建筑：龍頭業績確定性提高

中信建投

建筑：龍頭業績確定性提高

中信建投

投資要點

1、毛利率上升明顯。

2、建筑板塊全年滯漲。

第一、宏觀環境有望邊際改善。以92號文、192號文為標志的PPP規范政策體系基本確立，PPP政策利空基本出清；利率、匯率邊際影響將逐漸減弱；“一帶一路”寫入黨章，經過三年的鋪排布局，疊加全球經濟復蘇，國際工程進入良好的發展環境，政策支撐有望持續加強。

第二、國內訂單周期進入尾部，但海外將持續強勢，國內國外實力兼備的龍頭在國內集中度提升與海外擴張加速的條件下，進入弱周期環境，即訂單增長強度下降，但周期拉長。

第三、宏觀經濟波動收斂背景下，房地產投資與基建投資波動也同時趨弱，房地產投資以“低庫存”為支撐，基建投資受資金面影響或小幅回落，但訂單儲備充足，PPP實質性落地對基建投資起到一定支撐，綜合來看行業景氣度保持溫和，略微向下。

第四、從業績角度來看，國內訂單儲備充足，資金成為業績兌現的核心變量，各行業龍頭融資能力普遍較強，2017、2018年將成為行業融資大年，利率、匯率、原材料漲價對盈利的邊際影響減弱甚至反轉，龍頭業績確定性提升；海外收入業績增長已經出現拐點，并且毛利率上升明顯。

第五、建筑板塊全年滯脹，目前各子行業龍頭估值普遍低于中樞，安全邊際較高。

重點推薦：隧道股份、中材國際和中國化學等。