FOF之中國展望

摘 要：在我國，證券市場的發展越來越快，證券投資工具的創新也成為一種必然趨勢。已在國外發展成熟的FOF因其自身特點進駐國內證券市場后所表現得強大魅力使FOF在國內得到了快速發展。雖然我國FOF尚處于起步階段，但其發展潛力巨大。本文通過對國內外FOF發展現狀的對比，提出國內FOF所面臨的問題，結合中國國情，給出合理化的建議。

關鍵詞：中西FOF；特點；挑戰；建議

1 研究背景

近年來，我國證券市場一直處于一種不穩定的狀態，尤其是2015年的股災對國內外投資者在我國股票市場的投資遭到嚴厲打擊，在這之后，投資者紛紛更加謹慎投資，但也期望證券市場能創新投資工具以有效分散投資者的風險，提升投資者信心，于是，實現大類資產配置——FOF在中國應運而生。

2 國內外FOF對比

（一）美國FOF市場發展簡介

從最近幾年全球FOF數據來看，海外FOF占比很大。2002年以來，美國FOF的總規模從689.6億美元上漲到2015年的17216.2億美元，而且除2008年金融危機以外，其他年份均穩步增長；同時，截至2015年年末，美國公募FOF數量達1404只，凈資產規模為1.72萬 億美元；其中，混合型FOF和債券FOF凈資產規模占比高達92%，而股票類FOF凈資產規模占比為8%。從這里可以看出，規混合型FOF和債券FOF在美國公募FOF中居于重要地位。

（二）國內FOF市場發展簡介

中國最早的 FOF 基金產品是由招商證券于 2005 年5 月發起成立，產品名稱為招商證券基金寶 1 號，募集規模為 13.58億元。在這之后，券商FOF 基金數量的增長放緩，因為當時的FOF基金產品以獲得管理費用為主要目的，投資于公募基金的比例很少，只是進行單一的打包，沒有成為真正意義上的FOF。隨著證券市場的不斷發展，政府對私募FOF的資格放開，這使得我國私募FOF在2009年后呈現出爆發式的增長，依據基金業協會披露，截至2015年10月末，基金業協會已登記私募基金管理人21821家，已備案私募基金20853只，且管理規模以1億元-10億元居多，這對我國FOF的發展起到了推動作用。同時，我國在2017年4月對公募FOF作了更為詳細的指引，且隨著我國養老金制度的不斷變革，公募FOF有望推出。盡管我國FOF與美國相比規模很小，尚處于起步價段，但從市場空間來看，我國FOF的發展仍有很大的上升空間。

3 FOF的優劣分析

（一）FOF基金的優點

1、專業度高、風險較低。作為實現大類資產配置的FOF基金，在分散風險方面具有獨特的優勢。投資者購買此類基金后，基金經理通過專業技術對基金進行二次篩選以使投資風險進一步分散，投資者在面對牛熊市時，可以獲得相對穩定的收益。

2、投資策略靈活。FOF是投資于其他基金的基金，其投資范圍相當廣泛，既可以投資于貨幣市場基金，也可以投資于股票基金、債券基金、房地產基金等等，相當于是“把雞蛋放在了不同的籃子里”；同時，基金經理可以依市場行情來靈活改變投資策略以獲取一定數量的收益，這對于穩定收益、降低系統性風險有重要的作用。

3、規模效應大、運行成本低。俗話說的好，“眾人拾柴火焰高”，FOF基金將眾多投資者的資金聚集起來，投資于一些高門檻或名額稀缺的基金產品，這使得規模效應明顯，產生1+1>2的效果。同時，對于基金經理來說，只需要選好子基金即可，而不需要再對子基金所投資標的進行篩選，從而在一定程度上降低了自身的運作成本。

（二）FOF基金的缺點

1、收益有限、收費較高。正因為FOF基金收益具有穩定性，它的投資方向一般是波動幅度不太大的子基金，這就使得它的收益要比股票型基金低，收益缺少一定的爆發力，這一缺點是無法避免的。但是，雙重收費問題是FOF的一個可以緩解的劣勢。

2、起投額較高、流動性較弱。比較于普通基金而言，FOF基金起投額較高，券商或基金子公司的FOF基金起投金額通常是10萬，私募機構發行的FOF基金起投金額至少是100萬，這給了投資者一定得金額限制，使得FOF的發展規模受到一些限制。基金本就是一項長期投資，而作為基金的新寵兒FOF，也是一項長期投資，因此，其流動性較差。

（三）存在問題及對策建議

1、資產配置不夠靈活。截至2015年底，我國單一投資標的的FOF占比超70%，真正具有靈活配置的FOF占比僅8%，與資產配置靈活的發達市場相比差距較大，因此，隨著我國信用風險的加劇、資產配置荒的持續，靈活資產配置對我國來說是一個巨大的挑戰。

2、FOF規模不大、資金來源不充足。我國FOF都是私募的，還沒有出現真正意義上的公募FOF，所以，私募FOF較高的起投金額在一定程度上限制了FOF的資金來源，而且國外很多FOF的資金來源大多為養老金，這給其FOF資金注入了大量的血液；而中國年金基金存量已達 7000 億（還未入市）。因此，隨著我國養老金制度的不斷變革，養老金入市勢必會使FOF資金規模得到壯大。

3、專業人才匱乏。FOF基金專業度高的優點也對應著我國對FOF基金管理人才的需求旺盛。就現階段而言，我國FOF基金經理的專業技能相對國外而言有所欠缺，其基金選擇大部分源于主觀判斷，沒有像國外那樣嚴格按照步驟進行選擇，這也就使得我國FOF基金的多元投資化不明顯。

4、法律制度不完善、缺乏有效監管。FOF引入中國可以說是在沒有立法依據的情況下產生的，在近幾年的發展中，FOF沒有自己獨立的法律制度，基本都是依靠相關法律如《證券法》、《信托法》等打擦邊球而不斷發展的，且目前的FOF基金產品還沒有真正實現資產配置，所以，制定專門的FOF法律制度以防止其畸形發展對我國來說是必不可少的。

5、創新產品普及度不高。對于這一點，我認為這是國內投資市場所共有的缺陷。 我國證券市場發展較晚，且開放化程度不高，大多數新產品的推出都是借鑒國外發達市場，當新產品引進國內后，產品本身因國內市場不完善、中國國情等因素而發生改變，從而投資者在一定程度上對創新產品有所忌憚，再加上FOF基金以私募為主，所以普通投資者一般是難以進入此市場，這就使得FOF的普及程度不廣泛。

4 總結

近年來，FOF被越來越多的機構投資者所看好，不論是現在快速發展的私募FOF，還是積極準備推出的公募FOF，這都是我國資本市場發展的必然趨勢；想要與國際資本市場接軌，就得不斷創新產品，淘汰落后產品。通過以上研究，FOF基金在國內得發展速度有望進一步加快，FOF市場前景相當廣闊，因此，中國應當抓住機遇，積極迎接挑戰，為FOF大時代的來臨做好充足的準備！

參考文獻

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作者簡介

魏登慧（1996-），女，漢族，甘肅永靖人，就讀于中南林業科技大學，研究方向：金融學。