廣匯汽車：汽車衍生服務高速增長

主持人王柄根

廣匯汽車：汽車衍生服務高速增長

主持人王柄根

《動態》：從中報來看，廣匯汽車(600297)業績非常理想，你對于該公司的中報是如何來解讀的？

孔銘：2017年上半年公司實現營業收入703億元，同比增長30%；扣非后歸母凈利潤21億元，同比增長66%。三費合計41億元，占營收比例為5.8%，較去年同期上升0.2個百分點。主營的汽車銷售服務業務毛利率為10.12%，同比上升5.66個百分點，主要原因是去年寶信6月份并表，導致同期的利潤基數較低。并且隨著2017年進一步整合寶信的高端品牌銷售渠道，提升了公司毛利率。

《動態》：很多投資者發現公司網點繼續增加，但新車的銷售毛利率卻是下降了，這是怎么回事？

孔銘：截止2017年6月30日，公司共經營754個營業網點，較2016年底增加21個，擴張速度顯著放緩，單店利潤為279萬元，較去年同期增加48%。新車銷售36.68萬臺，同比增長5.75%，新車毛利占比持續降低，毛利結構日趨接近國際成熟經銷商5%以上水平，降低了新車市場銷量波動帶來的影響，增加了抗風險能力。

《動態》：中報里有一個非常吸引人的地方，公司上半年售后服務收入大幅提升，這是什么原因造成的？公司是否在籌劃轉型？

孔銘：公司上半年售后服務收入58.93億元，同比提升37%。傭金代理業務收入為21.19億元，同比增長103%，毛利率高達81%。二手車業務實現代理交易78740臺，同比增長180%。融資租賃業務共實現租賃8.5萬臺，同比增長27%，毛利率為62%。雖然汽車衍生業務占公司目前的收入比重較低，但其高毛利、高增長的特點將在公司未來成長中扮演舉足輕重的角色。特別是目前國內仍處于發展初期的汽車后市場服務行業，未在在汽車售后、二手車交易和汽車金融領域仍有極大的市場空間有待挖掘。

《動態》：公司旗下的寶信是寶馬的最大經銷商，2017年寶馬進入新一輪的產品周期，對于公司業績的提振該如何評估？

孔銘：2017年寶馬進入新一輪產品周期，新一代5系車型相對于同級別的競品奧迪A6和奔馳E系列具有相對產品競爭優勢。雖然新品在6月份上市，但寶馬上半年仍實現了29.3萬的銷量，成功超越奧迪位列BBA中的第二位。而隨著2017年下半年的5系列放量以及2018年的寶馬X3國產化，寶信作為寶馬國內最大經銷商有望持續受益。寶信上半年貢獻利潤為4億元，同比大增521%，表明公司對寶信的整合已初具成效。剔除寶信部分，公司扣非后凈利潤為17億，同比增長34.5%，仍實現了較快速的內生增長。

《動態》：二級市場上，廣匯汽車近日連續上漲，您對于接下來股價的走勢怎么看？

孔銘：公司在保證國內汽車銷售龍頭的基礎上，正逐步升級產品質量、優化銷售結構和提升服務附加值，基本面轉好。估值來看，靜態市盈率僅為21倍，動態市盈率更是只有15倍左右，估值較為合理。二級市場表現來看，經過長期橫盤調整，目前股價突破震蕩區間，后市繼續上漲概率較大，但不宜追漲，考慮到目前兩市賺錢效應較高，投資者可逢靠近五日線分批買入。