為企業海外投資立好規矩

劉質新

2000年初“走出去”戰略實施以來，中國企業海外投資與并購穩步推進。尤其2008年國際金融危機后，在外匯規模穩定、國內資本充足以及一些發達國家資產價格走低等背景下，中國企業海外投資并購迎來熱潮。數據顯示，2010年以來，中國企業出境投資與并購高達1800筆，總金額超過4.6萬億元人民幣。

在這股熱潮中，一些問題也逐漸積累、暴露出來，甚至變得愈發突出。

首先，很多海外投資與并購主要在房地產、酒店、影城與體育俱樂部等估值波動性與隨意性較大的項目上做文章，這與國家對外投資產業政策以及國家實際發展需求有所偏離。

其次，在海外投資與并購資金籌措上，將債務留在國內，即通過股市定向增發、發行債券、向金融機構貸款或在民間進行高杠桿融資等，實現所謂“以人民幣負債換取美元或歐元資產”。但如果這些投資與并購的海外資產經營不善，或因文化隔閡未能成功整合導致虧損，很可能導致企業資金鏈斷裂，連鎖效應由此迸發。其結果是，國內金融機構必然被迫承接金融風險最終一棒，國家金融穩定可能因此受到影響。

再者，一些企業的以上這些海外投資和并購做法屢屢得逞，客觀上導致其資產價格被高估，進而誘使更多企業或個人產生海外配置資產的沖動。不排除這個過程中魚龍混雜，出現借海外投資的“包裝”行轉移資產之實的情況，造成資本外流。

某種程度上，企業海外投資并購有賴于國家“走出去”戰略的支撐，這也決定了海外投資并購應該講一些“規矩”。……