三季度化工品將迎價格行情

東北證券 鄒蘭蘭

三季度化工品將迎價格行情

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2017年一季度，化工品延續了去年的四季度的高位價格，同時歷經2016年化工行業的嚴寒后下游企業有較強補庫存的需求，直接推動了一季度化工行業利潤的回升。

從子行業看，化工子行業分化較為明顯，一季度歸母凈利潤同比漲幅最顯著的子行業是纖維，聚氨酯、氨綸、純堿等子行業，而鉀肥、改性塑料等子行業凈利潤同比跌幅居前。環保壓力與下游需求的回暖直接提高了纖維、純堿等行業的盈利水平。

二季度化工品處于價格調整和渠道消化庫存階段。同時二季度油價震蕩下行，拖累化工品價格。化工行業PPI在二季度前部分進入回調階段。4-5月份渠道庫存壓力加大，大部分化工品價格回調。化工品市場成交相對清淡，經銷商觀望情緒濃重，渠道從一季度的補庫存進入去庫存階段。

二季度末我們觀察到渠道去庫存較為迅速，下游需求好于預期。6月PMI為51.7%，環比上升0.5個百分點，為年內次高點，PMI顯示制造業擴張步伐有所加快，總體延續穩中向好的發展態勢。6月采購量指數為52.5%，高于上月1.0個百分點，企業采購活動有所加快。主要原材料購進價格指數為50.4%，比上月上升0.9個百分點，重回擴張區間。出廠價格指數連續三個月回落后止跌回升，6月為49.1%，比5月回升1.5個百分點。

PMI數據與我們對產業的跟蹤觀察結果相一致。經歷前期消化庫存階段后，二季度末期部分細分領域的庫存水平回歸合理水位。化纖、純堿等大宗品重回價格上漲通道，渠道庫存逐漸降到合理偏低水位。同時油價經歷回調后開始反彈，成為推助價格的另一大動力。三季度是化工品傳統旺季。我們認為低庫存將與傳統旺季需求形成共振，周期有望再迎價格行情。

需求端看出口的景氣度相對更為確定。世界經濟溫和復蘇，主要的經濟體美國、歐盟、日本等經濟增速好于預期。5月我國出口同比反彈至8.7%。化工行業出口比例較高，海外經濟復蘇對化工行業的需求有直接拉動作用。國內需求受益三四線城市的拉動，有足夠的增長空間。

我們認為目前經濟需求端好于預期，周期領域在三季度旺季催化下可望再迎行情，我們建議關注前期經過去庫存階段調整的領域，首推政策和周期雙重驅動的農藥行業、供需格局反轉的鈦白粉行業和景氣度有望維持的滌綸長絲行業；成長行業關注產業創新和國產化進程，重點推薦電子化學品等細分行業。推薦標的關注揚農化工、中旗股份、利民股份、龍蟒佰利、恒力股份、廣信材料、萬潤股份。

2017Q1化工（扣除石化）歸母凈利潤