創業板中期仍看空

臥龍

創業板中期仍看空

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

兩年前，超人李嘉誠將旗下長實、和黃兩家公司重組，分成長和集團及長實地產。不料，今年7月中旬長實地產宣布改名，變身成長江實業集團。一方面，李嘉誠年事已高，需要交棒給大兒子李澤鉅；另一方面，更重要的是，香港房地產業，已經成為高風險游戲。今時今日在香港做地產，由投地、起樓、賣樓花、入伙，動輒需要4至5年的時間。李嘉誠指，物色具合理回報的地產投資殊不容易，現時每次買地都是一場賭博。若不幸買地后遇上經濟低潮，面包價隨時跌破面粉價。此番言論，與近年中資企業大舉南下香港搶地形成鮮明的對比。

去年至今，海航集團旗下公司在香港舊啟德機場區域已經豪擲272億港元，將四塊地收歸囊中，宣稱興建國際級大型住宅綜合項目。然而，樓面價高達每英尺1.35萬港元，而當前啟德樓價平均僅約1.9萬港元。香港不同于大陸，城市建設速度快，樓價可以有大幅度變動，香港目前平均19倍的樓價收入比，要在幾年內大升50%殊不簡單。海航所投之地日后落成售價至少2.7萬港元/尺才能保本，預計3萬港元才有利潤。資料顯示，2013年時中海投得的兩宗地樓面價僅5000港元/尺左右，2014年會德豐等公司所投4宗地中，價格最高的亦只有6530港元/尺。兩年多時間，地價飚升1倍以上。

從2003年SARS最低潮開始，香港樓市已經上升了13、14個年頭，此時中資企業大舉南下香港高價搶地，你說這是智者所為，誰相信？那邊廂，美國6月份再加息0.25個百分點，基準利率1%至1.25%。美國13周國債孽息率已經升至最高1.17%，周四回落至1.09%。雖然香港銀行體系結余資金充裕，美國幾次加息而香港銀行都未跟隨，但隨著息差擴大，香港銀行加息是遲早的事情。以美國13周國債孽息率走勢分析，9月份有可能加息，或者開始“縮表”。這個指標此前幾次加息都大約提前半個月至一個月反映出來。除非后市跌回1%甚至以下，加息的可能性才顯著降低，否則，即使9月不加息，12月亦會加息?；蛘卟患酉⒍_始縮表，相信對全球資本市場會產生重大影響。投資者在頂部時總是莫名的興奮。例如近期過千億并購的融創中國，融創主席大談中國未來的消費升級，因此收購樂視股權及萬達旅游資產?；仡?007年美國次貸危機的原因，是長達2-3年的首期低息貸款及之后的高息貸款讓大量無長期負擔能力的人進入樓市，美國地產市場一片繁榮景象。如今全球樓市比起2007年高峰，不知高出多少了。

根據最新的研究報告顯示，北京市民的房租收入比高達58%，上海的比例相似，而深圳略低為54%，雖然比香港為低（香港2016年家庭供樓負擔能力已經超過58%），但都是極高水平。中國正逐步推出“租售同權”的地產政策。雖然，政策會導致租金上升，但顯然對抑制樓價飚升有作用。在牛市頂部，任何重大政策轉變都是利空；在熊市底部，任何政策轉變都是利好。美國、英國、香港樓市都是處于第5浪的最后階段，而恰好此時于香港上市的大陸地產公司股價最近半年紛紛飚升幾倍，正是弱勢股趕頂之勢。

記得2007年8月香港股市正進行調整，恒生指數從7月26日23557點跌至8月17日的19386點，市場突然傳出大陸將開通“港股直通車”試點，于是港股掉頭回升，并一路高歌，沖至10月30日的31958點，短短兩個多月時間升幅高達64%。當前香港上市的大陸地產股正重復當年的套路。一直以來，這些地產公司銷售持續增長，盈利大幅上升，但是股價卻徘徊不前，而當中國采取政策壓制樓價時，股價卻飆升。而一旦全球樓市見頂，形勢會很快逆轉。分析香港中原城市領先指數，2003年SARS之后香港樓市進入第（5）浪上升，而2015年至2016年的調整，已經是（5）浪4下跌，現在正處于（5）浪5的最后上升。

講回股市。中國A股市場上周一大跌超過3%之后，逐步反彈。藍籌股再創新高，而小型股走勢卻弱勢。不過本周形勢開始有變化。藍籌股普遍出現頂背離跡象，有些甚至是周線圖RSI頂背離，而小型股尤其是創業板則繼續下跌，之后反彈。周四創業板綜合指數（399102）反彈3.4%。其中熊市中最大跌幅高達87.5%（自78.1元跌至12.06元）的萬達信息（300168）率先漲停，收市后龍虎榜顯示并未有機構買入，但周五仍然漲停。顯然，暴跌87.5%的幅度，媲美虛擬貨幣的跌幅了，游資買入炒作很合理。但這只是超跌反彈，并非轉勢，投資者要小心。媒體開始宣傳創業板整體估值低于納斯達克指數，言下之意便是跌得太多了，不要再暴跌。但創業板指數的走勢，我在4月22日的《創業板走勢中期向淡》一文已經分析過，當時總結道：“無論何種情況，2015年9月的2020點必破無疑，各位今年需要回避創業板股。”7月份最低2112點，已經接近2020點，但未跌破，因此后市中期仍然看空，但所謂上吊都要透透氣，短線反彈可能會再高一些，然后再跌。