國改再加速

王淼

國企改革風云再起，央企重組、混改落地和地方國改三大熱點新機再現。

周期之外，市場最大的看點還有什么，答案非國企改革莫屬。

8月4日，在經歷15個月停牌，期間三次交易所問詢，*ST愛富（600636.SH）攜第三次修訂的方案重回市場，開盤即封死漲停。在*ST愛富的帶動下，上海國資改革板塊也走高。

根據*ST愛富最新修訂的重組方案，公司擬以現金收購奧威亞100%股權，交易價格19億元；同時，擬將持有的三愛富索爾維90%股權和其他五家子公司股權，以及與氟化工相關的部分資產出售給上海華誼、新材料科技、氟源新材料，交易價格25.5億元。

在本次重組之前，*ST愛富控股股東上海華誼通過公開征集受讓方的方式，擬將其所持有的*ST愛富20%股權（8938.84萬股）轉讓給中國文發，公司控股股東亦變更為中國文發，實際控制人則由上海市國資委變更為國務院國資委。

*ST愛富的復牌是上海國資改革的一個標志性事件。此次*ST愛富所采取的重組方案，實質上是繞過現有重組規定，實現變相借殼，一旦成功有可能讓國改主題重新站上風口。

同日，備受市場關注的中國神華（601088.SH）和國電電力（600795.SH）雙雙發布公告稱，預計無法在初始停牌之日（2017年6月5日）起兩個月內，取得國有資產管理部門的批準并披露本次交易預案，股票自2017年8月7日起繼續停牌至2017年9月4日。

按照7月3日發布的公告，兩家公司股票本應在8月4日當天復盤。

兩家公司均在此次的公告中表示，本次交易對方擬為能源行業大型國企，實際控制人為國務院國資委。擬重組的標的資產主營業務為電力生產與經營，具體范圍尚未最終確定。且交易方式正在商討、論證中，可能包括發行股份、資產或現金交易等資產重組方式。

此前的6月4日，中國神華和國電電力第一次同時發布了公告，稱控股股東神華集團和國電集團擬籌劃重大事項，公司股票自6月5日起停牌。

8月2日，在第十一屆中國新能源國際高峰論壇低碳減排論壇上，國電集團安全生產部處長關維竹公開透露，國電集團和神華集團的合并方案已上報國務院，新集團名稱暫定為國家能源投資集團。

神華集團和國電集團的合并，涉及資產超過18000億元，發電裝機容量則將達到約2.26億千瓦，將成為目前中國最大的發電集團。

事實上，自6月份以來，無論決策層表態還是央企和地方國改的推進都出現了積極的變化，國企改革加速跡象明顯。7月26日，《中央企業公司化改制工作實施方案》正式公布，央企公司制改革大幕正式拉開，此次改制不僅為混改、資產證券化鋪路，更加速僵尸企業的清理重組。

央企方面，除了神華國電合并方案上報國務院外，聯通正與約20家公司進行混改最后階段洽談，鐵總近期也動作頻頻，邀請阿里騰訊參與混改。地方上，各地國改進展飛快，江蘇召開國改推進會，天津、山西成立國資運營平臺，上海成立國方母基金等。

國改成效顯著

伴隨著中國經濟進入新常態，經濟增速進入換擋期，需要進一步深化改革激發經濟活力。由于國有企業大量集中在產能過剩的傳統領域，占用大量資源的同時，經營效率較為低下，成為供給側改革“三去”任務的主要對象。而此次國企改革也正是在供給側改革的背景下進行。

2013年，十八屆三中全會發布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中指出，“要積極發展混合所有制經濟，完善國有資產管理，推動國有企業完善現代企業制度”， 拉開了新一輪國企改革的序幕。

2014年7月，國資委牽頭“四項改革”推動央企改革試點：開展改組國有資本投資公司，發展混合所有制經濟，開展董事會行駛高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權，以及派駐紀檢組試點。

2015年8月，由中共中央、國務院發布《關于深化國有企業改革的指導意見》（下稱“《意見》”）， 作為國企改革“1+N”文件體系，基本完成國企改革頂層設計。9月，國務院發布《關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》，將混改作為此次國企改革的重點推進方式。

2016年2月，國資委在原“四項改革”的基礎上進一步推出“十項改革試點”，提出在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工七大領域開展混合所有制改革試點，改革不斷升溫。9月28日，發改委召開國有企業混合所有制改革試點專題會，劉鶴指出， “推進混合所有制改革是深化國企改革的重要突破口”。12月，中央經濟工作會議指出，“混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。”

2016年年底召開的中央經濟工作會議，將去杠桿作為2017年的“重中之重”，而國企則是虧損擴大、債務膨脹、信用違約三大壓力的重災區。

截至2016年年末，中國企業債務余額占GDP為150%左右，國企負債余額達到了87.04萬億元，國企的資產負債率已經達到66.08%，其增速要明顯大于民企的資產負債率；從盈利能力看，經營效益不好的國企大規模增加投資，經營效益相對好的民營企業則審慎投資；從債務違約角度看，截至2016年年底，國內信用債市場違約案例中，國企和央企占比由2015年的22%擴大至33%。

上述壓力“倒逼”中央必須在2017 年對于關乎國企效率提升核心的混合所有制改革拿出實質性推進動作。

2017年4月，國家發改委召開新聞發布會，表示前兩批19家混改試點企業名單已經基本批復，第三批試點遴選工作正著手進行。

6月以來，國企改革再次加速。7月26日，中央深改組審議通過《中央企業公司制改制工作實施方案》，強調2017年年底前基本完成國有企業公司制改制工作，以推進董事會建設為重點，完善公司法人治理結構，實現權利和責任對等。