青龍管業募投項目難落地

王東岳

信息披露真實、準確、完整是資本市場的基石，青龍管業的信息披露是否值得信任？

兩年時間，三次修正。

7月13日，青龍管業（002457.SZ）發布半年報業績預告修正公告，預計2017年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為-4270萬元至-4295萬元。

在此前的一季報中，青龍管業曾預計2017年1-6月公司可實現的凈利潤金額變動區間為915萬元至944萬元，變動幅度為1500%至1550%。

從預計盈利到變臉巨虧，投資者們選擇用拋售來表達心中的不滿，7月13日至7月19日，青龍管業股價累計下跌31.03%。

自上市以來，青龍管業業績連年下滑，公司手握數億資金卻頻頻變更募投計劃，難有項目落地。2016年起，青龍管業先后三次發布業績修正公告，公司信披質量令人擔憂。

工程進度說不準

青龍管業從事供水、排水管道的研發、生產和銷售，憑借之前三年業績的爆發，青龍管業于2010年7月上市。

與眾多中小公司相似，上市當年的高盈利成為“絕唱”。自上市以來，青龍管業業績表現一落千丈，盡管手中訂單數額不斷增加，但項目施工進度卻越來越難以把握。2016年至今，青龍管業已先后三次發布業績修正預告。

2016年4月28日，青龍管業發布的2016年一季報預計，公司2016年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為1132萬元至1941萬元，變動幅度為-30%至20%。

然而，2016年7月14日，青龍管業發布2016半年度業績預告修正公告，下修凈利潤變動區間為32萬元至162萬元，同比下滑90%至98%。

半年報修正預告中，青龍管業表示，由于工程施工進度及收入確認不及預期的共同影響，2016年上半年，公司產品銷售收入下降、盈利下滑；同時，由于公司經營規模及市場區域的不斷擴展，新建子公司增加，導致管理費用和銷售費用大幅增加，致使盈利大幅度下降；此外，與上年同期相比，由于理財產品投資減少，投資收益隨之下降。

此后的2016年10月25日，青龍管業在三季度報告中再次預測，公司2016年全年可實現的凈利潤區間為3399萬元至5826萬元，變動幅度為-30%至20%。

但最終的年報數據顯示，2016年，青龍管業實現的凈利潤僅為2121萬元，同比下降56.32%。對此，青龍管業表示，由于重點合同受施工進度影響，發貨不及預期，導致收入確認低于預期目標；同時，2016年度新增子公司導致管理費用增加，凈利潤減少。

募投項目難落地

除了施工進度無法把握，青龍管業對于募投項目的實施同樣難以控制。上市以來，青龍管業頻繁變更募投計劃，公司手持數億元資金，卻始終沒能順利投放。

根據招股說明書，上市時，青龍管業共募集資金8.48億元，包括定向資金2.53億元以及超募資金5.95億元。

公司定向募集資金分別用于預應力鋼筒混凝土管（PCCP—L、PCCP—E）擴建項目（下稱“PCCP擴建項目”）、天津海龍管業有限公司一期建設項目（下稱“海龍一期項目”）、天津海龍二期建設項目（下稱“海龍二期項目”）、鋼絲網骨架增強塑料（聚乙烯）復合管技改項目（下稱“聚乙烯復合管項目”）以及企業技術中心建設項目。其中，PCCP擴建項目計劃投資9011萬元，是公司擬投資金額較大的募投項目。

按照公司規劃，PCCP擴建項目建設地點為青龍管業所在的青銅峽市廠區內，項目計劃建設期為11個月。公司預計，PCCP擴建項目達產后年均實現銷售收入1.06億元，年均稅后利潤1690萬元。

然而，2012年1月16日，青龍管業對外發布募投項目調整公告，決定將PCCP擴建項目剩余募集資金7094萬元（含流動資金1009萬元）轉投到山西清徐經濟開發區建設項目，實施主體由青龍管業調整為山西青龍管業有限責任公司（下稱“山西青龍”）。根據公告，清徐項目計劃投資總額約為5.91億元，其中一期總投資約為2.17億元，建設工期從2012年3月至2012年9月。

對于為何拋開條件完備的寧夏改赴山西建廠，青龍管業在調整公告中表示，近年來，公司在山西取得訂單不斷增多，為更好滿足當地有效需求，公司決定在山西清徐設立控股子公司山西青龍，并具體負責管道生產項目建設及運營。

公司預計，一期項目建成達產后可實現年營業收入2.12億元，利潤總額4381萬元，投資利潤率20.16%，財務內部收益率18.16%，投資回收期6.15年。

但自2012年至2015年，在長達3年多的時間里，山西青龍始終未曾開展任何經營業務。在歷年年報中，青龍管業給出的解釋均是建設用地土地手續尚未辦理完畢，項目暫未實施。直到2015年11月，青龍管業決定終止山西清徐管道生產項目，并注銷山西青龍公司。

事實上，除在上市前就已通過自有資金完成投資的海龍一期項目以外，青龍管業其余募投項目大多沒有得到實施。

2011年6月，青龍管業通過董事會決議，決定取消天津海龍二期項目設備購置、車間改造費用1816萬元，調整用于購置PCCP生產車間100畝，總價2600萬元。

同年，公司還決定暫緩聚乙烯復合管項目及企業技術中心改造項目。在2011年年報中，青龍管業表示，公司從長遠考慮，擬將建設地點移至銀川經濟技術開發區，公司面臨實施地點的不確定，暫緩實施。

直到2016年年底，青龍管業上述兩個項目均未得到實施。其中，聚乙烯復合管項目于2013年7月終止。在項目終止公告及2016年年報中，青龍管業均表示，由于實施地點尚未確定，項目暫緩實施。

從2011年到2016年，從山西清徐到寧夏銀川，土地規劃問題跨越了時間和空間，成為青龍管業一直無法克服的困難。

信息披露有玄機？

手持數億元資金卻常年閑置，2015年9月30日，青龍管業終于做出決定，擬以2.5億元閑置超募資金和5000萬元自有資金投資設立寧夏青龍小額貸款公司（下稱“青龍小貸”），這是青龍管業自2010年上市以來最大的一筆對外投資。2015年11月，青龍小貸正式完成工商登記。

在項目可行性分析報告中，青龍管業表示，按照業務規模漸進增長的原則測算，在10年的經營期內，青龍小貸預期的年均貸款余額約為7.1億元，預計可實現的年均凈利潤金額約為4817萬元，項目年均資本回報率16.06%，資本金內部收益率14.95%，投資回收期 5.4年。

可遺憾的是，2016年，青龍小貸實現的營業收入僅為3614萬元，凈利潤金額為-1075萬元。

年報中，青龍管業表示，本報告期內，由于大量貸出款項存在逾期現象，計提貸款損失準備，導致虧損1075萬元。但對于逾期的相關客戶信息，青龍管業卻并未在年報中給予披露。

頗受投資者質疑的是，青龍管業對貸款逾期情況的相關披露是否充分？

根據最新披露的業績修正公告，子公司青龍小貸計提的貸款損失準備大幅超過預期，正是導致青龍管業2017年上半年凈利潤大幅下降的直接原因。

而根據公司此前披露的一季報，2017年1-3月，青龍管業計提的資產減值損失金額為1356萬元，較上年同期同比上升了777.09%。一季報中，青龍管業表示，上述資產減值損失主要是子公司寧夏青龍小額貸款有限公司本期計提的貸款損失準備所致。

在一季度已明顯出現貸款逾期的情況下，青龍管業仍堅持給出了同比增長1550%的中報預期。

受到廣泛關注的是，當公司股價依靠雄安概念暴漲之際，青龍管業高管紛紛選擇減持。

2017年4月5日，青龍管業在深交所互動平臺發布信息稱，公司將通過三河京龍新型管材有限責任公司、天津海龍管業有限責任公司積極參與供排水管道有關的雄安新區基礎設施建設。

受此影響，2017年4月5日至4月8日，青龍管業股價連續三日漲停，累計漲幅33.06%。

2017年4月9日，青龍管業發布《股票交易異常波動公告》。公告中，青龍管業表示，公司在雄安新區所屬區域無資產和業務，近期內也沒有在該區域的任何投資計劃，雄安新區事項對提升公司業績無任何影響。

公司股價并未因此得到抑制，直到4月18日，青龍管業股價才開始出現回落。此后，青龍管業在4月22日發布的2017年一季報中預測上半年業績大幅增長，公司股價再次回升。

就在剛剛預測上半年業績暴增之后的4月25日，青龍管業董事長馬躍、副董事長柳靈運分別減持5萬股和6.84萬股，減持均價分別為20.27元/股和18.97元/股，分別套現101萬元和130萬元。2016年，馬躍、柳靈運的薪酬分別為13.68萬元和13.47萬元。