志邦股份：櫥柜穩健增長衣柜逐步放量

本刊研究員周少鵬

志邦股份：櫥柜穩健增長衣柜逐步放量

本刊研究員周少鵬

志邦股份（603801）是剛上市不久的次新股，主營業務為定制家居，主要包括櫥柜和衣柜兩大業務。受房地產調控的影響，市場擔憂公司業績恐受波及。日前筆者參加了志邦股份半年報業績說明會，副總經理蔡成武、財務總監范建忠出席本次會議并對公司經營情況作了交流。從交流的情況看，公司櫥柜業務仍然保持穩健增長的態勢，衣柜業務產能也逐步放量，未來成長值得期待。

兩大業務增勢良好

上半年公司實現營收8.2億元，同比增長39.74%，凈利潤6430萬元，同比增長29.4%。分業務來看，公司櫥柜業務上半年收入為7.2億元，毛利率穩定在38%-39%，衣柜業務收入為7988萬元，毛利率提升至26.4%，改善幅度較大。

對于兩項業務未來的前景，公司表示樂觀，櫥柜業務未來內生增長（單店創收）會保持雙位數增長，外延（開店數量）會保持15%左右的增長，目前櫥柜業務主打中高端，整體客單價平均為2萬元左右，未來會推出主打低端市場的獨立品牌IK，預計客單價會在1.2萬以內；衣柜業務計劃今年收入翻兩番，明年收入翻一番，到2019年訂單量做到10億。從開店數量看，上半年櫥柜1190家，衣柜226家，全年計劃1500-1600家，2018年底到2000家。從訂單看，地產目前影響不明顯，7-8月每月的訂單量有40%以上的增長；從產能的投放看，上市募投的項目已經開始試產，比原計劃提前，預計產能將于2018年打滿。但2019年產能可能又會捉襟見肘，公司會提前布局繼續擴產。在產能逐步投放下，公司預計全年營收有望保持35%以上的增速。

上半年大宗業務模式1.1億元，同比增76%，營收占比13%。大宗是公司主要的渠道之一，此前一度超過15%，上半年出現下降主要是公司在控制規模，達標凈利率低于10個點的項目不做，未來爭取業務占比不超過15%。目前大宗毛利在24%-26%波動，但由于銷售成本低，凈利率保持在10%以上，盈利能力相對較強。

精細化管理降本增效

上半年公司營業成本同比增長46.8%至5.28億元，增速明顯超過營收，顯示出較大的成本壓力。公司表示，上半年成本方面有一定上漲壓力。首先第一大原材料板材由原來的密度板改為現在的刨花板，國內能生產的大企業就那么十幾家，其他家居企業都在搶，導致今年板材價格每張上漲了8-10塊錢，公司如果需要200萬漲板，成本就會上行2000萬。另外，五金、包裝、樹脂等原材料都有不同程度的上漲。

不過公司不像索菲亞那樣提價，主要還是通過精細化管理來消化成本，這一塊效果還是比較明顯的，上半年銷售費用率和管理費用率同比都有下降。此外，公司的優勢區域在華東地區，現在有三個工廠，2019-2020年會增加到5個工廠，覆蓋1000公里的范圍，規模效應會出來，成本也會逐步下來。

從運營效率看，公司目前的訂單完成平均為25天，現場安裝成功率85%以上，處于行業領先地位。未來公司會繼續推動信息化生產流程建設，提高運營效率。

最后，對于定制家居行業是否即將進入價格戰階段的問題。公司表示，現在櫥柜加上衣柜的市場容量在3000億左右，市場很大但品牌很多，目前行業前10名市占率只有12%，集中度很低，未來一段時間內還會是企業跑馬圈地、大品牌提升集中度的階段，在這個階段中3000-5000萬規模的企業消失會很快。即使最終有價格戰，3年內也不會有影響。