鈷牛市提前開啟

聯創證券 王鳳華

鈷牛市提前開啟

聯創證券 王鳳華

對于小金屬，我們認為：當前基本面排序為：鋰＞鈷＞其他；下半年基本面排序為：鈷＞鋰＞其他。

鈷：長牛格局提前開啟

投資需求先行，新能源汽車大幅增長。2017年鈷需求增量1.45～1.65萬噸，國外鈷投資需求增加7500噸金屬鈷，國內投資需求增加1000噸，國內產線規模擴大物料需求增加3000～5000噸?；谛履茉雌嚠a量增加40萬輛（國內乘用車20萬輛+國內物流車10萬輛+國外10萬輛）的假設，鈷消費增加4000噸。

鈷市場供求平衡、短期看漲至30美元/磅。我們認為，2017年鈷市場基本平衡，但因投資需求仍大于投資了結，鈷價短期仍有望繼續上漲至30美元/磅。未來核心變量為新能源汽車產量、嘉能可復產進度、RTR項目進展和投資需求變化。

目前28.25美元/磅的鈷價相對于歷史高點仍有72%的空間、相關個股業績高增長確定。我們認為：因投資需求導致供需逆轉加速，鈷牛市提前開啟，相關個股業績仍將進一步增加，可持續關注洛陽鉬業（603993）、格林美（002340）和華友鈷業（603799）。

華創證券關注個股一覽

鋰：特斯拉帶動氫氧化鋰需求、高增長仍可期

基于2017E/2018E/2019E全球新能源汽車產量分別為127萬輛/207萬輛/286萬輛，鋰需求將分別增加1.6萬噸/ 5.1萬噸/4.2萬噸。同時考慮到產業規模擴大，鋰中間環節物料庫存將大幅增加，2017年全年鋰需求將超過2萬噸。

供給平穩增加、全年預計在2萬噸碳酸鋰。增量主要來自RIM（2.5萬噸）、銀河（0.9萬噸）、Orocobre（0.47萬噸）和藍科鋰業（0.23萬噸）等項目。理論增量為理論增量為4.1萬噸，但因部分項目產出低于預期概率較大，實際增量應該在2.5萬噸左右。同時考慮項目可能減產，實際增量應該在2.3萬噸左右，與去年的增量基本持平。2018年雖有5.65萬噸潛在產能投產，但實際量預計在5萬噸左右的水平。

鋰市場供需緊平衡、2018年或存缺口。基于2017年供給需求分別增加2.8萬噸和2萬噸的預測，2017年全球鋰市場仍基本平衡。2018年，特斯拉產量一旦釋放，鋰需求將大幅增加，則全球將出現短缺0.49萬噸。目前，碳酸鋰價格在14～14.5萬元/噸的水平，下半年穩定的概率較大。

碳酸鋰價高位企穩、個股PE估值合理可逢低關注。我們認為，2017年和2018年碳酸鋰仍維持緊平衡，價格將持續保持在高位。相關個股通過擴產實現業績增長可期，可持續關注贛鋒鋰業（002460）和天齊鋰業（002466）。

數據來源：Bloomberg