下半年機(jī)會(huì)在哪里？基金經(jīng)理:債市迎來(lái)投資良機(jī)

岑小瑜

下半年機(jī)會(huì)在哪里？基金經(jīng)理:債市迎來(lái)投資良機(jī)

岑小瑜

今年以來(lái)A股市場(chǎng)兩極分化行情進(jìn)一步演繹，以上證50為代表的大盤藍(lán)籌股漲幅較大，中小市值的個(gè)股估值泡沫得到了較大的釋放。對(duì)于下半年A股市場(chǎng)表現(xiàn)，多家基金表示，接下來(lái)估值和成長(zhǎng)匹配的價(jià)值投資風(fēng)格或?qū)⑦M(jìn)一步深化，“炒新、炒小、炒概念”等投機(jī)行為繼續(xù)退潮，不合理的過(guò)高估值股票仍會(huì)回落。

固定收益市場(chǎng)二季末反彈明顯，貨基和債基收益表現(xiàn)創(chuàng)出年內(nèi)新高。多位基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在債券市場(chǎng)可能已處于熊市末期階段，下半年債市環(huán)境可能會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

市場(chǎng)回歸價(jià)值本源

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)分化，以上證50為代表的大盤藍(lán)籌股漲幅較大。截至6月28日，上證50指數(shù)已經(jīng)上漲了10.96%，而同時(shí)期的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.84%，市場(chǎng)走勢(shì)兩極分化。

對(duì)于下半年A股市場(chǎng)表現(xiàn)，南方基金羅安安表示，2017年A股將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)強(qiáng)勢(shì)+波動(dòng)劇烈的特征，在市場(chǎng)波動(dòng)中要敢于逆市操作。在股票選擇上，應(yīng)注重脫虛向?qū)崳x擇高端制造業(yè)升級(jí)、居民消費(fèi)升級(jí)、科技應(yīng)用升級(jí)方向的股票。

具體到看好的行業(yè)板塊，羅安安給出了他看好的五大板塊：一是符合政策方向的高端制造業(yè)、人工智能等行業(yè)；二是符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的智能汽車、5G主題；三是處于爆發(fā)成長(zhǎng)階段的消費(fèi)升級(jí)、環(huán)保工程、手游、LED照明主題；四是處于成熟成長(zhǎng)階段的家具家居、乳制品等行業(yè)；五是處于價(jià)值投資階段的食品飲料、家電板塊。

富國(guó)基金張圣賢認(rèn)為，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)存在對(duì)業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)個(gè)股的關(guān)注。在經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)程中，家電、食品飲料等偏消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較確定的，而一些周期類行業(yè)，譬如煤炭、鋼鐵等，它們?cè)谶@個(gè)階段中增速相對(duì)就會(huì)比較差。目前他暫時(shí)沒(méi)有看到一些超預(yù)期的行業(yè)，而上半年主要關(guān)注家電、食品飲料，還有新興行業(yè)里的游戲、新能源汽車等，下半年或會(huì)繼續(xù)維持原先相對(duì)確定性增長(zhǎng)的格局。

華寶興業(yè)基金閆旭也表示，二季度以來(lái)，市場(chǎng)走出極端分化行情。深港通、滬港通等開通后的影響正在持續(xù)發(fā)酵，A股市場(chǎng)逐步同國(guó)際市場(chǎng)接軌，隨著機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的逐步提升，市場(chǎng)重歸價(jià)值投資本源。

看好的投資方向中，基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，閆旭認(rèn)為主要有以下三個(gè)方面：首先是消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域。消費(fèi)升級(jí)已經(jīng)切切實(shí)實(shí)發(fā)生在我們身邊，具有代表性的有OPPO和VIVO手機(jī)的崛起、吉利汽車銷量大爆發(fā)以及三四線城市在跨境電商上逆轉(zhuǎn)。其次是人工智能領(lǐng)域。從社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)看，人工智能領(lǐng)域最具有爆發(fā)性空間。從人工智能應(yīng)用情況看，目前在安防等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用已經(jīng)初露端倪，未來(lái)將在金融、醫(yī)療、智能駕駛等領(lǐng)域推進(jìn)。最后是新能源汽車領(lǐng)域。順應(yīng)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)、受到政策強(qiáng)力推進(jìn)、發(fā)展空間巨大并且有很大真實(shí)需求的新能源汽車行業(yè)，從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，目前還處于起步期，接下來(lái)將是長(zhǎng)期可持續(xù)的投資主題。

匯豐晉信基金郭敏則認(rèn)為，上半年以上證50位代表的行業(yè)龍頭價(jià)值股表現(xiàn)優(yōu)異。一定程度上有其合理性，經(jīng)濟(jì)下行期往往伴隨著龍頭公司市占率提升和盈利能力提升的過(guò)程，而國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭集中度較低，白馬公司的確定性較高而風(fēng)險(xiǎn)顯著低于中小公司。

從行業(yè)來(lái)看，郭敏看好消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的確定性增長(zhǎng)行業(yè)，如嬰童相關(guān)的醫(yī)藥、消費(fèi)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的電子行業(yè)，估值進(jìn)入合理區(qū)間的業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的傳媒，估值在歷史低位基本面穩(wěn)健的大金融板塊等。

海外市場(chǎng)仍有投資機(jī)會(huì)

2017年以來(lái)A股市場(chǎng)震蕩走弱、海外市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，促使投資海外市場(chǎng)產(chǎn)品表現(xiàn)突出。

鵬華基金尤柏年認(rèn)為，港股不同板塊的上漲源自多方資金拉動(dòng)，不僅有內(nèi)地資金通過(guò)港股通渠道南下，也有海外資金的不斷流入。一季度港股炒作“再通脹”概念，拉動(dòng)水泥、工程制造等周期性板塊上漲；二季度，資金則主要看好科技板塊。尤柏年表示目前港股科技股的價(jià)格偏貴。

他還稱，當(dāng)前港股市場(chǎng)呈現(xiàn)出三大板塊的分化行情：之前廣受大型機(jī)構(gòu)關(guān)注的高分紅，低β策略的相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)平平；表現(xiàn)較好的是以匯豐為代表的香港本地銀行類股票，以及香港地產(chǎn)股；而以騰訊和智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的公司標(biāo)的為代表的科技板塊今年以來(lái)相對(duì)表現(xiàn)最好。未來(lái)圍繞手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈圖像處理、手機(jī)游戲、移動(dòng)支付等領(lǐng)域的投資標(biāo)的值得關(guān)注。

盡管今年以來(lái)港股表現(xiàn)不錯(cuò)，但在內(nèi)地“金融去杠桿”的監(jiān)管形勢(shì)下，銀行縮表、房地產(chǎn)調(diào)整，信貸規(guī)模壓縮都對(duì)港股市場(chǎng)造成不利影響。他判斷港股下半年可能進(jìn)入艱難模式，資金對(duì)港股投資可能出現(xiàn)分化。

下半年債市機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

固定收益市場(chǎng)二季末反彈明顯，貨基和債基收益表現(xiàn)創(chuàng)出年內(nèi)新高，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也不斷刷新年內(nèi)新高。

建信基金李峰認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)在二季度見頂成為市場(chǎng)共識(shí)，下半年隨著地產(chǎn)投資回落以及PPP新項(xiàng)目萎縮，經(jīng)濟(jì)增速回落可以預(yù)期；原油及大宗商品的低迷走勢(shì)對(duì)通脹的超預(yù)期也無(wú)法形成支撐。下半年債市機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，投資環(huán)境好于上半年。主要的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于政策的轉(zhuǎn)向以及收益率曲線陡峭化帶來(lái)的收益下行，考慮到貨幣政策寬松程度不宜過(guò)度預(yù)期，以及當(dāng)前過(guò)于平坦的收益率曲線，短端投資機(jī)會(huì)更加確定，而長(zhǎng)端收益降幅或較為有限。

華商債券型張志永表示，債券市場(chǎng)短期底部或基本探明，收益率再創(chuàng)新高的概率不大，但短期內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)折的概率同樣不大，因?yàn)槟壳皝?lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑的概率不大，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持大幅放水，去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)的大思路也沒(méi)有出現(xiàn)方向性變化，因此，債券市場(chǎng)未來(lái)可能處于窄幅區(qū)間震蕩的格局，因此，下半年的投資思路以短久期債券為底倉(cāng)，適度波段操作，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)為主。

華夏基金首席策略分析師軒偉認(rèn)為，中期對(duì)債券市場(chǎng)并不悲觀，當(dāng)前債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著，利用債券市場(chǎng)的調(diào)整機(jī)會(huì)逢低布局，是一個(gè)較好的趨勢(shì)性介入時(shí)間點(diǎn)。從2003-2017年中證全債指數(shù)歷史走勢(shì)可以看出，債券市場(chǎng)是長(zhǎng)期走牛的行情，每一次市場(chǎng)波動(dòng)或回撤后，隨后下一個(gè)階段債券市場(chǎng)均會(huì)出現(xiàn)顯著上漲，每一次市場(chǎng)調(diào)整都可能是投資布局的良機(jī)。