汽車拆解：有望逐步進(jìn)入較快發(fā)展期

汽車拆解：有望逐步進(jìn)入較快發(fā)展期

Car dismantling is expected to gradually entering a rapid development period

一、國(guó)內(nèi)汽車拆解市場(chǎng)基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，汽車保有量仍將持續(xù)增長(zhǎng)

1.近年國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)高速發(fā)展勢(shì)頭，年產(chǎn)銷量屢創(chuàng)新高

報(bào)廢汽車拆解行業(yè)發(fā)展與汽車行業(yè)的發(fā)展、汽車保有量等因素密切相關(guān)。2016年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為2812萬(wàn)輛和2803萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.8%和13.9%，產(chǎn)銷量雙雙突破2800萬(wàn)輛大關(guān)，連續(xù)8年保持全球第一。

消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)汽車保有量持續(xù)提高：截至2016年末，全國(guó)民用汽車保有量達(dá)到20019萬(wàn)輛，新注冊(cè)登記的汽車達(dá)2752萬(wàn)輛，保有量?jī)粼?212萬(wàn)輛。理論注銷輛540萬(wàn)輛，占全國(guó)民用汽車保有量2.70%。

2.我國(guó)千人汽車保有量仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，汽車存量發(fā)展空間大

我國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家比較，汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展還有很大空間：千人汽車保有量是衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要標(biāo)志之一。截至2014年底，世界平均千人汽車保有量為140輛，與我國(guó)2016年底的千人保有量數(shù)據(jù)持平。

比較于西方發(fā)達(dá)國(guó)家2014年的水平，如美國(guó)千人汽車保有量達(dá)到800輛，日本平均達(dá)到600輛，我國(guó)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展還有很大空間。

二、報(bào)廢汽車回收拆解行業(yè)：未來(lái)2-3年有望進(jìn)入較快發(fā)展階段

1.汽車拆解：通過(guò)可用零部件、廢金屬獲得回收收益

汽車拆解是汽車報(bào)廢后的后處理過(guò)程：車主報(bào)廢車輛可以獲得殘值費(fèi)，若報(bào)銷車輛符合補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，可獲得國(guó)家補(bǔ)貼。而拆解企業(yè)通過(guò)將報(bào)廢汽車拆解成可用零部件、廢鋼、廢有色金屬等獲得回收收益。

2.我國(guó)報(bào)廢汽車回收拆解業(yè)有望進(jìn)入新的發(fā)展階段

我國(guó)汽車行業(yè)近20年才呈現(xiàn)爆發(fā)式的發(fā)展，前期回收拆解行業(yè)的發(fā)展受限于汽車保有量規(guī)模較小的原因發(fā)展較慢。截至2017年一季度，我國(guó)汽車保有量已突破2億輛，汽車回收拆解行業(yè)有望得到快速發(fā)展。整體來(lái)看，我國(guó)的汽車回收拆解行業(yè)可以簡(jiǎn)單分為以下幾個(gè)階段：

1)創(chuàng)始階段(～1982年)：我國(guó)汽車擁有量在解放初期只有幾萬(wàn)輛，發(fā)展到八十年代初期才達(dá)200萬(wàn)輛。1983年國(guó)家成立全國(guó)老舊汽車更新改造領(lǐng)導(dǎo)小組，要求各地方物資部門要指定和適當(dāng)增設(shè)回收、拆車網(wǎng)點(diǎn)，加快汽車更新步伐。此階段屬于國(guó)內(nèi)汽車回收行業(yè)的初始摸索階段。

2)快速發(fā)展階段(1982～2001年)：進(jìn)入80年代，全國(guó)汽車擁有量從1982年的216萬(wàn)輛增長(zhǎng)到2001年的1845萬(wàn)輛。與此相適應(yīng)，我國(guó)汽車報(bào)廢更新速度也相應(yīng)加快。2000年報(bào)廢更新汽車58萬(wàn)輛，比1986年至1989年四年的報(bào)廢更新總量還多15萬(wàn)輛。

90年代，國(guó)家規(guī)定對(duì)收購(gòu)的報(bào)廢汽車，回收單位要及時(shí)進(jìn)行解體加工，發(fā)動(dòng)機(jī)、前后橋、變速器、車架、方向機(jī)等幾大總成主要件，必須作廢鋼鐵處理，禁止出售報(bào)廢舊車和總成。還規(guī)定了全國(guó)報(bào)廢汽車回收(拆解)企業(yè)控制在400家，企業(yè)年回收(拆解)量不低于900輛和禁止審批新的報(bào)廢汽車回收(拆解)企業(yè)等。80-90年代是汽車拆解行業(yè)得到快速發(fā)展的階段。

規(guī)范約束階段(2001年至今)：進(jìn)入21世紀(jì)，多個(gè)地區(qū)無(wú)證擅自回收拆解報(bào)廢汽車、利用報(bào)廢汽車五大總成和零配件拼裝汽車的現(xiàn)象層出，導(dǎo)致報(bào)廢汽車回收拆解秩序混亂。2001年6月，國(guó)務(wù)院頒布了《報(bào)廢汽車回收管理辦法》，明確了報(bào)廢汽車車主和回收企業(yè)的行為規(guī)范，報(bào)廢汽車回收監(jiān)管部門職責(zé)分工，以及地方政府報(bào)廢汽車回收工作職責(zé)。

展望新階段(2018年～2020年，汽車使用周期決定報(bào)廢高峰將至)：我國(guó)《機(jī)動(dòng)車強(qiáng)制報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》在2012年8月25日通過(guò)審議，在2013年5月1日起正式實(shí)行，基本各類汽車報(bào)廢年限為10-15年。而我國(guó)汽車保有量中中小型民用汽車占絕大部分。從2003年開(kāi)始，我國(guó)民用汽車保有量進(jìn)入較快增長(zhǎng)階段，2010年開(kāi)始保有量程較均勻增長(zhǎng)趨勢(shì)。按照平均年限10-15年的報(bào)廢年限，預(yù)計(jì)2018～2020年左右，我國(guó)汽車報(bào)廢高峰將逐步來(lái)臨。

3.目前我國(guó)報(bào)廢汽車回收拆解行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展

目前我國(guó)報(bào)廢汽車回收拆解行業(yè)發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，截至2015年，全國(guó)獲得拆解資質(zhì)的企業(yè)數(shù)量603家;隸屬回收網(wǎng)點(diǎn)2358個(gè)。報(bào)廢汽車回收網(wǎng)店已覆蓋全國(guó)80%以上的縣級(jí)行政區(qū)域，從業(yè)人員2.8萬(wàn)余人。全國(guó)回收拆解汽車報(bào)廢汽車220萬(wàn)輛，其回收比率占汽車保有量的1.42%。從回收比率分析，我國(guó)的報(bào)廢汽車回收比率一直都很低，這與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家回收比率6%～8%差距很大。

2014年，黃標(biāo)車淘汰運(yùn)動(dòng)促使報(bào)廢汽車回收量大幅增加：全國(guó)報(bào)廢汽車回收量按月份回收統(tǒng)計(jì)波動(dòng)很大，尤其是從2014年4季度開(kāi)始，由于一些省市逐步加大了對(duì)黃標(biāo)車提前報(bào)廢資金補(bǔ)貼的力度，促使報(bào)廢汽車回收數(shù)量大幅提升。

隨著中央和地方政府持續(xù)推進(jìn)包括黃標(biāo)車在內(nèi)的老舊汽車報(bào)廢淘汰工作不斷深入，2015年，報(bào)廢汽車回收量延續(xù)了2014年快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，除2月份受春節(jié)假期影響回收量小幅下降外，其他各月回收量均超過(guò)10萬(wàn)輛，12月份達(dá)到36.2萬(wàn)輛。與此同時(shí)，由于摩托車保有量的下降以及現(xiàn)行鼓勵(lì)報(bào)廢回收政策中不包括摩托車等方面原因，摩托車的回收量變化比較平穩(wěn)。

車輛注銷比例與實(shí)際回收率依舊偏低：總的看近些年來(lái)，我國(guó)報(bào)廢汽車注銷比例(當(dāng)年汽車注銷量與汽車保有量之比)和汽車實(shí)際回收率(當(dāng)年報(bào)廢汽車回收量與當(dāng)年汽車注銷量之比)一直都很低，這與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家差距很大。2014年我國(guó)汽車注銷量481萬(wàn)輛，測(cè)算我國(guó)回收拆解企業(yè)實(shí)際回收?qǐng)?bào)廢汽車量在220萬(wàn)輛左右，占汽車注銷量的45.7%，即約有一半以上被注銷的報(bào)廢車輛沒(méi)有流入正規(guī)的報(bào)廢拆解市場(chǎng)。

4.政策松綁助推行業(yè)發(fā)展

我國(guó)2001年頒布的《報(bào)廢汽車回收管理辦法》是對(duì)汽車拆解行業(yè)影響最為深遠(yuǎn)的政策之一。辦法自公布實(shí)施以來(lái)，對(duì)于規(guī)范報(bào)廢汽車回收活動(dòng)，放置報(bào)廢汽車和拼裝車上路行駛，維護(hù)交通秩序，保障人民生命財(cái)產(chǎn)安全，發(fā)揮了積極作用。但是關(guān)于報(bào)廢汽車回收企業(yè)拆解的“五大總成”應(yīng)當(dāng)作為廢金屬交售給鋼鐵企業(yè)作為冶煉原料的規(guī)定，已經(jīng)不能適應(yīng)開(kāi)展汽車再制造的需要。

2016年9月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改〈報(bào)廢汽車回收管理辦法〉的決定(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。根據(jù)意見(jiàn)稿，報(bào)廢汽車回收業(yè)務(wù)的審核部門將由經(jīng)貿(mào)管理部門變?yōu)閳?bào)廢汽車回收主管部門和環(huán)保部門，報(bào)廢汽車回收業(yè)不再納入特種行業(yè)管理。且拆解的報(bào)廢汽車“五大總成”，可按照國(guó)務(wù)院報(bào)廢汽車回收主管部門會(huì)同國(guó)務(wù)院循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合管理部門制定的有關(guān)規(guī)定交售給零部件再制造企業(yè)。

預(yù)計(jì)“五大總成”交售給零部件再制造企業(yè)的正式文件將很快出臺(tái)，這將為拆解企業(yè)的盈利帶來(lái)巨大利好。

三、汽車拆解市場(chǎng)空間廣闊，未來(lái)有望逐步達(dá)千億元

由于“準(zhǔn)報(bào)廢車”低廉的價(jià)格，二手車商和非法經(jīng)營(yíng)企業(yè)變通手段靈活，大范圍地高價(jià)收購(gòu)報(bào)廢車輛，滋長(zhǎng)了報(bào)廢車流向非正規(guī)市場(chǎng)的需求空間，報(bào)廢車以“假轉(zhuǎn)籍”、“假過(guò)戶”等形式大量流入非正規(guī)市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)正規(guī)渠道回收車輛占比只有近一半，提高空間大。

拆解汽車的“五大總成”部件法律嚴(yán)禁銷售，拆解其他可回用零部件的銷售比例低。報(bào)廢汽車回收拆解企業(yè)90%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)依賴于廢鋼鐵材料銷售，企業(yè)利潤(rùn)受制于廢鋼、廢金屬市場(chǎng)的影響。由于近兩年來(lái)廢鋼鐵銷售市場(chǎng)價(jià)格低迷，汽車拆解的廢鋼價(jià)格出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，報(bào)廢汽車回收拆解企業(yè)也出現(xiàn)惜拆惜售現(xiàn)象。

1.中短期的市場(chǎng)依靠黃標(biāo)車和老舊車的淘汰

城市大氣污染加重促使加速淘汰黃標(biāo)車和老舊車：機(jī)動(dòng)車尾氣成為城市大氣污染重要來(lái)源。黃標(biāo)車是指排放水平低于國(guó)一排放標(biāo)準(zhǔn)的汽油車和國(guó)三排放標(biāo)準(zhǔn)的柴油車，老舊車是指使用時(shí)間較長(zhǎng)，污染控制水平較差的車輛。截至2013年底，全國(guó)共有黃標(biāo)車1300余萬(wàn)輛，約占汽車保有量的10%，排放的污染物占汽車污染物排放總量的50%左右。因此，加速淘汰黃標(biāo)車和老舊車是改善城市大氣質(zhì)量的重要舉措。

2014年國(guó)家強(qiáng)制淘汰黃標(biāo)車，造就上一輪高峰：2014年國(guó)務(wù)院總計(jì)下達(dá)黃標(biāo)車及老舊車淘汰任務(wù)600萬(wàn)輛，其中京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角等重點(diǎn)地區(qū)7省市淘汰黃標(biāo)車和老舊車243萬(wàn)輛，占淘汰任務(wù)的40.5%;非重點(diǎn)地區(qū)24個(gè)省(區(qū)、市)淘汰357萬(wàn)輛，占淘汰任務(wù)的59.5%。

新一輪黃標(biāo)車淘汰政策有望出臺(tái)：2013年末，國(guó)內(nèi)還有約1300萬(wàn)輛黃標(biāo)車，即使不考慮自然衰減，上一輪淘汰政策過(guò)后，現(xiàn)仍有700萬(wàn)輛左右的黃標(biāo)車。我們粗略預(yù)計(jì)新一輪黃標(biāo)車淘汰政策有望17年底至18年初出臺(tái)，將引領(lǐng)新一輪的汽車淘汰潮。

2.長(zhǎng)期市場(chǎng)依靠存量車的淘汰和正規(guī)回收率的提高

世界產(chǎn)車大國(guó)德國(guó)日本的報(bào)廢率最高，其次是英國(guó)和美國(guó)，平均在6-7%左右，中國(guó)報(bào)銷率還有很大增長(zhǎng)空間。背后的原因有兩個(gè)：1)大量汽車通過(guò)非法渠道拆解或者重新流通。2)2008-2010年是我國(guó)汽車消費(fèi)逐漸增長(zhǎng)期，按照10-15年報(bào)廢期計(jì)算，2020年左右汽車報(bào)廢量預(yù)計(jì)才步入高峰。

我國(guó)汽車2009-2011年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，之后呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。按照10-15年平均報(bào)廢年限算，2020年左右注銷比例將逐漸上漲，有望逐漸接近發(fā)達(dá)國(guó)家的6-7%注銷比率水平。參考?xì)W美70%以上的報(bào)廢汽車回收率，隨著汽車回收工業(yè)化，我國(guó)正規(guī)回收比率有很大提升空間，我們假設(shè)2016-2018年正規(guī)回收比例不變，2019年開(kāi)始以每年2%-3%的比率上漲。

考慮到美國(guó)單車產(chǎn)值約合人民幣22261元，隨著五大總成和零部件的再制造放開(kāi)，車均產(chǎn)值將逐漸接近國(guó)際水平，我們保守預(yù)計(jì)未來(lái)幾年單車產(chǎn)值年均增長(zhǎng)5%。如上表所示，我們得到2020年汽車回收行業(yè)產(chǎn)值將近1000億元。

四、相關(guān)上市公司：美國(guó)LKQ市值100億美元左右

1.美國(guó)上市公司LKQ：大量收購(gòu)成長(zhǎng)為龍頭，目前市值100億美元左右

LKQ公司是美國(guó)最大的汽車拆解企業(yè)，同時(shí)是美國(guó)最大的二手汽車零部件供應(yīng)商之一，經(jīng)營(yíng)著超過(guò)40個(gè)專門拆解事故報(bào)廢車的商店，并將拆解出來(lái)的可用零配件賣給修理商或部分翻新公司。

參考美國(guó)汽車拆解行業(yè)龍頭LKQ發(fā)展路徑：LKQ自成立以來(lái)不斷尋找時(shí)機(jī)進(jìn)行兼并收購(gòu)，1999年收購(gòu)35家北美拆解回收再制造公司;2004年收購(gòu)171家汽車零配件公司;2006年進(jìn)行重大收購(gòu)，兼并了碰撞更換零件供應(yīng)商Keystoe，形成了穩(wěn)定了營(yíng)收結(jié)構(gòu)。2011年以后的收購(gòu)公司開(kāi)始瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，截至2016年末，公司營(yíng)收北美市場(chǎng)占比52%，歐洲市場(chǎng)占比34%，其他區(qū)域占比14%，已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)際汽車拆解行業(yè)龍頭。

目前LKQ市值100億美元左右。公司2016年?duì)I業(yè)收入達(dá)86億美元，同比增長(zhǎng)19%;凈利潤(rùn)4.6億美元，同比增長(zhǎng)10%。2017年第一季度，公司收入23億美元，同比增長(zhǎng)22%;凈利潤(rùn)1.4億美元，同比增長(zhǎng)21%。

2.香港上市公司齊合天地：收購(gòu)德國(guó)最大汽車拆解公司，全產(chǎn)業(yè)鏈布局

參考港股龍頭齊合天地的發(fā)展路徑：齊合天地2016完成了對(duì)歐洲第一大廢金屬處理商Scholz集團(tuán)收購(gòu)。同時(shí)Scholz是德國(guó)最大的廢舊汽車拆解企業(yè)，年拆解量約20萬(wàn)輛。公司在廢舊金屬、廢舊汽車拆解和再制造領(lǐng)域的上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望成長(zhǎng)為另一個(gè)國(guó)際拆解回收行業(yè)巨頭。

3.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：競(jìng)爭(zhēng)加劇;關(guān)注天奇股份、格林美等

國(guó)內(nèi)汽車拆解行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯：受報(bào)廢汽車回收拆解企業(yè)后市場(chǎng)看好的驅(qū)動(dòng)，行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組不斷。

中國(guó)再生資源開(kāi)發(fā)有限公司、格林美股份有限公司、啟迪桑德環(huán)境資源股份有限公司、東江環(huán)保股份有限公司、國(guó)投科技投資有限公司、江蘇天奇物流系統(tǒng)工程股份有限公司等大型企業(yè)和上市公司領(lǐng)先進(jìn)入報(bào)廢汽車回收拆解的并購(gòu)行列。

隨著報(bào)廢汽車回收拆解行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，馬太效應(yīng)愈加明顯。

來(lái)源:中泰證券