P2P理財風險管控模型構建與防范

李勇義

摘要：P2P是一個在互聯網金融背景下快速發展起來的行業，其為人們提供了新的融資及理財便利，是當前銀行體系的有益補充。文章主要分析了我國P2P理財中的風險因素及帶來的危害以及建立風險管控機制的必要性，以期對我國P2P理財風險提出管控與防范建議。

關鍵詞：P2P理財 風險管控 模型構建 機制

P2P指不同的網絡節點之間的小額借貸交易（一般指個人），即借助電子商務專業網絡平臺幫助借貸雙方確立借貸關系并完成相關交易手續。借款者可自行發布借款信息，包括金額、利息、還款方式和時間，自行決定借出金額實現自助式借款。P2P理財的發展給社會帶來巨大的效益，同時也產生了對應的社會問題，存在很多金融安全隱患。在缺少有效的P2P理財資金流向的管控時，就會對國家宏觀調控政策的執行造成干擾。因此，對P2P理財風險的管控問題進行研究非常有必要。

一、P2P國內外發展現狀

（一）國外研究綜述

P2P網絡信貸曾被稱作是“窮人銀行”，這是由于該平臺主要服務于被正規金融所拋棄的小微企業及個人的金融需求，平臺的創始人希望可建立一種自由的方式，使得在大銀行中不能貸款的消費者在資金的使用上可更加便捷。Magee認為P2P網絡借貸具有相當的創新屬性，小額信貸原理和小額信貸近幾年來的快速發展為P2P網絡借貸提供了堅實的基礎。其最大的優勢是借款人能夠不提供擔保或抵押即可以低于銀行利息的利率進行貸款，并且投資人也可得到豐厚的收益。大型金融機構對信貸的要求較高，使得大部分消費者轉向P2P 平臺進行借貸體驗。隨著WEB 2.0的發展和廣泛應用，互聯網體驗日益便捷，近三年來P2P進入高速發展期。Slavin預計，P2P網絡借貸會變成投資人在傳統儲蓄和投資之外的另一個選擇。Garter認為，在不久的將來，P2P 網絡借貸平臺交易的市場份額可能會達到全球零售貸款和金融規劃的10%左右。Wang and Greiner 認為，P2P 網絡借貸平臺，會使更多的人享受到金融的實惠，P2P 網絡借貸平臺交易最顯著的特性為包容性強。

（二）國內研究綜述

國內相關專家學者將對P2P理財的研究更多地放在風險管理上，尤其是自2011年國家銀監會發布了2P網絡信貸風險提示以后，針對國內特點和實際法制環境、信用環境、經濟環境、監管環境等風險管理的研究更加廣泛。李龍認為P2P 網絡借貸平臺存在的風險主要為信用風險、制度風險和操作風險。許一帆認為，P2P 網絡借貸平臺的經營資質存在風險：因其注冊資本沒有門檻，P2P 平臺注冊資本極低，手續也十分簡單，經濟罪犯利用這些特點進行非法集資或者詐騙，平臺最后要么倒閉要么跑路，對投資者造成巨大影響。梅蕾（2014）認為，由于監管缺乏，在早期的 P2P 借貸平臺中存在著平臺非法集資的風險，平臺通過先吸收資金再進行放貸，存在非法集資問題。絕大多數 P2P 網絡借貸平臺并沒有跟商業銀行進行合作開展第三方資金托管業務，平臺可以對借貸資金進行挪用，存在挪用資金風險。

當前，國內大部分P2P平臺均重點宣傳本金的安全，然而忽略了壞賬等核心數據的風險。

二、P2P理財中的風險因素帶來的危害

P2P理財為大眾提供了一個新的投資理財渠道，也為小微企業、個體人群等提供了融資貸款門路，但當前我國P2P網絡理財平臺時常出現跑路、詐騙等事件。P2P理財中風險主要有政策法律風險、監管風險、技術風險、操作風險。

一是政策法律風險。P2P網絡借貸平臺只是利用網絡發展出來的一種互聯網金融平臺，類似于早期的民間借貸。目前，我國的P2P網絡借貸法律法規有《民法通則》等，并且還沒有對互聯網P2P網絡借貸平臺做出詳細的規范，對于P2P網絡借貸平臺的經營業務規范很少做出明確規定，這就導致了P2P網絡借貸平臺與“非法民間集資”相互聯系在一起。2012年至今發生了許多起P2P網絡借貸平臺“曝光”事件，最重要的原因之一就是缺乏相應的的法律法規對其進行有效監督。除此之外，P2P網絡借貸平臺在市場準入制度上還不夠健全和完善，這就降低了互聯網金融P2P的整體質量。

二是監管風險。我國對P2P網絡平臺的監管主要是由銀監會與中國人民銀行等部門對風險進行把控，但是，相關監管部門對P2P網絡借貸的相關規則和規范都沒有形成相應的體系。由于P2P網貸的法律身份不明確，適用的監管體系幾乎沒有，造成目前 P2P的無監管狀態。沒有監管，就不能對P2P的業務范圍、業務標準做出規范，2013年下半年五十多家的 P2P 平臺的跑路，正是P2P缺乏監管的真實寫照。

三是技術風險。P2P網絡借貸平臺運營過程中，在對客戶身份進行有效識別和交易風險中產生的問題， P2P 網絡借貸交易是通過互聯網進行，借貸雙方素未謀面，這種信息不對稱現象更為突出和嚴重。投資人難以從公開渠道獲取借款人的完整信息，也無從判斷辨別已獲取的信息的真實性和全面性，容易做出非理性的投資決策，加大信用風險的可能性。P2P無準入門檻、無行業標準、無監管機構的現狀，導致 P2P 平臺的蜂擁而上，其中不乏不懂互聯網技術、不懂金融風險的草根創業者，受創業資金的限制，P2P 平臺花幾萬元就能網上注冊一個域名、設計一個網站，網站的安全性無從保證。2013 年的平臺倒閉有不少是因為信息安全問題，網站被黑客攻擊，平臺自身缺乏技術人才，長久沒有修復網站，導致投資人出現擠兌，最終公司關門。

四是操作風險。P2P網絡借貸平臺的操作過程中，對應的風險通常表現在借款信息審核、客戶登記，金融準入等方面。雖然，我國信用系統正在不斷的完善中，努力提升對金融風險的管控，這就為P2P網絡借貸創造了一個很大的管控條件，因此，在某種程度上也就弱化了P2P網絡借貸平臺對客戶的信用掌控情況，在具體的運營過程中，就增加了客戶審核失敗的概率。此外，我國P2P網絡借貸平臺在資金管理方面也不夠完善，網絡平臺的資金管理與投資者資金的管理是合并在一起的，這就容易造成“資金混亂”現象，P2P網絡平臺的資金，就加大了投資風險。

三、P2P理財風險管控模型構建

（一）研究假設、數據來源及樣本選擇

依據上述分析的P2P國內外發展現狀以及P2P理財中的風險因素及帶來的危害，本文假設在P2P理財中建立風險管控機制是必要的。選擇最新的P2P平臺數據作為樣本數據，樣本區間長度為1年。樣本數據選取包含300個日來往數據和每個交易日的5個60分鐘來往數據總共1 200個，整個樣本數為1 500個。

（二）研究方法

VaR（Value at Risk）模型是目前國際P2P范圍權衡危機的重要技能。目前，已經有許多種方式能估量出VaR的數值，本文選擇歷史法和歷史模擬法對VaR的數值進行計算，該方法的重點是依據P2P理財的價格或者感染它價格的風險因子的歷史樣本改變對P2P理財的未來損益分散實行解析，經過分位數（quantile）得出一定置信度下的VaR預計。

歷史模擬法是直接從P2P理財的歷史資源對現實的回報分散實行建設，可以更加準確地表現出P2P理財往日的危急狀況。不但如此，歷史模擬法假定歷史理財轉變的軌道會不停的反復，所以，可把P2P理財回報的歷史分布狀態當作是預想的概率分散。所以，歷史法無需對P2P理財回報分散實行所有假定，也不需要對哪種參數實行預計。

歷史模擬法的估計進程特別單一。比如，需求出一個P2P理財的VaR，使用前T期的歷史價或者Pt（t=1，2，…，T），即能獲得一個理財收益價格震動序列△Pt（t=1，2，…，T-1）。

若P2P理財的本金為P0，則未來可能的收益序列為P0+t（t=1，2，…，T-1），就可以用當前的本金P0加上之前得到的P2P理財收益波動序列△Pt，也就是P0+t=P0+△Pt。

將獲得的未來P2P理財收益振動序列根據由小至大的次序實行陳列，從而獲得投資配合的歷史散布，然后根據危機管制者給定的信賴水平，找到與之相應的分位數即能求得VaR值。

利用歷史法不僅能夠求出絕對VaR，也能求出相對VaR。上述分析的例子得到的就是絕對VaR。如果P2P理財中某種理財項目價值的歷史資料無法直接獲取，則可通過該理財項目的風險因子，通過歷史模擬法求出該理財項目的VaR，而不是通過該理財項目自身的價格進行計算。

歷史模擬法通過給定歷史時間段中所采集到的風險因子的改變情況，對風險因子未來的改變趨勢進行描述。在估計模型里，歷史模仿法選擇的為全值估算方式，也就是經過風險因子的未來價格水平對P2P理財項目進行重新估測，計算出選擇的P2P理財項目的收益和虧損情況。最后，在歷史模擬法里，把P2P投資配合的收益和虧損狀況依據最小至最大的順序進行排列，獲取P2P投資組合的損益分布，經過給定置信度下的分位數結束對VaR的估算。

下面詳細解析歷史模擬法的計算道理以及達成程序，和前面解析的歷史法基本一致。先解析一個P2P理財投資組合P，其風險因子可描述成F（i），（i=1，2，…，n）。通過歷史模擬法對其95%置信度下的VaR進行計算，詳細實現過程如下：

第一步，對可以感染資產或者配合的風險因子實行辨別，根據辨別的后果結束對風險因子日波動性的觀測，選取風險因子之前T個交易日的歷史價格序列Fi，t（i=1，2，…，n， t=1，2，…，T），從而獲得風險因子價格的（T-l）個日轉化△Fi，t。

第二步，假如上述這（T-1）轉換在以后的隨意一天均能夠產生。則對于任何一個風險因子，把風險因子當時的值Fi，0和預測到的風險因子變化量△Fi，t進行求和，即能獲得未來的可能價格序列：Fi，t=Fi，0+△Fi，t。

第三步，依據風險因子此刻的價格Fi，0以及未來的可能價格序列Fi，t，利用有關P2P理財原理和資本資產定價公式，對P2P理財資產或者配合的當時的價值P0和以后價值序列P0+1實行計算。

第四步，把P2P理財資產或者組合的未來價值Pt與其當時的價值P0進行比較解析，從而獲得P2P理財資產或者組合的損益序列數值△Pt（△Pt=P0+1-P0）。將△Pt按照從小到大的順序進行排列，即可獲得相對應的損益分布。

（三）實證結果分析

P2P理財風險中，依據歷史法和VaR模型計算出的結果如表所示。表中共4列和1 500行，其中，第一列描述的是P2P平臺即時交易數據對應的時間。比如，第1列第二行“201502061400”是指2015年2月6日14點00分；第2列第1行表示的是對數收益率；第3列第1行表示的是加權數值；第4列第1行表示的是計算累積成交量占整體樣本區間總成交量的比例；因為篇幅制約，按照需要，僅列出2015年2月21日10點30分到2015年8月14日14點20分的數據，以下各行省略。本文把成交量從上到下積累到占全部樣本區間成交總量1%水平相應的對數收益率，也就是2015年10月18日之后的VaR值，最終實證分析所獲得的結果是0.0496172。依據公式VaRt=VaR1 ×■，可以獲得10天的VaR值是0.156903363，也就是這個P2P理財項目在10天的持有期內以99%的可信水平確保損失低于0.156903363。

經過以上解析，金融機構可通過計算結果對P2P理財項目的市場風險進行監督和有效管控，采取不同的投資策略。由此可見，此結論與之前的假設是一致的：在P2P理財中，建立風險管控機制非常必要。

四、對P2P理財風險管控的建議

（一）設置行業準入門檻，構建統一的業務運作機制

目前P2P平臺魚龍混雜，行業準入門檻較低，注冊資本全部不受制約，從而出現了很多混水摸魚的借貸者，通過偽P2P模式騙取客戶借貸款。因此，在鼓勵這種創新模式持續發展的同時，為了防止惡性競爭頻發，須為P2P理財平臺制定一套統一的業務運行機制，詳細規范其經營范圍并明確行業禁止行為。

（二）實時監管資金流動性

針對P2P理財平臺資金的流入和流出進行實時監控，掌握資金流向，對異常數據及時核查，防止出現非法集資或圈錢跑路等現象。構建第三方托管結算平臺，將P2P平臺中的資金由第三方托管機構進行管控，平臺設置查看客戶資金信息的權限，拒絕賦予資金操作的權限。另外，第三方托管平臺需和P2P平臺簽訂授權協議，制定違約條款等，以保證客戶理財的安全性。

（三）規范網站的信息披露，增強信息透明度

當前，由于P2P平臺信息披露的充分性有限，客戶不能對相關信息進行有效的評估。如，出借人對所借出資金的流向、借款人的基本情況、資金用途、信用度等信息不能有效評估，這將給借款人帶來隱形風險。所以必須增強網站的信息透明度，定期披露相關非涉密數據。

此外，除了提高上述行業監管要求外，還需完善我國個人信用體系。針對P2P平臺而言，雖然各P2P平臺均采用了不同的個人信用評估手段及措施，然而每年仍舊會出現一定比例的壞賬情況。現階段無一家P2P平臺能夠完全規避壞賬情況的發生。鑒于此，建議進一步完善個人信用制度，構建統一的信用評價機制，并將個人信用記錄進行全國聯網，和銀行個人信用記錄同步。

參考文獻：

[1]周慧.P2P網絡借貸：履約機制、運作模式與風險控制[J].西部金融，2015，（12）.

[2]徐宇凡.P2P網貸平臺風險管控初探[J].上海保險，2015，（8）.

[3]羅婧，師佳英.中國P2P公司信用風險管控分析[J].經濟研究導刊，2015，（24）.

[4]鄧中豪，楊獲，丁凡倫.我國P2P信貸平臺的風險控制[J].中國經貿，2012，（8）.

[5]馮海悅.P2P網貸行業SCP分析及博弈視角下的風險控制[J].青年與社會，2015，（12）.

[6]張謙.P2P網絡借貸平臺的運營模式及風險控制研究[J].決策與信息旬刊，2013，（8）.

[7]喬靜文.Web Services下的會計專業實訓平臺設計和應用[J].電子設計工程，2015，（14）.

[8]李龍.我國P2P網絡借貸的風險與監管探討[D].浙江大學，2014.

[9]許一帆.P2P網絡借貸存在的風險與監管思路初探[J].中國金融電腦，2014，（04）.

[10]梅蕾.P2P網絡借貸平臺運營模式研究[D].內蒙古大學，2014.

[11]杜峰.P2P網貸監管缺失存危機，互聯網金融管理需求迫切[N].通信信息報，2013-7-10（B02）.

[12]傅曉鋒.P2P網貸平臺的現狀及其風險[J].金融視線，2013，（32）.