創(chuàng)業(yè)板里的“丑陋50”

邢海洋

創(chuàng)業(yè)板本來“衰”，近來尤其“衰”。與“上證50”的穩(wěn)健上漲形成鮮明對(duì)比的是，創(chuàng)業(yè)板的高市值股成為“丑陋50”。7月14日它們集體閃崩，第一市值股溫氏股份跌7%，第三市值股三聚環(huán)保跌8.67%，第五股碧水源跌6.49%。這些曾經(jīng)的“成長(zhǎng)之王”全線淪陷，促使人思考：創(chuàng)業(yè)板賴以存在的高成長(zhǎng)邏輯是否存在。

創(chuàng)業(yè)板第一權(quán)重股溫氏股份是一家養(yǎng)豬大戶，這家2015年上市的企業(yè)，在豬周期中賺瘋，其2016年第一季度的31億元凈利潤(rùn)，占到整個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)總金額的20%。不過豬周期很快就進(jìn)入了平臺(tái)期，到了年底，養(yǎng)豬業(yè)就不再炫目了，第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅11億元左右，與前三季度動(dòng)輒30多億元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相去甚遠(yuǎn)。這家企業(yè)2015年11月上市時(shí)遭遇了過度炒作，盡管按市盈率計(jì)算早跌到了1/10以下，但一直乏人問津。這也不難理解，盡管這家全國(guó)首屈一指的養(yǎng)豬大戶憑借其巨大的規(guī)模在豬周期底部也能盈利，可屆時(shí)市盈率恐怕就要幾十倍上百倍了，故而創(chuàng)業(yè)板的題材炒作氛圍也救不了這家養(yǎng)殖巨無霸。

這樣一個(gè)養(yǎng)殖企業(yè)，且盈利水平早達(dá)到了主板水平卻要在創(chuàng)業(yè)板上市，令人匪夷所思。不過尋根溯源，還是能發(fā)現(xiàn)其“心機(jī)”所在。溫氏家族的另一家企業(yè)，專事獸藥研發(fā)銷售的大華農(nóng)已在創(chuàng)業(yè)板上市，2014年養(yǎng)殖場(chǎng)要上市的時(shí)候，選擇的是將大華農(nóng)換股合并一道上市的策略，結(jié)果，不僅新上市的養(yǎng)殖部分獲得高估值，已經(jīng)上市、股價(jià)表現(xiàn)平平的大華農(nóng)也坐上了火箭，連續(xù)19個(gè)漲停板，股價(jià)從不足8元漲到了50余元。就這樣，一家巨型養(yǎng)殖企業(yè)堂而皇之地?cái)D入了創(chuàng)業(yè)板，上市后步步回落，把二級(jí)市場(chǎng)投資者拖入泥潭。

三聚環(huán)保是基金一哥王亞偉的最愛，自2013年開始大規(guī)模持倉以來該股已經(jīng)為他賺取了10倍的利潤(rùn)。這是一家以生產(chǎn)脫硫催化劑為主的上市企業(yè)，從基金一哥“上車”的時(shí)間點(diǎn)上不難看出，這家以廢氣治理為主業(yè)的環(huán)保企業(yè)趕上了霧霾治理的好時(shí)候。而隨著環(huán)境問題日益突出，大氣治理相關(guān)行業(yè)都取得了不菲的成績(jī)，三聚環(huán)保是其中的先行者和佼佼者。問題是環(huán)保行業(yè)技術(shù)壁壘并不高，并非坐享其成的行當(dāng)，三聚環(huán)保雖在飛快領(lǐng)跑轉(zhuǎn)型，從銷售能源凈化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型到提供能源凈化服務(wù)，卻從側(cè)面也證明環(huán)保行業(yè)的爆發(fā)期即將結(jié)束，競(jìng)爭(zhēng)將從藍(lán)海轉(zhuǎn)入紅海。而創(chuàng)業(yè)板另一只龍頭股碧水源從事的是污水治理，和三聚環(huán)?？芍^異曲同工。

制造業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)都處于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的中下游領(lǐng)域，缺乏高壁壘的利潤(rùn)護(hù)城河保護(hù)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中往往利潤(rùn)微薄。可在創(chuàng)業(yè)板這個(gè)高起點(diǎn)、高科技的上市公司板塊中，市值排在前列的除了市值第二名的樂視網(wǎng)，幾乎都是傳統(tǒng)行業(yè)，這不能不說是創(chuàng)業(yè)板名不符實(shí)的寫照。而類似溫氏股份的、在行業(yè)周期頂點(diǎn)“圈錢”的IPO層出不窮，如一家生產(chǎn)玻尿酸的企業(yè)愛美客單品毛利率高達(dá)98%，不足200元的原材料，出廠就翻15倍，前五大客戶三家關(guān)聯(lián)公司，子公司集中虧損，卻要沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的高調(diào)與高估值，開板13年的中小板少人關(guān)注也更少是非，卻不經(jīng)意間成為牛股集中營(yíng)。13年期間已經(jīng)貢獻(xiàn)了68只5倍股、27只10倍股和9只20倍的超級(jí)大牛股。雙鷺?biāo)帢I(yè)從上市首日起算，累計(jì)漲幅達(dá)到28.8倍，年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到30.37%，總漲幅在中小板中排名第一。專注制造業(yè)，給予本應(yīng)屬于制造業(yè)的估值或許是中小板至今仍保持高增長(zhǎng)的秘密。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)之前中小板也曾大起大落，概念頻出過，可見股市若想立于不敗之地，遠(yuǎn)離聚光燈是關(guān)鍵。