散祛萬象浮華

蔣成龍

既然要開始討論投資，那我們得先說說“錢”這個東西。筆者可以寫一篇十萬字以上的論文來探討錢，或者說，“貨幣”這個東西的性質和意義。實際上，有關“貨幣”這個概念在經濟學領域中仍然處于非常激烈的討論中。那么，暫且我們簡化一下這些陳長的概念，只先簡單明確一件事：

當代貨幣（紙幣或非貴金屬貨幣）可以“粗暴”理解為一紙合同、欠條之類的東西，他代表了憑這張“合同”所能通兌的等價貴金屬儲備或其它通兌物，既本位幣。既然是一張合同且理論上可以通兌，那么通兌物的數量就很大程度上決定貨幣的發行數量了。對于黃金本位幣的經濟體系來說，如果國庫中有價值一萬元的黃金，那么理論上，市場上流通的貨幣也應該是價值一萬元的貨幣。

在討論貨幣概念時經常會使用“監獄中的香煙”這個例子。作為一種通用“貨幣”，香煙在監獄中屬于相對稀有卻穩定的資源，其數量不會出現大幅增長或削減。其穩定的需求導致其“交換價值”遠大于自身價值。香煙可以根或包計算，方便拆分，攜帶方便，也是其作為貨幣的優點之一。即便不吸煙的囚犯，為了在監獄環境這個相對獨立的“經濟體系”中進行交易，也會爭取更多地持有。上述諸多因素導致在監獄里，或諸如二戰前線等物資緊缺的場所中，將香煙視作貨幣的慣例。

就這個前提條件來說，市場上的貨幣數量應該是相對恒定的，不應該憑空出現或消失。如果憑空出現就造成了“通貨膨脹”，也就是說每單位貨幣所能兌換的物品減少，說白了就是“貶值”。而憑空消失則會造成“通貨緊縮”，也就是貨幣“升值”。對一般老百姓來說，貨幣升值可能是個喜聞樂見的好消息，說明自己手中的貨幣可以兌換更多價值的商品，因此通貨緊縮的危害經常被人輕視。實際上，通縮是一種有利于債權人而大大不利于債務人的現象，會導致嚴重的企業利潤下滑、銀行危機、失業、國際貿易崩潰等致命的經濟和社會現象。

既然如此，錢不可能，至少是不應該憑空出現和消失，那么所謂“流通”的意義就在于“資本從一個人的口袋流入另一個人的口袋中”。如果市場上某個地方的資本熱度快速升溫，那必然意味著另外一個或多個地方的資本冷卻。這一冷一熱可能出現在同行業的不同領域中，可能出現在不同行業中，也可能出現在不同區域內，但一定是從一個地方流向另一個地方。

好吧，那這和藝術品市場有什么關系？我們先來看兩組數據說明一下這個基本觀念（數據來自新浪網財經頻道）。

上面兩圖是最近18個月以來的黃金期貨和美元外匯市場周K線圖，一定程度上可以直觀反映兩個市場上的資本熱度。我們暫且不對這兩張圖做任何技術性分析，僅僅只為了用數據說明一個現象：首先，這兩張圖的曲線幾乎是完全相反的，黃金漲，美金跌，反之亦然，時間差也幾乎吻合;第二，由于國際期貨結算以美金為準，市場供求關系具備同一性，因此這兩種商品又呈行情相關性，方向相反。基于以上種種原因，如果在兩個市場同時投資且方向相反、數額相當、盈虧相抵，就可視為一種簡單的“對沖（hedge）”機制，也可以理解為是規避風險的直接方法。按中國老話講就是所謂“東方不亮西方亮”。

謹以此為例，我們首先知道，投資要在正確的市場、時機、商品中進行選擇，且不能將雞蛋放進一個籃子里，這是投資的基本原則。上面的例子是在不同投資領域進行對沖，其實也可以在同一行業中針對不同商品進行有計劃的買入（或買空）和賣出（或沽空）來規避風險，比如在同一時間操作多只股票來分攤風險。

回顧過去幾年藝術品市場的起起落落，從翡翠、和田玉的火爆，到南紅瑪瑙、綠松石的崛起，再到硨磲、蜜蠟的后來居上，背后實際都有強大的資本在支撐，不僅僅只是單純依靠市場的供求關系而已。

那么從投資的行業選擇看，資本總是趨利且預先設置好退出機制的。投資者最終目的是套現而不是永久持有，絕不能讓商品“砸”在自己手中。客觀地說，資本就是錢，投資是為了錢，回報也只看錢，或能為賺取更多錢而創造的條件。舉個例子，對于畫廊、工作室和藝術博覽會等一級市場來說，憑借經營者對市場的分析和眼光所選擇出的商品，其主要目的就是為了出售。他們是資本投入市場的經營者而不是最終收藏者，所以無論之前是靠收購、生產還是別的什么方式來囤積的商品，“銷售”才是他們的最終目的。至于拍賣行等“一手托兩家”的二級市場來說更是如此。除非是預先計劃好的炒作行為，否則這些商品一旦長時間銷售不出就變成了行內所說的“熟貨”，給人一種“賣不出去”的印象，通常會變得越來越難以出手。不過在為數眾多的商品中也有一些是不用急于出手的，它們要不就是具有明顯升值空間和潛力的作品，要么就是本身已經價值或名聲極高，在賣場中起到“鎮店”作用的標桿。

接下來，賺錢的基本原則就是“低買高賣”從而賺取差價。那么如果持有的商品在一定時間的投資周期內增值，就一定要在適當的時機將他們變現以收回投資和利潤。一旦錯過退出的時機，可能就會因為各種因素導致利潤下跌甚至虧損，其中絕大部分原因和市場飽和有關，也就是我們常說的“炒爆了”。

曾經如火如荼的翡翠市場，如今可是一落千丈，大不如前了。

盡管這么說可能會另很多行內的經營者嗤之以鼻，但筆者仍然覺得當今市場上被炒爆的收藏門類比比皆是。眾所周知，2013年前，翡翠的行情著實是年年暴漲，“尖貨”可謂一件難求。動輒幾十萬甚至上千萬的價格讓早年囤貨、銷售的商家賺的盆滿缽滿，而終端消費者也處于各種原因而趨之若鶩。時至今日，市場在經過了狂熱的追逐之后漸漸冷卻，人們的消費意識也逐漸成熟、理性，翡翠當年的火爆光景似乎在四年前開始出現衰退苗頭，如今則是一去不復返。可憐了那些追市的商家，高價進貨卻沒趕上最后一班順風車，如今大量熟貨囤積在手，資金被套牢卻又難以賠本銷售，日子著實是不好過。對于終端消費者來說，這個品類已經透支了未來若干年內的利潤，短期之內恐怕也難以大量升值，甚至連變現能力恐怕都要大打折扣。

“如果操作過量，即使對市場判斷正確，仍會一敗涂地。”

按照金融巨鱷索羅斯的經驗，即便選對了門類，如果市場需求飽和，操作過量，依然是致命性的決策錯誤。此后，或許是當年翡翠市場的蛋糕已經被大佬們瓜分殆盡，資本需要另一些具備相似潛質的商品來進行填裝運作，又或許是早有人嗅到了市場衰退的味道，另辟蹊徑，總之，一時之間出現了多種相似或替代性商品流入市場，一次又一次地刺激著人們的消費欲望。轉眼間幾年時間過去，那些曾經被人們熱捧的商品卻也只是曇花一現，如今似乎開始慢慢淡出人們的視野。

其實商品對于資本來說只是工具，是賺錢的手段而不是目的，除非所持有的商品具備增值潛力，且市場上有旺盛的需求以便他們能夠將商品出手。然而一旦資本決定退出的時候，那么市場已經被炒到最高點，甚至透支了未來五年、十年的利潤空間，這對于單項投資者和散戶來說無疑是非常可怕的結果。

筆者因為工作關系，經常參加電視臺和各地舉辦的鑒寶活動。活動期間經常有人問道：“蔣老師，我這件東西能值多少錢？”這類問題讓筆者非常為難，不知道怎么回答。最終，筆者通常也只能告訴他們：“請詳細告訴我你什么時候，在哪里，以什么形式，花多少錢買的，我告訴你值不值”。為什么？首先，從買家和賣家的角度對商品進行評估，本著各自的立場，結論就會有所不同。而單就買家立場來說，倘若你今年花了十年后的價格買了一件商品，只要東西的材質和年代對，它還是值這個價錢的，并不能算虧得“血本無歸”。然而，即便這件商品一直在穩健升值，依然跑不過你透支的時間成本和利潤空間。也就是說，十年后，你的這件商品才算是“價格公道”，在此之前都是“天價”。如此一來，讀者們覺得筆者該怎么說，才能避免在那些本就被人狠宰一刀的心上撒把鹽呢？

“搞垮一個地方之后，美國券商就轉移陣地，再接再厲。這種做法像流寇，也像農業上的修耕輪作：土壤需要時間恢復地力，股民也需要時間休養生息。”

中國社會科學院法學所兼職研究員朱偉一在他的著作《美國券商如何生財》中如此形容了資本在投資和趨利方面的惡劣本質。雖然說得有些狠，但也確實是非常貼切。實際上藝術品市場又何嘗不是呢？炒完國石炒玉翠，炒完字畫炒瓷器，南紅松石、蜜蠟彩寶，竹木牙角、核雕文玩，在每個品類中一陣妖風四起，卷一票就全身而退，獨留散戶和終端藏家徒傷悲，這和資本方在美國證券市場的行為又有什么分別？

文章寫到這里，似乎都是在抱怨資本對藝術品市場造成了不良影響。惡性競爭、惡意炒作、甚至是投機倒把等行為不勝枚舉，防不勝防。那么如此混亂的藝術品市場真的還有機會嗎？首先我們再看一組有趣的數據，且聽筆者慢慢道來。

標題

數據顯示，自從2013年開始，包括我國在內的全球藝術品市場都出現了一定程度的萎縮，其中首當其沖的便是拍賣市場。整體成交額一直呈現出難以阻擋的下滑趨勢，直至2016年秋拍之際仍未見好轉。按照前文所述，這與包括整體經濟局勢、投資信心、資本流轉的方式有很大關系，但直至2017年春拍，市場開始出現些許回暖趨勢，而這一說法也得到了佳士得亞洲區總裁魏蔚和蘇富比行政總裁泰得·史密斯（Tad Smith）的證實。

據魏蔚透露，佳士得全球拍賣在2017年春季的表現非常強勁，年初于倫敦舉行的印象派及當代藝術晚間拍賣等專場，以及于紐約舉行的亞洲藝術周均取得驕人成績，其中，來自亞洲買家的成交額分別占倫敦與紐約拍賣成交總額的54%及87%。蘇富比方面，2017春拍總成交額為31.7億港元，遠遠高出此前預計的24億港元，成交率高達87%，且數次打破了世界拍賣紀錄。

更加有趣的是，亞洲藏家的崛起帶來的不僅僅是資本，更在藏品選擇上出現了很大的轉變。消費升級導致了終端藏家對更加精品的收藏興趣高昂，除了傳統的瓷器字畫之外，對西方藝術品也開始呈現強烈的增長趨勢。來自歐洲藝術博覽會（TEFAF）發布的年度報告也同樣給出了這樣的結論。這份報告稱，歐洲仍是最重要的洲際市場，銷售額超過250億美元，其次是美洲（145億美元）和亞洲（近100億美元）。具體而言，美國占總銷售額的29.5%，其次是英國24%和中國18%。僅就全球拍賣市場來說，亞洲以40.5%占據了最大份額，其中中國市場占絕對優勢。該重大變化的原因是歐洲和美國市場轉向了私人銷售，而中國仍舊以拍賣行等二級市場作為主要流通手段。

清雍正粉青釉貼花雙龍盤口尊以140，540，000港元成交，刷新中國單色釉瓷的世界拍賣紀錄。

曾經如火如荼的翡翠市場，如今可是一落千丈，大不如前了。

按照TEFAF給出的預測，全球藝術品銷售正在逐漸從拍賣轉向經銷商模式。在拍賣市場成交額下滑的同時，經銷商收入卻增長了20%到25%，私人銷售現在約占全球總銷售額的70%。經銷商市場本身的特點能夠為收藏家，尤其是高價值作品收藏家提供隱私和匿名方面的便利。收藏家們更傾向于避開拍賣宣傳來進行交易。

筆者也非常贊同這份報告給出的結論，畢竟對于相對成熟和理性的買方市場來說，“消費升級”是必然的結果。就像筆者常說的，藝術品市場的寒冬終會過去，但會以一種什么樣的形式復蘇，和過去相比恐怕會發生巨大的變化。能夠抓住機遇，順應模式變化，與時俱進的投資人或收藏家才能在瞬息萬變的市場游戲中保持不敗之地。

（下期待續：作為一個終端藏家，個人投資者，我們應該如何選擇？）（作者為中國收藏家協會學術研究部研究員）