3.經(jīng)濟數(shù)學方法在面向結果差異的企業(yè)價值評估中的應用。在應用定量方法對企業(yè)價值進行評估的過程中，不同的評價方法確定的企業(yè)價值存在一定的差異性，且各種評價方法均具有一定的合理性。一般而言，資產(chǎn)基礎法確定的企業(yè)價值最低，而可比公司法和未來收益法評估得出的企業(yè)價值相對較高，這就需要對不同評估方法得出的企業(yè)價值進行融合，從而得出企業(yè)價值的相關公允評估結論。為了集結不同評估方法的結果，根據(jù)經(jīng)濟數(shù)學的思想，可以對不同評估方法賦予權重的方法集結不同評估方法的優(yōu)勢，其中各種評估結果既可以采用主觀賦權法，也可以采用數(shù)據(jù)方差驅(qū)動的客觀賦權的方法賦予權重。

四、結語

企業(yè)價值評估，是指具有企業(yè)價值評估專業(yè)知識和從業(yè)資格的人員，以特定資產(chǎn)為對象，通過定量化方法確定企業(yè)價值的過程。企業(yè)價值評估工作具有重要的服務企業(yè)管理、企業(yè)價格發(fā)展和凝聚合力等功能。實踐中，進行企業(yè)價值評估的驅(qū)動力主要源自國有企業(yè)資本運營、員工股權激勵實施以及發(fā)展混合所有經(jīng)濟等因素驅(qū)動。分別從面向定性關系的企業(yè)價值評估、面向定量關系的企業(yè)價值評估以及面向結果差異的企業(yè)價值評估等方面提出了經(jīng)濟數(shù)學方法在企業(yè)價值評估管理中的具體應用。

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[責任編輯 劉嬌嬌]